| 本周,全球风险资产承压,基本金属价格涨跌互现。本周LME 铜、铝、锌、锡、铅、镍涨幅依次为1%、0.8%、0.6%、-0.5%、-0.9%、-3.4%,原油价格出现大幅下行,美国科技股暴跌,同时美国修改301调查报告,中美贸易摩擦仍未缓和,全球风险资产承压,基本金属表现一般,美元和美债出现上涨。美国本周公布的Markit10月PMI 初值为55.4,相比三季度欧英日中及其他新兴市场国家经济表现,美强欧弱局面延续,美元仍居高位。国内10月地产投资和新开工增速均有回落,黑色系全面下挫,国内需求弱势主导了近期有色及大宗品走势。供应方面,近期江铜敲定2019年铜精矿长协TC 为80.8美元,较2018年低1.4美元,铜矿供应存收缩预期。据ITRI,11-12月云南个旧选厂将进行搬迁,叠加缅甸矿量下降大趋势,矿料收缩预将持续,我们仍看好铜锡矿端供应边际收缩下的长牛逻辑。随着国内后续有关融资政策以及基建补短板政策措施进一步落实,需求端悲观预期有望得到修复,叠加美联储加息态度软化,基本金属后续仍有所表现。 本周,黄金价格平稳,贵金属配置价值凸显。本周Comex 黄金价格持平(1,223美元/盎司),Comex 白银下降1%(14.24美元/盎司)。本周美国更新了301调查报告,中美贸易摩擦升温,英国硬脱欧风险犹存,意大利预算则步入僵局,全球风险资产有下行风险,金价相对其他大宗品表现较稳,未出现较大上涨,主要因美国经济同步数据仍强,且接近12月联储议息会,黄金有压力。但情况正在起变化,一是本周美国公布的10月耐用品(除国防品外)新订单环比再度下滑,叠加此前公布的10月ISM PMI 新订单指数也出现下滑,以及三季报部分上市公司业绩不及预期,部分经济领先指标表现弱化或意味着美国经济正边际走弱。二是近期美联储官员鸽派论调频发,鲍威尔近期主动讨论美国经济可能遭遇的阻力。我们认为,这些信号近期不断发酵正验证我们此前看好黄金中长期价格的逻辑,即后加息时代,贸易摩擦,货币抽紧等因素对全球其他经济体的负向冲击正在兑现,美国经济也难独善其身,全球金融资产波动加剧,美联储货币政策有望转松,黄金配置价值凸显。 本周,钴价下跌,新能源旺季持续,但3C 和传统需求受到压制。MB 低等级钴报价33-33.5美元/磅,周跌幅0.7%-1.3%,AM20.5%硫酸钴价格下跌-2.50%,AM 四钴报价持平。据AM 统计,2018年10月末中国硫酸钴生产商库存量共计为4,500吨,环比增加25%,同比上升5.4倍,与此同时销量环比降5.1%,库销比上升,说明需求表现较弱。站在目前时点来看,KCC 暂停销售及新能源销售持续向好对中短期基本面有所提振,但考虑到欧亚资源RTR 项目持续推进,3C 及传统需求仍受压制,基本面改善幅度需进一步确认。 本周,稀土价格上涨,进口矿遇阻,打黑督查及需求改善尚需观察。一是受缅甸禁矿及海关闭关影响,进口稀土矿减少;二是打黑工作启动,压制供给,本周稀土价格上涨。长期来看,制度的持续强化有望对稀土供应形成系统性压制,但短期效果还待观察,此外需求端的持续复苏也需进一步确认。 国内外周期性需求均边际放缓,国内政策对冲正在发力,供需关系较为胶着;而美国经济逐步见顶迹象日益明显,使得美联储加息进度有望放缓,金融属性有望趋缓。在此背景下,建议重点关注黄金、锡、铝。建议关注黄金:山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金;铝:中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大(天山铝业借壳)。 风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期;3)新能源车需求低于预期。 |
