科创板首批企业PE均值49.16倍，会被市场大幅炒作吗？ 科创板7月22日，首批25家科创板企业正式上市，意味着科创板市场正式运作，这也将会是国内资本市场快速发展的一个标志性事件。 对于首批25家科创板企业的集中上市，实际上也基本符合了市场的预期，而在十年前，创业板首批上市企业为28家，数量上还高于当前科创板首批上市的数量水平。但是，与十年前的创业板市场相比，科创板本身被赋予了重要的发展使命，且交易规则、盈利模式将会与当年的创业板市场有着本质上的区别。 值得一提的是，即使科创板市场的包容性更高，且允许未盈利的企业上市，但是从首批科创板企业的发行市盈率分析，却仍明显低于当年创业板首批企业的发行市盈率水平。 其中，据统计，在当年首批上市的创业板企业中，平均市盈率约为56.7倍。与之相比，对于首批科创板的发行市盈率约为49.16倍，较创业板首批企业的发行市盈率更低。 或许，在投资者看来，这些年来已经习惯了新股低发行市盈率的状态。究其原因，主要在于近年来发行监管红线的存在，多数新股的发行市盈率往往不超过23倍的水平。由此一来，在发行市盈率受到明显约束的背景下，实际上也大幅提升了新股上市后的炒作空间，这也是近年来A股新股炒作热情不减的重要原因之一。 但是，随着科创板的正式开板，科创板企业的发行市盈率也因此打破以往市场习惯的低市盈率模式。不过，作为国内资本市场改革与创新的试验田区，科创板市场本身被赋予了重要的发展使命，且从其涨跌幅限制放宽、允许未盈利企业上市等规则分析，实际上科创板市场本身具有较强的包容性，而估值并非科创板投资价值判断的重要标准。 可以预期，在不久的将来，科创板市场将会迎来未盈利的企业上市，而科创板市场的包容性也将会得到进一步地体现。至于科创板企业的投资价值，显然并非全部用常规市盈率或市净率等指标进行分析与判断，对未来企业的营收增速、研发投入比重等，同样颇显重要，在价值判断上，科创板市场也注定与A股其余市场板块有着本质上的区别。 对于科创板首批企业PE均值为49.16倍的情况，实际上还是符合市场的预期，虽然这一PE均值远高于A股市场多数新股的发行市盈率水平，但却较当年创业板首批企业的发行市盈率低。考虑到科创板市场本身的特殊定位，料首批企业获得市场炒作的概率还是很高的。 回顾十年前创业板首批企业上市之初，在首日上市之际，基本上获得市场的大幅炒作，但在上市初期爆炒之后，却逐渐出现估值回归的表现。十年之后，除了极少数的企业出现创新高的表现外，在首批上市的创业板股票中，如今多数创业板股票的市场表现并不理想，更有甚者较首日上市的价格还要低，十年来的投资回报率并不乐观。 至于科创板首批上市企业，其后续命运或许可以参考当年创业板上市企业的情况。对于创业阶段的企业，难免会存在较大的投资风险，且整体生命周期较短，稍有不慎则可能会发生经营不善乃至退市的风险，这与成长性较强乃至相对成熟的企业还是有着本质上的区别。 在实际情况下，虽然科创板首批企业获得市场炒作的概率较高，且市场资金的参与热情较强，但投机色彩可能远高于投资的行为，而在流动性溢价较充裕的背景下，实际上也给了首批企业的溢价表现。 但是，对于科创板市场而言，与创业板市场相比，潜在的投资风险更高、上市企业的退市情形更丰富，上市之后发生大洗牌的压力更大。由此可见，在首批乃至随后几批企业获得市场炒作之后，未来科创板市场难免会存在分化的表现，相信在不久的将来，我们可能会在科创板市场中看到首日上市破发以及退市常态化等情景，这对投资者来说也是一种重要的考验。（郭施亮） |
