首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.25元。公司专注于光通信行业上游的基础元器件领域，市场担心细分容量小及由此引发的竞争恶化问题，但我们认为随着公司产品线的合理开拓，一方面细分小市场的叠加打开了公司的成长空间，另一方面有利于形成公司在供应链体系中的系统竞争优势，再加上行业景气度提升的锦上之花，公司有望扭转业绩下滑重归成长。预计2018-2020年营业收入分别为4.50、5.91、7.75亿元，归母净利润1.29、1.60、2.00亿元，对应EPS为0.65、0.80、1.00元。给予目标价29.25元，对应2018年PE39X，首次覆盖给予“增持”评级。 产品拓类，版图扩张。公司自成立以来专注光器件行业，从最初的陶瓷套管产品线，不断丰富产品体系，不但实现了版图的扩张，还形成了自己的系统竞争优势。研发上公司内主外辅，不断突破核心技术，实现老产品的升级换代和新产品的储备。生产上公司根据区位要素优势合理安排布局，苏州总部负责研发与小批量试产，江西生产基地负责量产。销售上公司一方面稳定存量，挖掘既有客户潜在需求，另一方面开拓增量，加大海外客户的销售比例。公司版图扩张之路，建立在研产销层层配合、升技精艺降本增效之上，虽有雷厉，亦不失沉稳。 需求增长，景气提升。受运营商资本支出下滑影响，光器件需求相对疲软。随着未来宽带升级扩容、5G建设、数据中心建设三大周期叠加，光模块、光器件需求有望回暖，行业景气度有望在19年上行。 催化剂：5G牌照发放、进入国外重大客户供应链体系。 核心风险：汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑。 |
