科创板“同股不同权”第一股：背靠1800亿市场，肉搏阿里、腾讯 科创板首家！同股不同权企业获得受理。 4月1日，上交所公布的新受理的一批拟上市企业名单，其中，赫然出现一家“同股不同权”的科创企业： 优刻得科技股份有限公司，也是云计算领域中第一家冲击科创板的企业。 其同股不同权的股权架构，已是所有受理企业中最特别的一家，且优刻得的拟募资额高达47.48亿，也是所有企业中最高的一家。  优刻得，成立于2012年，是一家中立的云计算服务商，IDC公布的数据显示，截止2018年上半年，优刻得在中国的公有云laaS市场份额占比4.8%，排名第6位，位列阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、金山云之后。 上市前夕，火速推出“同股不同权” 业内给予这家云计算独角兽的期望是，将与阿里、腾讯“同台打擂”的云计算公司。而其“同股不同权”的股权架构，率先引起了资本市场关注。 但在云计算领域，阿里、腾讯已占据了大片江山，优刻得想与阿里、腾讯“贴身肉搏”，需要寻求更多的资金资源，2016年以来，优刻得连续进行了7轮外部融资。 其最近一轮融资完成于2018年10月，获得中移创新产业基金入股，中国移动对其的估值高达115亿元。 此次融资后，公司3位共同实际控制人：季昕华、莫显峰、华琨的持股比例已被大幅稀释，合计持股比例仅 26.82%，若推进科创板IPO，3位创始人的股份将被进一步稀释，稍有不慎或丢掉对公司控制权。 2019年3月17日，优刻得通过临时股东大会推出特别表决权，设置A、B股。其中，A 类股表决权为 B 类股的 5 倍，A类股仅由季、莫、华3人持有。  意味着，虽然3位实控人持股比例仅26.82%，但其在股东大会上的表决权却高达64.71%，即便此次在科创板成功发行后，3位创始人的表决权比例仍有55.75%，完全可以牢牢控制公司的经营。 据招股书显示，优刻得计划于科创板融资47.5亿元，以发行新股占发行后总股本的25.01%计算，优刻得发行估值为190亿元左右，较最近一轮融资的估值增长超65%。 为了避免公司上市后，控制权旁落他人，优刻得临时抱佛脚设置了“同股不同权”的架构，能否“闯关”成功？ 科创板拥抱“同股不同权” 同股不同权，曾被认为与公司法倡导的保护股东权益相违背，一旦拥有特殊投票权的实控人与中小股东们的利益发生矛盾时，实控人可能利用特殊投票权进行利己，但是不利于全体股东的决策。 所以，此前同股不同权，在中国资本市场没有先例，但在美股却较为普遍，FaceBook、阿里巴巴、京东、百度、优酷......都采取的二元股权架构。 此前，港股亦拒绝"同股不同权"企业上市，阿里巴巴曾寻求在港交所上市，但因为其“同股不同权”的股权结构，最终港交所错失阿里。 2017年12月15日，港交所推出25年来的巨大变革，允许不同投票权架构的高增长及创新产业公司在主板上市。2018年，便拥抱了小米、美团等一大批中国互联网独角兽。香港联交所行政总裁李小加曾直言：因为阿里巴巴去美国上市了，要是再不改，小米也要去美国上市了。  香港联交所行政总裁李小加曾直言：因为阿里巴巴去美国上市了，要是再不改，小米也要去美国上市了。 A股也将开始拥抱“同股不同权”企业。2018年12月，科创板试点注册制以最高规格落地，通过试点注册制给予科技创新企业足够宽容，最后决定权交给市场。 针对“同股不同权”的企业上市，科创板额外设置了2套标准： 预计市值不低于人民币100亿元； 预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。 “同股不同权”的优刻得，此次冲刺科创板选择了第2套上市标准，进行申报。 营收12亿，严重依赖单一业务 被业内称为“云计算独角兽”的优刻得，满足科创板设置的第2套标准，显然并非难事。 据招股书显示，优刻得早在2016年的营业收入已达5.16亿元，截止2018年末，其营收已增长至11.87亿元，复合增长率达51.67%。 得益于主营业务毛利率稳步提升，由2016年的29.21%提升至2018年的40.02%，优刻得于2017年已扭亏为盈，2018年归母净利润达8000万元。  公司已为上万家企业级客户提供云服务支持，客户主要覆盖互动娱乐(300043)、移动互联、企业服务、金融等互联网+行业，重要客户包括： 爱奇艺、中国移动、邮政储蓄等。 但优刻得持续增长的营收背后，却潜藏着一项风险：严重依赖公有云业务。 其招股书提示： 公有云，公司最主要的收入来源，2016年、2017年、2018年公司公有云的业务收入分别为4.72亿元、7.64亿元、10.11亿元，分别贡献营收比例高达91.43%、90.97%和85.15%。 若公司公有云业务未来受到技术革新、行业竞争、或产业政策变更等因素冲击，而其他业务又尚未形成规模，可能会对公司经营产生较大不利影响。 面对诸多不确定性，唯有持续研发投入。优刻得于2016年、2017年和2018年的研发费用分别为9798.24万元、1.06亿元、1.6亿元，2018年大增50.76%。  但，相比同行仍有较大差距。优刻得亦直言，随着大数据、人工智能板块的业务也开始逐步发展，研发投入将会进一步快速增长。 据其招股书，优刻得此次拟募资的47.48亿元将投入：  其中，内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目拟投入募集资金最高，达26亿元，该项目投资总额达48亿元，建设周期为7年。 据业内人士分析，在云计算的研发投入方面，无论阿里亦或是亚马逊，都是以5年至10年为周期，进行持续性的投入，且投入金额高。 优刻得，背靠1800亿公有云市场 优刻得严重依赖的云计算行业，阿里、腾讯无疑是 2 座难以逾越的大山，早已占据了大部分市场份额，并凭借规模效应使得其成本优势明显，议价能力亦非常强，行业竞争愈发激烈。 IDC公布的数据显示，截止2018年上半年，优刻得在中国的公有云laaS市场份额占比4.8%，排名第6位，位列阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、金山云之后。  目前，优刻得尚在国内云计算的第一梯队中有一席之地。且该市场仍处于中高速发展期。据IDC预测，2018年至2022年我国公有云市场复合增长率将达39.91%，2022年市场规模达275.31亿美元。  在云计算市场的增量红利衰退前，在大鱼吃小鱼的竞争开启之前，优刻得必须进一步加大投入研发，巩固当前站位，甚至往前迈进，而这一切都需要有巨额的资金支持。 已完成7轮融资的优刻得，一级市场给予其融资的空间、窗口已逐步关闭，因此登陆资本市场拿到充足粮草，便是其最迫切的选择，而3位实控人股权已无进一步稀释的空间。 恰巧2018年底，科创板试点注册制推出，优刻得便于2019 年 3 月 17 日为3位创始人火速搭建了差异表决权的股权架构，把握控制权的同时，冲刺科创板。 优刻得，能否“闯关”成功？会否成为A股首家同股不同权的上市企业？ 本文首发于微信公众号：全景财经。 |
