| 本周上证综指上升2.73%,深证成指上涨3.44%,创业板指上涨1.88%,A股环保板块指数上涨4.83%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为3.07%、1.05%、9.76%、4.72%、3.65%。目前环保板块TTM估值24倍(暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境特殊值),较2013年以来39倍行业平均估值水平低38.5%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约74.8%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。 本周投资组合:联美控股+中国天楹+瀚蓝环境+东江环保+先河环保+伟明环保 污染防治第三方企业所得税率减至15%,加速环保行业发展。3月20日,国常会决定:对于污染防治第三方企业,减按15%征收所得税,期间为2019.1.1至2021.12.31,共3年。环保污染防治第三方企业具有强外部性,且往往资金占用较多,属于资金密集型行业,2018年由于融资环境收紧导致行业发展受到影响。国务院决定污染防治第三方企业所得税率从25%降至15%,将有效减轻环保第三方治理企业负担,有利于鼓励社会资本积极参与环保行业第三方治理,加速环保行业发展。 国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,民营企业融资环境进一步改善。2月14日,国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,要求实现各类所有制企业融资得到平等待遇,各金融机构加强对民营企业的金融服务,强调推动民营企业股权融资的措施,民营企业融资环境进一步改善。2018年四季度以来,多项政策持续改善环保民营企业股权质押风险、融资困难及存在的信用风险:2018年10-12月,央行存款准备金率下降1个百分点、国务院提出设立民营企业债券融资支持工具、同时国务院开展解决拖欠民企账款专项行动、中央经济工作会议定调2019年货币政策“松紧适度”;2019年1月,央行再次宣布降准1个百分点。 投资建议: 回归商业本质,运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报,以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继,过度竞争的状态也逐步缓解,无效供给渐渐退出市场,环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看,美国WM对应2017年业绩估值21X、美国水务26X,以运营为主、估值稳定,是中国环保产业未来发展方向。 其他环保板块,补短板和盈利模式是考虑重点。1)环境监测,2018年空气的网格化监测和水环境的监测放量,同时监测行业具备较好的回款能力,行业迎来高景气阶段;2)土壤修复,我们特指城市棕地的修复,城市棕地区位好,开发价值高,修复价值和回款好,在《土壤污染防治法》的背景下,迎来订单加速释放阶段。 推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司:伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务;环境监测行业,包括先河环保、聚光科技、理工环科;土壤修复:京蓝科技、理工环科。 下周大事提醒: 3月26日:龙马环卫年报预计披露。 风险提示:环保政策落地风险,建设项目进度风险。 |
