优先股完成发行，盈利释放有望再提速 公司于2018年11月20日公告完成发行100亿元优先股，用于补充其他一级资本。公司一级资本充足率提升，资产扩张有望再提速，盈利加速释放可期，亮眼业绩得以延续。我们预测2018-2020年EPS2.19/2.69/ 3.33元，目标价维持18.35-19.50元，维持“买入”评级。 认购机构多元，资本补充进度走在同业前列 公司本次优先股首个计息周期(发行日起五年内)票面股息率为5.30%，认购对象包括博时基金、平安资管、浙商银行、邮储银行、贵阳银行等。本次优先股发行附赎回条款，发行届满五年后公司有权行使赎回权。本次为宁波上市以来第二次发行优先股，上期优先股为2015年11月发行，发行金额48.5亿元。公司2017年以来密集补充资本，2017年可转债发行，转股后将补充核心一级资本，本次优先股补充一级资本。公司为2017年以来首家完成核心一级资本和一级资本补充的城商行，资本补充进度走在同业前列，资产扩张速度有望加快。 资本补充对症下药，一级资本充足率显著提升 公司一级资本较为紧缺，本次优先股发行对症下药。公司Q3末资本充足率达13.39%，位列城商行第二位(仅次于成都)，但一级资本充足率为9.65%，排名城商行倒数第二位。本次优先股发行补充公司最为缺乏的一级资本，按照静态测算，公司一级资本充足率与资本充足率将在Q3末基础上提升1.44pct至11.09%与14.82%，一级资本充足率将跃升至上市城商行第二位，资本短缺隐忧得以缓解。 基本面优异标的，发展再上快车道 公司作为ROA最高城商行，具有优异基本面。前三季公司ROA达0.85%，公司前三季归母净利润增速达21.12%，盈利高速释放。公司资产质量稳健，不良率为上市银行最低0.80%，拨备覆盖率为上市银行最高503%，抗风险能力突出，盈利释放空间较大。本次优先股补充一级资本，推动公司发展再上快车道。一级资本匮乏隐忧缓解后，公司资产扩张空间将进一步打开，对其发展锦上添花。明年宽信用格局逐渐清晰，行业盈利以量驱动，资本充裕银行更为获益。公司作为本轮资本补充进度较快的城商行，更受益于资产扩张提速，盈利有望加速释放。 亮眼业绩可延续，目标价18.35–19.50元 资本补充夯实公司资产扩张空间，公司以量驱动盈利释放可期，亮眼业绩可延续。我们预测18-20年归母净利润增速21.9%/22.9%/23.8%，EPS2.19/2.69/ 3.33元。2018年BVPS为11.47元，目前股价对应2018年PE7。 83 倍、PB1.49倍。我们认为公司资本补充打开向上发展空间，享高成长估值溢价，维持2018年1.6到1.7倍PB，维持目标价18.35-19.50元，维持“买入”评级。 风险提示：不良贷款增长超预期，资金市场利率上升超预期。 |
