事件： 红旗连锁发布2018年业绩快报：2018年，公司实现营业收入72.2亿元，同比增长4.05%；实现归属于上市公告股东的净利润3.15亿元，同比增长91.21%；EPS0.23元，同比增长91.67%。业绩超出预期。 投资要点： 营收增长核心原因是经营效率的整体提升。公司2018年度与上年同期相比，营业收入增长4.05%，归属于上市公司股东的净利润增长91.21%，利润增长主要是公司持续优化商品结构、提升门店管理效率、加强内控管理等措施，同时，2018年三次为员工加薪及增发年终奖，使员工对公司发展有获得感，进一步增强了企业凝聚力，使经营业绩持续增长。公司持有四川新网银行股份有限公司15%的股权，2017年新网银行亏损1.69亿元，2018年新网银行赢利模式逐渐成熟，整体经营情况良好，业绩大幅超预期。 业绩高速增长的背后是过去3年并购的消化以及公司引入战投的协同效应、治理结构的改善。公司2015年进行的3次收购，致使公司2016年、2017年经营业绩有所影响，经过近3年的调整、整合，收购门店经营情况已逐渐走向良性；管理方面，公司优化网点布局、开源节流、挖掘潜力、提高人效、供应链整合、去中间环节，以及厂家直供商品越来越多等因素使经营业绩有了明显提升，2018年3季报公司毛利率提升至28.97%，为历史最高水平。2017年初公司创始人曹氏家族(曹世如及其子曹曾俊)原合计持有公司股份53.8%，引入两家战略投资者后，曹氏家族持有公司股份下降至27.63%。三方在新零售方面、社区增值服务方面和社区物流等方面展开深度合作，助力公司经营效率的进一步提升。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。我们根据公司业绩预告下调收入预测，上调盈利预测，预计公司2018-2020年营业收入分别为72.20亿元、77.94亿元、84.86元，分别同比增长4%、8%和9%；预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.15亿、3.70亿和4.13亿，分别同比增长91%、17%和12%，对应EPS分别为0.23元、0.27元和0.30元。参照公司2月27日收盘价5.58元，公司2018年PE24倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境进一步疲软；消费市场竞争激烈；公司同店增速放缓；公司新开店数量不达预期、培育期延长等风险。 |
