事件：公司发布关于控股股东混合所有制改革进展公告，对此点评如下： 1、此公告发布意味着公司混改迈出实质性的第一步。目前公司控股股东混改已经完成审计、评估工作，下一步将按照方案要求，开展徐工有限战略投资者引进，进一步完善徐工有限公司治理、员工持股和职业经理人选聘方案等工作。实施混改，有助于更多发挥市场主体作用，增强公司决策灵活性，通过加大对下属企业的激励考核，充分调动积极性，治理结构的优化将进一步激发国企的活力，看好公司后续的发展前景。 2、集团资产证券化进程有望加速。集团旗下未上市资产包括挖机、混凝土机械、塔机等板块，整体收入在250-300亿之间，而且发展势头强劲，其中2019年挖机增速接近50%，塔机增长2.5倍，2020年3月挖机和塔机增速继续保持远高于行业态势，而且这几块资产经过这几年消化处理，都已经开始实现盈利。其中最主要的挖机资产，据2019年销量测算收入体量约150亿，参考三一和柳工挖机资产盈利能力，徐工挖机业务潜在的利润空间在10-28亿之间。未来混改落地，集团资产证券化进程有望加速，预计会给上市公司带来较大业绩弹性。 3、上市公司业务板块发展韧性足，估值最低。据草根调研，汽车起重机销售恢复会缓慢一些，从三月的发货数据来看，同比去年还是下降的，估计会有10+%左右下降幅度，预计四月份的情况还会不错。疫情只是推迟需求，全年受益基建政策托底+环保升级因素，后期发展依旧会不错，公司作为龙头，有望充分收益，从估值层面看，公司估值也是最低，配置价格高。 投资建议与评级：预计公司2019-2020年净利润为38亿、49亿、53亿， PE为10倍、8倍、7倍，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不景气，房地产及基建投资大幅下滑，混改不及预期。 |
