| 投资要点： 2019Q1-3 及2019Q3 机械行业总结： 我们在27 个机械子行业中选择了321 个上市时间较长的主流上市公司作为样本组，对2019H1 机械行业进行分析。总的来说，2019Q1-3 机械行业收入和归母净利润同比稳定增长，环比18Q2-4 有所下降。其中全行业2019Q1-3 收入增速为7%；归母净利润同比增速为2%。2019Q1-3 全行业毛利率28.1%，较2018Q2-4 下降0.8pct；资产周转率31.9%，较2018Q2-4 下降5.1pct。2019Q3机械行业归母净利润同比上升，环比下降。全行业2019Q3 收入同比增速为7%，环比增速为1%；归母净利润同比增速为1%，环比增速为-5%。2019Q3 全行业毛利率27.4%，较2019Q2 下降0.3pct；2019Q3 全行业资产周转率10.7%，较2019Q2 下降0.1pct。 2019Q1-3 行业从收入增速上看，半导体设备、天然气设备、光伏设备、仪器仪表、工程机械5 个子行业同比增长最快，其中半导体设备的收入增速达到79%；半导体设备、天然气设备、船舶港口机械、仪器仪表、轨交设备5 个子行业环比增长最快。从归母净利润上看，核电设备、天然气设备、半导体设备、煤机、工程机械5 个子行业同比增长最快，其中核电设备的归母净利润增速达到93%；仪器仪表、锂电设备、模具、光伏设备、船舶港口机械5 个子行业环比增长最快。从毛利率上看，温控设备、其他设备、光伏设备、天然气设备、锂电设备5 个子行业环比提升幅度最大。从资产周转率上看，仪器仪表、其他设备、模具、农机、半导体设备5 个子行业环比提升幅度最大。 从估值上看，行业估值保持稳定。根据2019 年9 月30 日证监会行业最新滚动市盈率数据，制造业的滚动市盈率水平为23.72 倍，在各行业中处于中游位置；从证监会行业分类机械相关细分行业来看，电气机械及器材制造业的滚动市盈率在相关子行业中最低，为18.93 倍，其他制造业/铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业/专用设备制造业滚动市盈率在子行业中最高，分别达到了35.02/33.29/30.03 倍。 我们按照设备下游周期属性将团队重点跟踪的多个子行业划分为：终端投资周期（工程机械、轨交装备）、制造业投资周期（自动化设备、激光装备、物流设备）、新能源设备（锂电设备、光伏设备）、独立周期（油服、炼化设备）、其他设备（液压件、高空作业平台、缝纫机、木工机械），对重点公司情况进行分析。 总体来看，工程机械、油服、炼化设备、其他设备（液压件、高空作业平台）等子行业具有较高的景气度，而激光设备、自动化设备等则受到下游需求波动的影响出现了景气度的下行。此外，我们认为细分行业的龙头设备厂商具备的竞争优势有助于其抵御行业周期波动，实现相对稳健增长，因而从中长期角度来看，相比二、三线设备厂商拥有更好成长性。 风险提示。固定资产投资下行、炼化厂建设不及预期、资金面收紧、竞争格局恶化、原材料价格上涨、新能源汽车补贴退坡、制造业投资下行、油价下跌。 |
