| 股票激励计划成功过会,低估值优势显著 公司12月3日晚公告,第三期A股限制性股票计划(草案)成功通过股东大会,并拟在未来一个月内通过二级市场完成回购。该激励计划于今年10月初获得国资委批复,解锁条件要求三年净利润复合增长率不低于9.5%,我们认为公司在手订单充足,基建补短板背景下新签订单有望企稳回升,且此次激励较前两次股票激励计划覆盖面更广,规模更大,充分显示公司未来发展信心,我们维持对公司18-20年EPS0.86/0.94/1.04元的预计,当前对应18年仅6.79 xPE,维持“买入”评级。 激励计划覆盖面广,激励效应预计更为充足 此次限制性股票激励计划为公司上市以来第三期,拟授予人数不超过2200人,约占公司2017年职工人数的0.81%,拟授予总股数不超过6.6亿股,授予总股数占公司股本总额的比例不超过1.6%。无论从激励人数或授予规模来看,此次股票激励覆盖面都更广。此次股票计划解锁要求前一财年ROE不低于13.5%,净利润三年CAGR不低于9.5%,尽管业绩要求较前两次激励小幅下调,但考虑到公司当前的业务体量,我们认为本次股票计划的激励效应或更强,充分显示公司管理层对未来发展的信心。 房建订单延续高增,基建有望受益补短板 公司1-10月累计新签订单1.82万亿元,同比增长2.2%,较1-9月的增速3.8%有所回落,主要受基建订单影响。其中房屋建筑累计新签订单1.36万亿元,同比增长12.9%,高于1-9月的增速12.5%,房建板块持续超预期。基础设施累计新签订单4565亿元,同比下滑20.1%,较1-9月降幅15.2%有所扩大,我们预计与基建滞后体现有关,在国办101号文等文件发布后,我们预计公司基建订单有望逐渐企稳。截至今年9月末,公司房建基建待施合同额为3.68万亿元,同比增长14.4%,是去年施工收入的4.3倍,我们预计充足的在手订单有望驱动收入业绩稳健增长。 土地储备充足,地产销售延续加快 公司1-10月地产合约销售额2456亿元,同比增长32.3%,快于1-9月增速23.4%;合约销售面积1515万方,同比增长16.4%,较1-9月增速16.2%提升0.2pct,销售额和销售面积均连续第四个月延续回升,显示2016-17年高速拿地相继周转进入销售期。而截至10月末,公司土地储备9952万方,同比增长15.72%,充足的土地储备预计维持地产收入较快增长。 看好此次激励对未来业绩的支撑,维持“买入”评级 此次激励计划覆盖面更广,对业绩和盈利能力的要求仍然较高,充分显示管理层对未来发展的信心。公司今年前三季度归母净利同比增长5.9%,扣非后增长6.2%,当前高订单收入比及充裕的土地储备有望维持未来收入业绩较快增长。我们维持预计公司2018-2020年EPS0.86/0.94/1.04元,认可公司2018年7-8倍PE,目标价6.02-6.88元,维持“买入”评级。 风险提示:基建补短板低于预期,地产销售大幅下滑,经营现金流恶化等。 |
