下半年A股投资策略

2011-5-12 08:02| 发布者: admin| 查看: 2808| 评论: 0|来自: 投资策略

基本面 ·5月末外汇储备余额达1.79万亿美元 ·央行调查透露政策信号：加息可能未到适宜时机 ·证监会：喊停“不良”上市公司再融资申请 ·樊纲：中国经济或可继续增长30年完成现代化 ·尚福林：推进资本市场稳定健康发展任务繁重 资金面 ·社保基金王者归来？亿元大单横扫封闭式基金 ·鹏华盛世创新股票型基金获批新基获批再提速 ·新基金加速战略性建仓数百亿元资金择机入市 ·产业资本入市 35家公司股东增持11.6亿元股票 ·八天内竟增仓银行68亿机构资金欲暗战蓝筹 技术面 · 北京首放：利空突袭2700点面临生死考验 · 国海证券：周线月线组合仍有利反弹 · 北京首证：沪市周线双星预示转机犹存 · 世基投资：大盘需以时间来换取空间 · 广州万隆：大盘暴跌洗盘还是下跌中继？ <H1>估值进合理区间详解机构下半年A股操作策略</H1> 编者按：今年上半年，在宏观调控、限售股解禁、美国次贷危机等因素共同作用下，我国股市呈现单边下跌之势，截至6月27日，沪综指最大跌幅达到51.2%，众多投资者亏损严重。经历“腰斩”过后的A股市场下半年是否会迎来曙光？投资机会何在？近期，各大券商发布的2008年下半年投资策略报告或许值得我们借鉴。　　•宏观经济篇• 　　中国宏观经济有望实现“软着陆” 　　今年上半年A股市场经历了猛烈的下挫，从机构的研报中不难看出，股市下跌背后的宏观因素被归结为通胀率上升和经济增长减速。那么，若预测下半年乃至明年股市的运行方向，就需要判别经济增长和通货膨胀的后续态势。　　中信证券(600030)认为，“较高增长、较高通胀”是当前中国宏观经济的静态描述。从动态特征看，中国经济的完整描述应该是：通胀率处于较高位置，但未来向下的趋势显现；而经济增长走过拐点，正处于增速软着陆的过程中。中信证券分析，今年一季度中国的通胀水平达到8%，已经进入高通胀阶段。而对于未来通胀的趋势，中信证券预计，由于翘尾因素的减弱与食品价格的回落，高通胀最终会逐步拐向温和通胀，下半年乃至明年通胀率会出现下降趋势，明年的通胀水平可能会回落到4.2%。　　中信证券认为，目前中国经济这种自然的减速，主要是经济周期导致的，经济减速并不明显，因此，中国经济走过拐点，并不会对股市产生长期的压制作用。随着经济减速过程的完成，过分调整的股指会得以恢复。不过，中信证券并没有给出经济减速导致企业盈利预期基本调整到位的时间，只是预期此次经济调整时间会短于三年。　　在研究了历史上国内外宏观经济与股市关系后，中信证券得出了“通胀率与经济增长和股市表现并非线性关系”的结论。中信证券认为，通胀率过高（超过6%）或是过低（低于1%）甚至负的（通缩）都不利于股市的表现。温和通胀更有利于股市的上涨。就中国而言，现在8%左右的通胀水平明显太高，这对股市有较大的压制作用。但是，下半年乃至明年中国通胀水平将逐步下滑，最终长期停留在3%～5%的温和通胀区间，对股市来说不是不可接受的。　　另外，经济增长与股市涨幅的关系也并非简单对应关系。经济过热与经济萧条时期股市表现一般都不好。而经济的“适度增长”水平所维持的可持续增长局面，对股市来说是最佳环境。2007年中国经济增长处于过热状态，过快的增长引发了从紧的货币政策和相应的宏观调控，这无疑对股市运行形成压制。　　中金公司也认可经济“软着陆”的看法。中金公司认为，当前中国经济和股市条件的变化是全球经济“再平衡”下调整的一部分。在地球另一端的美国，内需的放缓，美元的贬值给另一端的新兴市场带来了巨大的冲击波。国际大宗商品价格高企、通胀压力居高不下、经济增长放缓这三大宏观“冲击波”可能会困扰新兴市场至2009年。不过,相对许多别的新兴市场，中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施（货币政策调整、控制产能扩张、人民币升值、以及近来的能源价格调整等），经济有望实现软着陆。在未来5年，中国经济有望保持较高速增长（8%~10%），通胀得以有效控制，但将保持在比以前较高的水平（4%~8%）。　　