| 概要。根据第一商用车的初步数据,5月份中国重卡销量为10.9万辆,同比下降4%。考虑到高基数效应和宏观不明朗因素,我们认为5月份的跌幅不算显著。今年首五个月重卡销量同比仅下滑约1%至55.3万辆,相当于我们全年预测112万辆的49.5%(2018年首五个月销量占全年的48.8%),我们认为行业销售整体进度理想,而低基数效应将在今年7月出现(由于2018年三季度平均月销售仅7.5万辆)。我们对行业保持正面看法,并维持对潍柴动力(2338HK,目标价:16.20港元)及中国重汽(3808HK,目标价:21.5港元)的买入评级。 5月份需求依然强劲。在宏观因素不明朗下,5月份重卡销量仍达到10.9万辆,我们认为尚算理想。天然气重卡国VI标准将于今年7月1日起生效,销量因此受到天然气重卡前期购买的支持。 初步迹象显示物流卡车销量回升。2018年牵引车销量下降17%,但自今年年初起一直有所改善。今年首四个月,牵引车销量同比增加8.4%(5月份数据将在本月稍后时间公布),部分抵消了底盘和货车的跌幅。 更新替换政策续成为主要推动力。我们估计未来两三年将有高达200万辆国III重卡被淘汰替换,相信重卡需求将持续强韧,预测2019-20年重卡年销量约为110万辆。此外,我们预期作为稳定经济的措施之一的基建支出有机会增加,将有助拉动重卡需求。 投资策略。潍柴动力和中国重汽的2019年预测市盈率分别为8倍和7倍。我们认为现时估值已反映市场预期6月份的销售数据将维持低迷。然而,我们相信从7月开始的低基数效应将为三季度增长提供支持。股价调整将提供良好的买入机会。 |
