| 报告要点 销售维持韧性，竣工改善逻辑兑现，估值切换下板块仍有提升空间 行业观点：统计局数据显示，2019 年1-9 月，全国商品房销售面积约11.92 亿平米，累计同比下降0.1%（1-8 月同比下降0.6%）；9 月单月销售面积约1.73亿平米，同比增长2.9%；2019 年1-9 月，全国商品房销售额约11.15 万亿元，累计同比增长7.1%；9 月销售金额约1.61 万亿元，同比增长9.4%，在4 季度房企加大推盘冲刺业绩、紧抓回款的关键时期，销售韧性有望延续。受交付合同期限约束，竣工改善逻辑正逐步兑现，9 月房屋竣工面积约5138 万平米，同比增长4.8%，增速较8 月提升2.0pct，在合同约束下后期或仍有提升空间。 投资建议：自2015 年以来地产板块4 季度均有一段上升窗口期，当前板块估值仍处底部，在4 季度销售维持强韧性，龙头房企经营稳健下估值切换逻辑有望兑现。我们持续看好两条主线：1）龙头房企万科A、保利地产；2）本轮周期中持续改善、业绩兑现度较高的中南建设、阳光城。 楼市动态：本周销售同环比均出现改善，库存环比下降 销售端：新房端，本周覆盖的41 个城市成交684.3 万平，环比提升50.7%。分城市等级看，一二三线城市累计成交量与去年同期相比分别为15.6%、24.5%、0.1%，全部城市累计成交量与去年同期相比提升了12.6%。二手房端，本周覆盖的16 个城市二手房成交173.9 万平，环比提升59.8%，同比提升23.9%；今年以来累计成交6132.8 万平，与去年同期相比提升10.3%。 库存端：本周覆盖的15 个城市库存7709.3 万平，环比降低0.1%。其中，一二三线库存环比分别为-1.4%、0.4%、0.6%。 土地市场：近期供应下降，需求提升，溢价率上行 供应方面，百城土地供应同比下降、环比下降：上周土地供应规划建筑面积为1504.9 万平，近四周滚动同、环比分别为-34.8%、-28.3%。 成交方面：（1）上周土地成交规划总建面2016.8 万平，近四周滚动同比、环比分别为-3.6%、1.0%；（2）上周土地成交总价为 527.9 亿元，近四周滚动同比、环比分别为19.2%、-5.9%；（3）上周土地成交溢价率为4.8%，前一周为0.5%。 供需关系方面，近期百城土地需求供应比提升：上周土地成交建面/供应建面的四周滚动比例为94.3%，前一周为83.0%。 风险提示： 1. 房地产政策或存不确定性； 2. 行业流动性情况或存不确定。 |