从券商们的观点中我们不难看出，券商普遍认为，A股市场过去那种“高增长、低通胀”的美好局面已告一段落。中国经济将进入下行周期，而在政策调控与经济下行相互抵制作用下，中国经济软着陆是高概率事件。即便如此，未来A股宏观环境进入“较高增长、较高通胀”阶段也已是最佳局面。　　看来，经济进入下降周期已成券商们的共识。但对具体下降到什么程度，何时结束等一系列问题仍存在分歧。而这种分歧直接表现在股市上则是行情的持续低迷与震荡。那么，券商是如何看待潮退之后的A股市场呢？　•大势研判篇• 　　估值进入合理区间弱势整理格局不变 　　申银万国预测下半年A股市场先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但4季度GDP和顺差的反弹，物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模反弹。在全球视野比较下，A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。从产业资本角度出发，当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，2005年的情景将重现。产业资本引领市场发现价值。　　“A股市场去年极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的，我们认为今年上半年对‘经济大衰退’极度悲观导致的大幅度暴跌也将证明是错误的。”国泰君安证券认为，宏观经济政策的转变将带来真正改正错误的机会。应对经济减速，双紧缩政策放松很可能在9月份出现，“届时反弹的趋势将更加明显。”但市场依然难言“反转”，目前A股市场估值合理，但从资金流动性的角度来看则并不乐观，市场不存在新一轮牛市的可能。　　国泰君安证券认为，今年下半年上证综指合理的波动范围将在2500点～3700点之间，其中2500点对应的是上市公司15%的业绩增长率和17倍的动态市盈率。建议投资者秉承“防守反击”的思路，同时把握政策性博弈机会。通过筛选，国泰君安推出未来一段时间看好的中小板股票组合，其中包括步步高(002251)、歌尔声学(002241)、远望谷(002161)、科大讯飞、绿大地(002200)、东力传动(002164)、七匹狼(002029)、国脉科技(002093)和云海金属(002182)。　国信证券认为，经过深幅回调之后，A股市场的估值水平已经再一次趋向国际接轨，目前A/H股的溢价水平已经与3年前牛市启动前相近，并出现倒挂现象；估值风险大幅释放完毕后，限售股解禁减持的意愿消退，实际负利率将驱使场外资金逐步回流资本市场。在息差和升值预期作用下，外资热钱加速回流中国；美元降息后的流动性再泛滥可能“反扑”A股市场。　　国信证券建议下半年应采取积极防御的投资策略，认为估值风险释放后，目前市场已经出现大批具备长期投资价值的公司，对A股市场过度悲观并不可取，防御的性质也应该是积极的而不是消极的，预计上证综指将在2600～2800点一带形成底部区域，未来跌势放缓、企稳、反弹的格局可期。　　相对上述几家机构偏乐观的预期，中金公司对下半年市场的态度比较悲观，他们分析，尽管A股目前已经跌至合理的估值水平，但在经济下行周期下，股市的合理中枢下移，一旦通胀走势失控，经济硬着陆情况出现，将引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降的情形。若此情景发生，那么当前估值水平离底部尚有30%或更大的下降空间。　•主题投资篇• 　　三大角度选择主题投资机会 　　今年上半年，在宏观调控、限售股解禁、美国次贷危机等因素共同作用下，我国股市呈现单边下跌之势，不少投资者损失惨重。下半年投资机会何在、哪些主题最有投资机会，成为他们异常关心的问题。　　近来，各大券商下半年投资策略报告纷纷出炉。通过研究主流券商下半年投资策略，《红周刊》认为，投资者可以从产业景气、并购整合、政策导向三个角度把握主题投资机会，挖掘有增长潜力的个股。　　