| 首先，当前计算机行业投资者的一大苦恼是：国家政策与投资者情绪倾向于持续看好科技，但上市公司9-11 月持续减持及公告增发，这形成了“公司-投资者”严重分歧。而2017年底、2018 年底并非如此，大量公司增持。这两个半月中，计算机A 股上市公司已完成减持合计117 项。这两个半月中，计算机A 股上市公司拟合计145 项，66 家计算机公司。 还有4 家计算机行业较高关注公司公告拟增发：广联达、赢时胜、创业慧康、和仁科技。 不必质疑上市公司的心有余悸，因为2014-2015 年的遗憾历历在目。2014-2015 年计算机的行情中，于2015Q3 开始出现计算机行业收入增长减速，2015Q2-Q4 主要依靠风险偏好和估值重估。在经历”股灾“和”熔断“后，增加质押成为普遍现象，高位员工激励也成为普遍现象。由于这些资本市场的”反身性“，2017-2018 年基本面比2013-2015年好的计算机公司变少了，甚至出现员工高位激励后股价下跌80%的公司。由于此前的遗憾，上市公司通过”拟减持“、”减少质押“去杠杆，可以避免遗憾。 不必质疑上市公司的格外庆幸，因为2017-2018 年底的低位质押痛苦，现在可以从容缓解。2017-2018 年底，投资者普遍较谨慎，而当前比较乐观。2018 年计算机行业相对指数超额约20%，2019年相对指数超额约20%，这种环境下减少杠杆，比1-2 年前更为从容…… 其次，关于信息安全，2019-2020 甚至2021 增长较快，且当前外部环境引发信息安全新一轮热情：2020 甚至2021 年，等保2.0、十三五将是明后年大催化，历史上看均是高峰期。1）“五年采购周期”使2018-2020 年收入加速概率高，2018 已验证，预计2019将持续。2）驱动力改变：合规与自发需求兼并；3）“等级保护2.0”、安全集团动作是行业新逻辑。前者或刺激10 倍空间，后者出现大型安全集团的上下游延伸。4）特殊行业、公安等递延领域恢复迹象明显。2019Q3 体现安全公司收入、利润均超预期同时，现金流也大幅改善。收入和利润今年前三季度逐级加速，主要受益于等保2.0 的落地和特别行动带来的增长。仔细研究现金流还可以发现，安全公司的现金流都大幅改善，主要原因为销售回款增加，我们判断背后的原因在于“十三五”五年周期末期客户付费加速，尤其是政府类客户。已经体现竞争力和差异化公司：启明星辰、深信服、安恒科技、绿盟科技等。 再次，关于服务器，2020 甚至2021 是加速向上，巨头动作和CAPEX/行业增速/市占率/平均单价/处理器和PCIE 下一代技术驱动。我们认为服务器和浪潮信息将迎来拐点，原因如下：a）20191102 2020 年服务器/云三大问题解答：浪潮信息/华为/中科曙光；b）20191030 浪潮信息三季报：收入超预期，预计市占率持续提升！c）浪潮信息：竞争格局改善叠加行业拐点。 |
