| 公司近况 公司公告高镍三元前驱体产品已经通过LG 化学的认证，成功纳入LG 化学供应体系。LG 化学是世界前五大锂电电池龙头制造商之一，2018 年动力电池装机额是7.4GW，市占率为8%，仅次于CATL、松下和BYD。目前LG 化学已经正式向公司下达批量采购订单，标志着公司正式开始向LG 化学供应高镍三元前驱体产品。 评论 进入LG 化学产业链，有助于公司销售增长，并且提升公司海外销售占比。双方合作促进公司高镍三元前驱体产能释放和销售增长。 公司2018 年三元前驱体出货量4 万吨，公司预计2019/2020 年出货量大约为7/10 万吨，持续保持高增长。同时我们认为和LG 合作有助于公司海外订单占比进一步提升，1H19 公司前驱体出口量约1 万吨，同比增长100%，占公司总销量1/3，我们认为此次和LG 合作有助于公司前驱体出口量进一步提升。 公司客户拓展再进一步，巩固公司供应链核心地位。公司此前已经进入前五大锂电企业中的CATL、BYD 和三星锂电供应链，此次和LG 合作标志公司和五大锂电企业合作再进一步。1H19 公司销售到五大动力电池供应链的前驱体占总销量的77.5%，我们认为此次合作将巩固公司供应链的地位，有助于公司持续发展。 公司和下游优质客户合作密切，长单充足保障公司销售。公司和ECOPRO（三星）、容百、厦门钨业、邦普（宁德时代）签署长期供货协议，未来五年合计采购前驱体30 万吨。我们测算2020 年公司签订的长单出货量为6.6 万吨，保障公司销售情况。 公司绑定上游原材料供应商，资源优势明显。我们认为随着正极材料需求快速提升，未来对于钴、镍资源的争夺是产业链的核心要素。公司和嘉能可签订5 年6.12 万吨钴金属采购协议，和青山钢铁合作布局高镍产品生产。资源优势显著，保障公司产能增长。 估值建议 维持公司2019/2020 年8.5/10.87 亿元盈利预计不变。维持公司目标价6 元，对应30/23 倍2019/2020 年市盈率，较当前股价有42.5%上涨空间，当前股价对应20.5/16.1 倍2019/2020 年市盈率。 风险 原材料价格波动，下游需求不及预期，在建产能低于预期。 |
