| 事件：公司5 月25 日公告，拟与终端客户一起合作建设多个数据中心，预计总投资18.4 亿，其中自有资金投入5.5 亿由公司自筹解决，其余项目所需资金依靠银行贷款等融资方式。公司预计内部收益率IRR 为10.01%-10.04%（假设运营期10 年），预计交付时间为自开工之日起18 个月内。（如按单机柜投资额20 万估算，对应约9000 个柜子。根据公司年报，截止2019 年12 月折算为标准柜，公司在手机柜为2.8 万个。） 由于该议案涉及投资金额较大，尚需提交公司股东大会审议，待审议通过后方可实施。截至目前，公司已收到客户需求意向，因具体的合作细节仍在商榷过程中，故尚未与客户签订相关合作备忘录。 疫情催化公有云长期逻辑向好，政企客户加速业务上云节奏。受到新冠疫情影响，一方面培养了用户远程办公习惯，另一方面因为中小企业经营受到一定程度负面影响，企业IT 开支承压，利用公有云方案来部署业务可减少前期资本开支，部署更快+性价比较高，因此疫情加速了企业客户业务上云的大趋势。根据阿里近期披露的财报和2020 年5 月22 日的FY 20Q4 及全年业绩交流会信息，可以相互佐证： （1）阿里FY 20Q4 总收入达到1143 亿元，同比增长22%，增长主要是受中国零售业务和云计算增长驱动。阿里云增长非常强劲，FY 20Q4 营收达122 亿元，单季度收入连续第二个季度突破百亿，环比增长14%，同比增长58%，主要源于公共云与混合云业务收入均实现增长。 （2）阿里云FY2020 实现收入400 亿元，同比增长约62%。公司认为增速尚未到达瓶颈或，未来增长的潜力：1）行业业务上云已成为共识，目前渗透率才刚刚开始 ；2）产业互联网，不仅是基础设施上云，更重要的是上云后能充分运用大数据和云计算的算力，为企业经营提升绩效，行业产品和解决方案是为了真正帮企业产生价值。 而不局限在节省IT 成本，这是未来的重要潜力。 云计算市场马太效应逐步突显，份额向头部厂商集中。公司绑定大客户，业绩增长确定性相对较强。（1）2020 年3-4 月，美团云、苏宁云相继公告停止公有云业务服务，另一方面，阿里和其他头部厂商仍在积极部署数据中心建设规划，云计算业务保持高速增长。这反应了公有云的格局正面临一轮洗牌，进一步向阿里、腾讯、华为等头部互联网厂商集中。 （2）参照海外数据中心发展，未来投资主力将是公有云厂商，因此能和大客户合作关系紧密的公司，更易享受行业高速成长的红利。数据港作为阿里基地型数据中心的重要战略合作伙伴，从在手订单来看，未来成长确定性强。 投资意见：考虑到公司机柜交付后，上架率爬坡尚需一定时间，折旧摊销对于表观净利润侵蚀较大，我们保守预测公司2020-2022 年归母净利润分别为1.35/2.34/3.51亿元。从在建工程和订单情况来看，未来高成长性可见，维持“买入”评级。 风险提示：政企客户业务上云节奏不达预期，数据中心上架缓慢，市场竞争加剧。 |
