美联储警告贸易和加息等风险：资产跌幅可能“特别大” 摘要：美联储首份金融稳定报告称，资产价格已高于历史水平，如果贸易紧张升级、地缘政治不确定性等金融稳定风险成为现实，资产的跌幅可能会“特别大”。联储加息缩表可能加剧市场波动。 美联储报告称，在资产价格高企的形势下，如果来自贸易、地缘政治等方面的金融稳定风险成为现实，市场的跌幅可能会“特别大”，联储的加息等货币政策正常化行动也可能加剧市场波动。 美联储美东时间28日周三首次公布金融稳定报告，计划每年发布两次。和其他央行一样，这类报告通常汇报本国银行系统和企业债务情况。但美联储此次报告又有些不同。它警告，相比历史范围，资产价格总体上高企，“看来高于它们的历史幅度”。 联储报告强调了贸易紧张局势升级和地缘政治不确定性的风险，称贸易关系持续紧张以及不确定的地缘政治环境可能共同给高企的资产价格一记重击。 “贸易紧张升级、地缘政治不确定性或者其他负面的冲击可能导致投资者对风险的兴趣总体下降，鉴于估值看来比历史水平更高，由此产生的资产价格下跌可能特别大（particularly large）。” 报告同时提到英国没有与欧盟达成协议就脱欧的风险，认为这种所谓“硬脱欧”、或者欧元区主权债务担忧激化可能引发市场波动，投资者会大幅撤走对高风险资产的投资，类似2016年英国脱欧公投后那样。 报告认为，硬脱欧和意大利主权债券抛售是美国金融系统的近期风险，它们可能造成市场波动，直接信贷风险，欧洲经济恶化和美元升值。而且中国等新兴市场经济体的问题可能溢出到美国。 报告还进一步指出，联储自身加息也可能构成威胁，认为随着美联储继续加息和缩减资产负债表，已经习惯低利率的市场和经济可能面临问题。 “即使央行的政策完全在大众意料之中，某些调整也可能突然发生，给（美国）国内和国际金融市场的波动以及机构的紧张火上浇油。” 不担心家庭杠杆和银行资本 警惕企业债务 虽然警告了一些风险，但美联储报告并不担心美国家庭的杠杆和银行的资本水平，而是关注企业债务。换言之，联储对金融系统自身担忧的方面较少。 报告认为，家庭借款与收入的增长大体一致，经纪商-交易商的杠杆低于金融危机前水平，保险公司财务状况改善，货币市场基金经营脆弱性降低。房屋租售比一定程度上高于长期趋势水平，相对于家庭收入而言，估值压力有所增加。 在负债方面，报告认为银行等金融机构资本化水平高，可以消化冲击，消费者债务与GDP增速保持一致，意味着威胁也很小。但企业可能有问题，尤其是一些企业已经负债累累，还进一步举债。 报告称，“高杠杆历来和经济下行环境下企业的财务困境和财政紧缩升级有关。”由于估值的压力与企业债务有关，如果债务问题暴露，可能导致企业债价格普遍调整。 报告指出，评级处于投资级低端、即可能降入垃圾级的债券规模已经接近历史高位：2.25万亿美元，约占企业债总额的35%。 报告提到，2016年末，高收益债券和杠杆贷款的增速降至零，最近几个季度反弹，截至今年第三季度的一年内，高风险债务增长5%，规模超过2万亿美元。 华尔街见闻注意到，前美联储主席耶伦上月在接受英国金融时报采访时曾提到，美国需要应对的是企业贷款的标准大幅恶化，而不是聚焦于去监管。（华尔街见闻 李丹） |
