受益5G和云计算，通讯板龙头迎来爆发。 困境反转，通讯、汽车板双料龙头正在崛起：沪电股份由台湾 PCB 企业家 92 年于昆山创立，深耕壁垒较高的通讯板和汽车板，细分领域规模国内领先。公司前期业绩受到昆山新厂搬迁和黄石新厂投产影响，在这个时点，随着昆山新厂通讯板盈利能力恢复、黄石厂大幅减亏，我们认为公司最坏的时候已经过去，未来业绩有望持续增长。 受益 5G 基站建设和云计算拉动，通讯 PCB 迎量价齐升：通讯板的需求主要有两重驱动因素：1)5G 基站重构、宏基站+微基站建设数目大幅增加，以及高速高频要求下，通讯板迎量价齐升；2)云计算推动超大规模数据中心建设，服务器 PCB 成为通讯板的另一增长极。公司中高端通讯板在基站、服务器大客户份额稳定，积极储备多层天线、超大型背板等新品，将充分受益 5G 基站建设和云计算市场的爆发。 电动化、智能化刺激车用 PCB 需求，未来成长空间广阔：受新能源车动力控制系统 BMS、VCU、MCU 三大模块，以及 ADAS 应用快速渗透的拉动，车用 PCB 成为未来 PCB 复合增速最快的领域。公司 17 年成功跻身全球十大汽车板厂商，通过与德国 Schweizer 合作，包含 24GHz的毫米波雷达板出货大幅增长，77GHz 进展顺利，随着黄石二期汽车板产能开出，将充分受益汽车电子市场的快速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2018-2020 年净利润为 5.4、6.5、8.3 亿元，实现 EPS 为 0.31、0.38、0.48 元，对应 PE 为 20.6、17.1、13.4倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，18 年估值仍有提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：5G、云计算推进不及预期；PCB 行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。 |