通胀主题：涨价、估值并驾齐驱 　　股市作为国民经济的晴雨表，其走势必然和我国宏观经济的表现息息相关。目前，我国在国民经济稳步发展的同时，物价面临的较大的上涨压力。在这种情况下，通胀成为券商普遍认可的主题之一。　　中信证券认为，影响企业盈利的核心因素依然是价格和需求。近期经济运行中价格是主要矛盾，而价格趋势和结构影响了企业利润趋势和结构，通胀主题依然是短期内可以延续的投资主线。　　综合考虑通胀和价格传导的因素，中信证券预计，未来煤炭和石油开采行业业绩有望继续提升;造纸和通信设备板块业绩增长也比较快;机械、纺织服装、食品饮料、医药等行业受到的冲击相对较小，业绩增长基本平稳;电力、炼油、汽车、化学原料行业受冲击较大。　　就2008年下半年各行业景气演变趋势而言，招商证券认为当原油等大宗商品价格继续上行时，上游采掘类及相关行业如煤炭、煤化工、新能源、能源服务等行业景气上升仍将继续。一旦能源价格管制有所放松，石油石化、电力等行业将出现阶段性的景气好转。当大宗商品价格开始形成下跌趋势时，石油石化、电力等行业将真正渡过景气谷底而进入景气上升期。从目前情况看，可重点关注中国神华(601088)、国阳新能(600348)等。　　但考虑到宏观经济向下的趋势逐步明确，景气仍在上升的行业所剩无几，招商证券建议投资者逐步放弃关注价格的趋势投资策略，反过来逐步布局行业景气已经大幅下滑并可能接近周期底部，同时估值也已大幅调整的行业，如石化、电力、机械、地产等。相应个股重点推荐中国石化(600028)、长江电力(600900)、华侨城A等。　　整合主题：外延扩张提升业绩 　　中信证券认为，从一个更为长远的角度看，产业结构调整无疑是更为重要的投资主线。这是因为从已有的产业整合看，产业结构调整能够增强相关行业的定价权，从而更充分地享受涨价环境带来的定价权优势；从潜在的产业整合看，未来企业的新增投资标的更多地来源于增量，而不是存量，而产业结构调整（并购重组、资产注入等）无疑是增量机会的重要来源。　　招商证券也有相同看法，他们认为，从市场层面考虑，行业景气的下滑为产业整合尤其是央企整合提供了一个契机，是企业在内生性增长受到挑战之后获取外生性增长的重要途径之一，建议投资者适当考虑估值合理、并在整合中可以增厚业绩的央企，如中国联通(600050)等。　　申银万国表示，资产整合是典型的事件推动型主题，近期一系列事件促使资产注入再次成为市场热点：其一，大部制完成改组，扫清资产重组和股权整合方面的人事障碍；其二，长江电力和电信业重组，提供了典型案例；其三，在信贷资金收紧的情况下，市场仍处于相对较高估值，集团公司进行资产注入仍然有超额收益，并且为未来大规模融资提供坚实基础。　　据此，申银万国为投资者提供三大投资线索：1，政策线索：看好军工、电力、煤炭、民航、航运、汽车、有色、钢铁和装备制造等九大行业的资产整合，推荐国电电力(600795)、大秦铁路(601006)、中国神华等；2，区域线索，关注以上海为核心的东部领跑区、以北京为核心的环渤海经济圈、以山西、湖南和湖北为核心的中部崛起和振兴东北工业区；3，关注大部制改革对相关行业资产整合的推动作用。　　海通证券(600837)却有不同观点，他们认为，经过两年的大手笔，大部分央企整合已经完成，中央层面的国资整合高峰已经过去。2008年下半年，地方国资整合与资产注入的步伐将不断加快。以上海为代表的地方国资整合与资产注入是下半年资本市场的重大投资主题。　　政策主题：政策导向引领未来 　　招商证券认为，从我国目前的政策导向来看，新能源、节能减排、大飞机制造业等很可能是产业结构升级的切入点。新能源方面，成长具有可持续性的风电设备行业和公司发展前景较好，节能减排方面，输配电设备制造子行业既得益于电网建设加快的增量需求，又受益于节能减排的替代性需求，可关注置信电气(600517)、荣信股份(002123)；大飞机方面，短期内不会使相关行业的业绩有实质性提高。但从长期看，航空制造业、钢铁、有色金属、化工、机械制造等行业都会极大地受惠于大飞机项目，审慎推荐西飞国际(000768)。　　国信证券特别看好铁路和轨道交通行业的投资机会。