| 1.小米战略入股,强强联合,优势互补 公司与2018年12月29日与小米集团签订战略合作协议,双方将开展在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化的联合研发。我们认为此次小米集团二级市场买入公司股份,一方面反映公司本身价值,一方面有利于双方形成更有效的产业战略协同以及强强联合、优势互补、更紧密合作的战略伙伴关系。 2.看好小米和华星光电在手机和TV屏幕领域合作的协同效应 小米手机和TV销量高增长:IDC数据,小米18Q3单季手机出货量3430万,全球第四,逆势实现同比增速21.2%;IHS数据,2018Q2小米电视在中国区的出货量排在第一名。华星在大尺寸屏幕持续领先,加强和发力小尺寸:华星光电LCD电视面板出货量2018H1全球第5,32寸和55寸产品市场占有率均为全球第2,公司武汉T3的LTPS产线以及T4的OLED产线针对手机应用,19年将量产T6的G11产线主要针对高端TV领域,技术领先、产能充裕。我们认为此次小米战略入股将有利于双方在手机和TV屏幕领域的合作,将加快华星光电T3/T4/T6等新增产能的释放。 3.47.6亿元置出家电、手机、tv等终端业务,聚焦半导体显示产业 TCL集团现有业务涵盖半导体显示、智能终端产品和新兴业务三个领域,公司资金和资源所重点投入的半导体显示及材料业务,与其他业务在商业模式和经营管理方式上差异很大。根据公司2018年12月22日公告,公司拟以47.6亿元现金对价置出家电、手机和TV终端等相关资产,集中资源发展半导体显示产业。 4.投资建议 我们维持公司盈利预测和目标估值:(1)重组前,预计18-20年归母净利润为34.5/41.5/50.3亿元;(2)重组后,预计备考归母净利润分别为33/42/52亿元;(3)我们估算公司总估值(华星光电+产业金融+47.6亿现金)为541.6亿元,维持买入评级。 风险提示:交易审批风险、资金拆解风险,终端需求不及预期,标的资产担保风险,重组暂停或终止风险。 |
