股票之声

 找回密码
 注册

QQ登录

只需一步,快速开始

股票之声 首页 个股评级 查看内容

天风证券:宁德时代买入评级

2019-11-4 11:16| 发布者: 神童股手| 查看: 130| 评论: 0

摘要:   事件:19 年Q3公司实现收入125.92 亿元,同比增长28.8%,环比增长22%;归母净利润为13.62 亿元,同比降低7.2%,环比增长29.1%;扣非净利润为11.46 亿元,同比下降11%,环比增长27%。  点评:Q3 公司毛利率下降 ...

  事件:19 年Q3 公司实现收入125.92 亿元,同比增长28.8%,环比增长22%;归母净利润为13.62 亿元,同比降低7.2%,环比增长29.1%;扣非净利润为11.46 亿元,同比下降11%,环比增长27%。

  点评:Q3 公司毛利率下降至27.9%,环比下降2.9Pct,主要受动力电池价格下滑影响,以及毛利率较低的锂电材料、储能业务占比提升所致。公司三季度动力电池装机量为7.8Gwh,环比下滑4%,但营收环比增长22%,我们认为主要有两个原因:

  1)锂电材料与储能业务增速较高,预计锂电池材料Q3 收入约15 亿元,储能收入约6 亿元;2)预计动力电池未装机但已确认收入约1.5Gwh,Q3动力电池销量约9.3Gwh;3) 动力电池装机结构中Pack+电芯占比环比提升10Pct,价值量增加导致单价高于纯电芯,对收入有一定提振作用;公司Q3 动力电池市占率已提升至63%,环比提高17Pct,同比提高23Pct,在行业阶段性低迷期,公司迅速占据市场份额的原因主要有两点:1)公司的产品竞争力较强,一致性、循环次数、能力密度均为行业领先。2)公司与下游整车企业签订了销售返利合同,下游整车企业为获得返利必须进行冲量。

  根据测算,19Q3 动力电池单价约1.07 元/wh,较上半年变化较小,我们认为主要是Pack 占比增加对冲部分降价。为应对补贴退坡,磷酸铁锂装机量占比在Q3 出现回升,公司磷酸铁锂大部分为Pack+电芯,因此19Q3Pack+电芯占比提升至51%,较Q2 提升10Pct。

  19Q3 期间费率环比增长2.4Pct,主要是由于Q3 财务费用率较19Q2 提升1.5Pct,销售费用率较Q2 提升1.4Pct。 19Q3 减值环比减少3.5 亿元是当期净利润环比增长的主要原因。19Q3 减值准备降低至1.3 亿元,环比减少3.5 亿元,当期减值占营业利润比例为8%,环比减少18Pct,预计Q3 无专项减值。经营活动现金净流量为30.49 亿元,环比增长33%,公司现金流依旧保持稳健,回款较优。

  市场担心公司市占率见顶,行业价格战加速。但我们认为公司三季度市占率提升超出预期,随着行业回暖,公司市占率或有所下降,但公司作为行业绝对龙头,预计市占率将维持高位,同时随着海外车企在2020 年陆续推出多款电动车型,公司海外出货有望逐步放量。公司作为行业的引领者,拥有较强的议价权,其他电池厂大多采取跟随的定价策略,市场价格大幅下降的可能性较小。我们认为公司有望继续保持稳健增长,预计2019-2021年归母利润将达47.3/58.7/66.7 亿元(原预计19 年利润为45.5 亿元,由于市占率超预期,上调19 年预测),对应 PE 33/27/23X,维持“买入”评级。

  风险提示:动力电池销量不及预期;价格下降超预期。


鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

小黑屋|Archiver|手机版|股票之声 ( 京ICP证080305号 )

GMT+8, 2019-11-19 09:34 , Processed in 0.102672 second(s), 22 queries .

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

返回顶部