结论：公司7日晚发布中报，18年上半年营业收入/归母净利润分别为5.04/1.22亿元，同增64.2%/79.1%。从需求角度看，公司上半年加强与主机厂的合作，重锤及液压泵阀销售高速增长，直接带来利润率的提升；从供给角度看，随着公司新增设备、人员的到位，公司产能逐步扩大，匹配高速增长的需求。基于公司产品结构的变化和规模效应的释放带来利润率快速提升，上调公司2018-2020年EPS分别为1.00(+0.04)、1.50(+0.05)、2.12(+0.07)，相应上调公司目标价至37.4元，维持增持评级。 破碎锤重锤比例提升，带动板块利润率再创新高：①公司上半年破碎锤收入3.31亿元，同比增长79.8%。下游挖机销量高速增长背景下，公司产品供不应求。目前订单饱满，已排产至10月份。②供小于求背景下，公司主动加大了高毛利的重型锤的销售比例，预计上半年公司重型锤销售金额占比达60%左右，带动整体毛利率提升至45.4%，净利率提升至23-24%。③此外，公司破碎锤海外销售进展顺利，后续将带来较大增量。 液压件前装市场实现战略供应，后装市场份额提升保证长期增长：①公司上半年液压件收入1.68亿，同比增长35.2%，毛利率保持在40%以上。②在前装市场，公司的中挖泵阀与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作，广泛应用于挖掘机前装市场，产品订单饱满，供不应求；③在后装市场，公司上半年放弃了大量订单。长期看，后装市场为存量稳定市场，公司市占率逐步提升。未来产能逐步释放后，仍有较大成长空间。 风险因素：工程机械需求回暖持续性不及预期 |
