| 2020 年迎来对格力利好的天时、地利、人和，我们深度推荐格力电器。 天时是时机好，2020 年恰逢2009-2012 年“家电补贴”十周年，大量空调面临更新置换，潜在需求在当下前后三年内上台阶。空调更新需求释放边际因素来自持续炎热，与去年夏季拉尼娜气候和今年夏季厄尔尼诺气候不同，明年夏季全球受到中性气候影响，历史上该气候下中国多是炎热的夏季，上次在2017 年，将促发过去两年未释放和明年要释放的更新需求在集中释放。 地利是地产有利，近期8 月、9 月房地产竣工数据同比增速有负转正，预计正增长会持续。从地产竣工交付到空调安装一般在半年以内，这将带动明年春季乃至夏季由于竣工提速带来的空调新增需求。 人和是混改即将落地，如果签约并审批通过，高瓴资本有可能入主成为格力的大股东，它一方面投资格力时间长、了解程度深；另一方面在互联网投资成功多，有可能解决格力在线上销售薄弱痛点，强强联合提高公司竞争力。 从行业来看，天时、地利同样存在。空调行业内销走过低谷期，行业增速在2019 年下半年开始转暖，格力自身三季度平稳渡过去年高基数期，未来增速有望回暖；面对友商们降价，今年格力未降价，但是格力市场份额基本保持同比平稳，目前局势对格力有利，格力有充足资金对终端补贴降价，历史上2015年类似情况，格力市场份额获得快速提升。 从长期来看，格力拥有长期培育的具有护城河的空调制造的核心竞争力，包括发展历史时间长、拥有核心技术、全面控制上游核心零部件、“甲供”具备强大成本控制能力、“淡季返利”强有力控制线下终端网络，让格力具有强有力的产品力、渠道力和抗冲击能力，稳居空调龙头。 盈利预测与投资建议：预计格力2019-2021 年EPS 分别为4.72 元/+8%、5.47元/+16%、6.10 元/+12%，维持“审慎增持”评级。 风险提示：渠道加速去库存会导致行业价格战，混改后续带来的公司治理低于预期，2020 年气候恶劣南方降水多超预期 |
