| 公司近况 自然资源部发布了《矿产资源管理改革若干事项的意见（试行）》，提到我国将全面开放油气勘查开采市场，允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域，自2020 年5 月1 日实行。 开放油气勘查开采市场，利好民营油服装备龙头杰瑞股份。 评论 放开油气勘查开采市场有利于增强市场活力，保障能源安全。我国从2015 年首次试点油气勘查开采权向社会资本开放，此次自然资源部全面开放油气勘查开采市场在情理之中。我们认为，通过开放石油天然气探矿权和采矿权，有望改变过去国有企业专营的局面，增强市场活力、增加勘探开采效率，从而更好地保障国家能源安全；在此过程中，具有优良技术的民营油服企业和装备企业将会受益。除了政策放开，我们还观察到油气装备的新技术、新业态变化，同样利于行业效率的提升和优质企业的份额提升。 新技术：电驱压裂技术提升油气开采效率。2019 年是“电驱压裂设备”的发展元年，电驱压裂设备相比于传统柴油发动机压裂车，具备高效、经济、环保等诸多优势。高效：5,000 马力电驱压裂设备输出功率高于两台传统2,500 马力压裂车，且能够满足大排量、高压力、长时间作业；经济：电驱压裂设备初始采购成本、磨损损耗、维护成本均低于传统压裂车；环保：电驱压裂动力供应不需要直接燃烧化石燃料，且能够大大降低噪声排放。杰瑞股份是我国电驱压力设备龙头，我们认为公司有望受益于新技术的推广。 新业态：“租售并举”商业模式利好优质装备供应商。三桶油油气开采任务重、负荷高，而其采购的设备保有量有限，2019 年9 月，中石油发布压裂装备租赁服务采购项目招标，合计设备需求量约900 台。考虑到设备租赁业务对设备稳定性的要求更高，我们预计未来“租售并举”的商业模式将利于高技术装备企业份额提升。 估值建议 我们维持2019 年盈利预测不变，考虑到公司受益于油气景气周期，我们上调2020 年盈利预测10.3%至19.2 亿元，同时引入2021 年净利润预测24.3 亿元，对应27%的同比增长。公司当前股价对应19.5x/15.5x 2020/2021e P/E。同时考虑到油气勘查开采市场开放将提振行业估值，我们基于2020e 的25.0x 目标P/E，相应上调公司目标价31%至50.00 元，有28%的上行空间，维持跑赢行业评级。 风险 三桶油资本开支不及预期。 |
