洪泰财富2019下半年策略：A股慢牛打基础 增持好时机 当前中国经济如同弯道行车又遭逢雨雪，面对全球经济放缓与贸易局势动荡的外部环境，政策在“稳增长”与“调结构”之间寻求平衡，其间多种不确定性造成大类资产波动加大、配置难度增加。而中国经济从旧动能转弯向新动能前行的道路在前莫之能御，悲观者正确，乐观者成功，作为市场经济的参与者，此时惟有登高望远、保持定力，才能在不确定性中踏浪前行。 宏观环境综述 行至2019年中，全球经济增长见底信号尚不明确，经济持续下滑、贸易局势紧张、英国无协议脱欧这三大贯穿2018年的风险因素依然存在，叠加近期海湾地区地缘政治风险上升，成为2019年下半年全球经济面临的四大风险因素。对此，多国央行通过降息来保持货币宽松，以支持经济增长，全球开启新一轮货币宽松或是大势所趋。预计美国最快将于7月开启本轮降息周期，年内降息空间累计会有50个基点，降息2次的可能性较大。而中国央行上半年使用多种手段维持市场流动性稳定，下半年货币政策操作空间较大，仍有能力保持流动性充裕。 中国2019年上半年经济下滑压力依然严峻：消费方面，担纲拉动经济增长主导力量的消费恢复不佳；投资方面，房地产投资支撑增长，制造业、基础设施投资增速下滑；进出口方面，贸易冲突影响显现，对美下滑严重……内外双重压力下，“稳增长”仍是第一要务，下半年宏观政策的主基调依然是：坚持经济结构调整与新旧动能转换，加强宏观政策的逆周期调节作用，持续推进更深层次的对外开放。预计2019年国内经济增长将在6.2%-6.3%，稳增长的关键在于基建投资加速，降税减费效果显现，加之货币政策操作空间加大，可保持较好的流动性环境。 大类资产配置策略 1 股票权益类 市场简评 股票权益类上半年外围环境与国内政策的反复主导A股市场走势，一季度宽信用政策加码、贸易谈判向好带来市场单边快速上涨，二季度稳健的货币政策边际收紧、美方极限施压，市场在4月底快速回撤后区间震荡。下半年面临基本面下行压力和政策面“稳增长”的重新平衡，在博弈长期反复的“新常态”下，经济基本面及上市公司业绩或将是决定市场走势的关键因素。预计三季度市场对基本面的悲观预期有待修复，短期内风险偏好难以大幅回升，不排除如中报盈利不及预期情况下，市场会有整体估值下调的可能。同时随着美联储降息落地，也需警惕美股高位回落或对A股造成短期冲击，但国内货币操作空间加大，流动性宽松预期将对市场形成支撑。四季度从库存周期角度，预计工业基本面大概率触底反弹。而今年A股市场投资者和资金结构逐步改善，下半年外资、银行理财子公司、保险、社保和养老基金等长线资金有望加速入市，又为A股中长期慢牛打下基础。因此，中长期来看，今年下半年仍是对优质股票类资产较好的增持时机。 配置策略 配置观点：增持 市场延续结构分化，整体波动加大，指数型产品料难有表现，看好A股长期配置价值的投资者，建议选择择时选股能力俱佳的股票多头策略产品，把握下半年建仓时机，中长期可大幅跑赢指数。 风险承受能力较低的投资者可配置优质的多策略产品，尤其是阿尔法能力突出的量化中性产品，一定程度上能作为类固收的替代，市场清淡时可实现稳健增值目标，市场活跃时可向上博取更高收益。 2债券类 市场简评 上半年债券收益率先上后下，当前仍有一定下行空间。下半年在基本面下行压力加大、通胀上行压力减弱双重因素下，货币政策宽松预期上升，甚至存在加快利率市场化、以新形式降息的可能。而三季度美联储大概率降息，也将为国内利率回落释放出足够空间。基本面和政策面共同支持利率下行的空间和必要性，将对债券市场形成支撑，看好债市下半年趋势性投资机会。 配置策略 配置观点：增持 国内外各种不确定性冲击仍存在，违约事件或有所增加，品种方面看好更为稳健的利率债及高等级信用债；可转债经过二季度调整后，股性估值水平回落，配置价值再次出现。 投资者可关注优质的债券公募基金，或是下半年公募中风险收益比最佳品种。 3私募股权类 市场简评 经过2018年一轮市场出清，一级市场项目估值走低，投资价格回归理性。2019年外部不确定性明显加大，加强内需拉动和自主创新是经济动能转换的重要依靠，股权投资将在促进科技创新和产业升级、增强金融服务实体经济能力方面发挥更大作用。年中科创板与注册制试点落地、并购重组深化改革政策新规推出，进一步拓宽一级市场项目多元化退出渠道，利于市场资金的再循环，特别是“符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产”，将迎来新一轮股权投资的高潮。 配置策略 配置观点：增持 投资赛道看好两个方向：一是人工智能、物联网等新一代信息技术领域；二是新一代信息技术赋能下的传统产业升级，比如智能制造、消费升级（包括物质产品消费领域、文化娱乐教育等精神消费领域）。 并购基金迎来政策利好，关注该领域经验资源俱佳的管理人。 4房地产类 市场简评 当前房地产对经济企稳能起到一定托底作用，但一季度房地产“小阳春”行情引发监管层对居民杠杆率攀升和房地产金融化风险的重视，二季度连续出台相关调控措施和窗口指导，显示“房住不炒”“因城施策”的大方向不会动摇。特别是23号文的出台，使得房企通过传统的银行贷款、非标融资受限，或将深刻改变房地产行业的融资模式。即便下半年我国货币政策保持适度宽松，房地产因此大幅上涨的可能性也不大，依然“看平”地产投资。 配置策略 配置观点：中性 严苛标准下，房企项目融资将进一步分化。房地产类基金投资在融资主体方面，选择信用评级高的龙头企业；在项目选择方面，以粤港澳、长三角、京津冀等享受政策红利的城市圈为主。 5另类投资 市场简评 以管理期货（CTA）等策略为代表的另类投资在资产配置中具有明显优势：收益风险比长期较高；独立于股市，商品类资产与股票类资产形成互补。 4月份中金所对股指期货交易进行了近年来的第四次松绑，对日内交易行为的监管标准大幅放宽，同时下半年市场波动加大，都更有利于CTA量化策略的开展。 配置策略 配置观点：中性 建议投资者分散化投资，CTA策略产品维持一定配置比例。 6海外市场 市场简评 上半年海外市场急骤变化，体现在市场对美元由升息预期向降息转变。年内全球经济预期不断向下调整，欧洲央行明确表示未来一段时间欧元区经济将一直处于低迷，上半年印度三次降息、澳洲连续二个月降息，都将拉开全球降息大幕，这给资产价格上涨带来机会，可以重点关注日本、美国和新兴市场下半年投资机会。 配置策略 配置观点：增持 产品配置方面，股票基金与债券并重，降息带来股市上涨机会，但全球风险没有消除，债券仍是重要配置，建议哑柃型配置股债。  |
