| 本期投资提示： 4 月行业呈现2 大特征：（1）“变”：复苏幅度地区分化、消费者偏好分化。4 月终端零售恢复至同比下滑7.4%，环比3 月有着明显改善。但地区间差异较大，占全国销量43%的省市恢复良好，或吸纳了大量滞留在老家的人员，零售率先同比转正；而广东、黑龙江、河北等省份则表现相对羸弱。在需求偏好上，首次出现了消费降级的趋势，自主品牌的恢复速度在大部分地区均好于合资品牌。我们认为这与普通消费者的收入预期受冲击有着明显的关系，部分消费者开始选择更为保守的消费方式。（2）“不变”：保持着原有的“消费升级”，以及“强者恒强”的趋势不改。豪华品牌强劲复苏，华晨宝马4 月在华销售5.15万辆车，同比增速为16.14%。而即使在行业持续下滑的大背景下，强势品牌仍录得了同比正增的佳绩，其中长安汽车同比35.80%，居于行业首位；广汽丰田同比增速13.41%；一汽大众（含奥迪）同比增速为12.41%。这充分显示了头部企业在强产品周期的加持下的竞争优势。 政策刺激效果初显，尤其对在施策地有产能布局的企业效果更为明显。4 月各地汽车消费刺激政策出台以来，广汽集团在广州市当月销量同比上升30.8%，远高于与全国其他地区12.2%的同比增速。湘潭经开区管委会对长沙、株州、湘潭消费者购买吉利全新远景、吉利缤越两款车型给予3000 元/辆的购置税补贴，推动两款车型4 月销量增速跑赢其他地区约10pct。 本周对欧洲整车厂5 月复产情况更新：（1）欧洲55 个主要整车生产基地，目前已有84%的处于复工状态，6 月初预计复工比例将超90%。（2）复工初期仍以单班方式复产，考虑短期人员到岗率不足的因素，我们预计复产幅度在40%-45%之间，环比稳步提升，6月预计产能恢复可至50%水平。总体来看，复产稳步推进，对国内出口占比较高的零部件负面冲击逐步消退，高出口占比公司最差时点已过。 投资建议：（1）4 月兑现行业销量改善逻辑，行业底部态势明显，供需持续回暖将成未来数个季度的主题。零售、批发、生产端均持续改善，龙头公司叠加自身强产品力周期优势，配置价值凸显。整车标的推荐：上汽集团、广汽集团，上半年由于人口流动限制，大量需求将继续在中低线城市滞留，由此为自主品牌带来了更多的潜在消费人群。头部自主品牌会持续受到市场青睐，推荐长安汽车。（2）零部件板块，主机厂二季度进入补库周期，零部件企业排产回暖，5 月排产有望两位数增长。优先选择业绩兑现度更强的标的，尤其是在客户或产品端有突破带来内生增长的公司，包括二季度内需至上的星宇股份，长安产业链的浙江仙通。且欧洲、美洲汽车产业陆续复工，推荐海外明显改善受益标的科博达、爱柯迪、华域汽车。 核心风险：海外供应链风险，车市折扣与销量数据改善不及预期。 |
