事件 公司发布年报业绩预告，实现营业收入49.28亿元，同比增长8.24%，实现归母净利润3.37亿元，同比增长0.84%。 简评 1、股权激励费用上调，实际业绩符合预期。根据业绩预告，公司Q4实现营业收入12.69亿元，同比增长10.29%，环比增长3.64%；实现归母净利润0.74亿元，环比有较大幅度下滑，主要由于公司股权激励费用上调，此前公司股权激励草案中按照Black-Scholes模型计算股权激励总会计成本，分摊到18年对应的股权激励费用为4584万元，根据监管要求新调整为按市价计算，导致股权激励费用有较大幅度上调，不考虑此因素公司业绩符合预期。 2、定增扩产，加强数通领域竞争力。公司拟非公开发行募集资金不超过10.2亿元，用于数通光模块扩产，投产后目标产能为年产80.89万只100G光模块。公司云厂商客户拓展顺利，国内市场份额第二，北美云厂商亦有重大突破，本次定增募投项目有助于提升公司数通高速光模块交付能力，加强在数通领域的竞争优势。目前公司定增批文已经落地，公司控股股东烽火科技集团计划以现金方式认购10-20%份额，彰显对公司长期成长的信心。 3、短期看：电信市场逐步回暖，数通逐步突破，毛利率回升。 1)5G承载需先行，电信市场逐步见底回暖。由于三大运营商资本开支下滑，国内电信市场需求平淡，叠加设备商去库存压力，2017年和2018年H1电信市场需求低迷；2020年5G将实现规模商用，19年启动部署，5G承载网建设需先行，有望拉动电信市场需求增速重回快车道；电信市场在18年H1已确认底部，19年公司增速有望提升。 2)数通市场加速推进，云客户突破中。北美云厂商加速向100G切换，国内BAT100G需求快速增长，Lightcounting预计，2017年全球数据中心100G光模块出货量有望达到300万只，预计2018年主要云厂商对100G光模块的需求翻倍，甚至达到2017年3倍的水平。公司产品全面突破，客户认证推进中，数通业务逐步放量。 3)收入结构优化，毛利率回升。2016年以来，受低速产品价格战影响，公司毛利率承压，预计毛利率将呈回升态势：1)收入结构优化，GPON/EPON向10GPON升级，GPON/EPON的萎缩(行业处于零毛利率甚至负毛利率状态)，10GPON需求预计进一步方量；2)数通业务放量，公司数通业务包括10G、40G、100G产品，品类齐全，然而业务体量小，毛利率仍处于低水平；3)光芯片自给率提升，10GDFB、EML全面量产，25GDFB、EML19年有望批量供应。 4、长期看：5G点亮光通信，高速芯片突破，非光稳步拓展。 1)5G点亮光通信。5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构，衍生出前传、中传和回传，5G高带宽需求需引入高速光口，接入、汇聚层需要25G/50G速率接口，而核心层则需要超100G速率接口，仅5G前传将需要25G光模块数千万只。 2)国家级创新中心落地，加速高速芯片突破。公司牵头筹建“国家信息光电子创新中心”，创新中心将围绕硅光、高速光芯片等光电子核心技术，补足短板；光迅作为我国光芯片龙头，牵头创新中心筹建和运营，硅光、高速芯片突破有望加速，公司25GPD实现商用，25GDFB、EML19年有望量产。 3)光器件龙头，非光稳步拓展。作为光器件龙头，公司基于光电子能力优势，积极拓展3Dsensing、大功率光纤激光器、激光雷达、物联网传感器、量子通信等非光业务。3Dsensing方面，着力研发Vcsel芯片多年，是国内唯一具备Vcsel芯片商用化能力的厂商，目前1GVcsel芯片已经批量出货，10GVcsel已经通过了可靠性验证，逐步攻克用于3Dsensing的940nmVcsel芯片。 盈利预测与评级：我们预测公司2019-2020年的净利润分别为4.5、5.8亿元，对应PE分别为42、32倍，维持买入评级，继续重点推荐。 风险提示：5G建设不达预期；芯片量产不达预期；数通市场拓展不达预期。 |
