本报告导读:受益技术赋能与业务拓展,内生业绩持续加速,Investigo 并表贡献增量,人服龙头受益产业发展红利未来高成长可期。 投资要点:维持增持评级 。维持2018年EPS 0.64元,考虑收购Investigo 后每年需进行可辨认资产摊、行业竞争加剧,下调19-20 年EPS 至0.78(-0.16)、0.93(-0.22)元,参考行业给予19 年40XPE,维持目标价31.16 元。 业绩略超预期:1-9 月营收14.52 亿元/同比+76.02%,净利9206.82 万元/同比+62%,Q3 起Investigo 并表,扣除后1-9 月营收同比+43.15%/净利同比+52.77%。Q3 单季营收7.26 亿元/同比+146.20%,净利4424.16万元/同比+79.14%,扣除Investigo 营收同比+54.3%/净利57.9%。 内生再加速,外延增业绩。公司内生增长逐季加速,预计灵活用工55%+增长提速/中高端寻访维持27%+增长,大客户复购提升,技术赋能拉动长尾客户效果逐步凸显,在二、三线城市开设办公室扩张业务体系。 InvestgoQ3 营收2.71 亿元/同比+15.5%,并表归母净利525 万。由于灵活用工占比提升,业务扩张人员、房租支出等上升,整体毛利率同比-2.8pct 至19.93%,Investigo 毛利率9.59%较2017 年底+0.4pct。销售费用率同比+0.13pct 至4.41%,主要系市场推广与业务投入,管理费用率同比-1.75pct 至6.18%,销售净利率同比-0.31pct 至7.56%。 技术赋能助力,政府合作加强,未来成长可期。公司技术赋能提升经营效率,2C 端/2B 端业务布局完善,未来技术赋能红利有望持续凸显。 公司持续加强政府合作,深入重点发展地区设立分支机构,出海持续拓展国际化布局,未来政府合作、海外整合带来两大业绩增长点。 风险提示:人力资源成本上升,行业竞争加剧等。 |