他们认为，工业化城市化与运输进化理论说明铁路是重化工业时期的第一产业，这在美国与日本铁路“大发展—洗牌—改革—重生”的经历中得到印证。中国目前处于重化工业加速时期，中国铁路成为全球负荷之最，进行“补课式”跨越发展是必由之路，而通过体制改革促进运营效率和效益的提高，从而改善投资融资体系则是先决条件。个股选择方面重点推荐广深铁路(601333)。　　宏源证券(000562)则对高油价背景下的大能源主题情有独钟。石油石化重点关注成品油价格调整受益幅度最大的中国石化；电力关注第三次煤电联动预期及央企整合正在推进的优势电力公司,如长江电力、国电电力等；煤化工关注在醇醚替代燃料领域具备技术实力且产能不断扩大的公司，如远兴能源(000683)、广汇股份(600256)等；太阳能关注具有下游产业链的公司及多晶硅项目能够短期内达产带来业绩增长的公司，如拓日新能(002218)、川投能源(600674)等；风电关注从事大功率风机零部件制造的优势企业，如天奇股份(002009)、中材科技(002080)等。　　此外，部分券商对融资融券、股指期货、创投、奥运等主题推崇有加。宏源证券认为，融资融券一旦推出，直接利好的板块有两个，一是券商股，二是大盘蓝筹股。国信证券也认为，今年下半年，融资融券进入试点阶段的可能性很大，而四季度和明年一季度，股指期货的推出概率也很大。围绕这些市场政策热点，预计估值合理的权重蓝筹板块和公司将迎来机会。银行、保险、钢铁、煤炭、水泥、造纸、医药、机械和信息设备与服务等行业中的大市值蓝筹股存在较好的投资机会。　行业策略篇• 　　机构偏好未来成长性确定的行业 　综观各大券商2008年下半年投资策略报告，《红周刊》发现，在中国经济进入下降周期已成共识的情况下，券商建议下半年投资策略宜以防御为主，并提出两条行业投资主线。一是在高油价、高通胀背景下，建议关注对能源和资源依赖度较低、抗通胀能力较强的医药、食品饮料等消费服务业。二是从产业整合和产业政策主题出发，关注通讯设备、医药等供需关系改善的行业。上述行业的未来业绩增长依然有进一步改善可能，成长性比较确定。各大券商认为，展望未来，在经济转型时期和目前体制下，追随政府投资方向是个明智的选择。中国未来新的经济增长亮点蕴藏在科技和服务业，相关产业公司孕育着丰富的投资机会。　　医药：未来三年行业加速增长 　　“预期行业2009年好于2008年、2010年好于2009年，企业盈利能力提升，医药行业景气度持续高涨。”申银万国医药分析师罗鶄对行业前景非常乐观，她认为，在全市场盈利增长放缓的背景下，医药行业增速不减，估值压力减小，一些逐步构筑起自身长期竞争力的制药企业，持续成长可以预见。她建议投资者下半年重点配置医药板块，未来将获得较好相对收益。推荐攻守兼备的一线股票组合：恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)、国药股份(600511)；高景气行业股票组合：华兰生物(002007)、科华生物(002022)、双鹤药业(600062)。另外，从全球产业背景看，世界专利药到期高峰来临，跨国专利药企业迎来历史性机遇，将迎来一轮较长时间的景气发展期，她建议关注有望获得超额收益的海正药业(600267)和华海药业(600521)。　　中信证券医药分析师姚杰认为，2008年医药是为数不多的具有政策利好的儿个行业之一。虽然医改政策尚未出台，但其所包含的若干利好正在发挥作用，促进了行业及上市公司业绩高增长，2008年一季度医药上市公司收入、营业利润(不含投资收益)、净利润分别同比增长20%、70%和41%，经营数据取得开门红，继续保持高增长的态势。另外，在通胀预期下，医药公司也是不错的选择。她认为，从历史经验来看，医药板块牛市大涨、弱市抗跌，是较好的投资品种，下半年推荐主业增长突出、受非经常因素影响小、经营质量高的双鹤药业、科华生物、国药股份、三九医药、康美药业(600518)、康缘药业(600557)。　　食品饮料：相对估值合理成长仍可期待 　　“白酒行业未来三年依然能获得净利润超额增幅，并且目前的估值相对合理。”申银万国分析师赵金厚对行业未来发展预期乐观。他认为，产品结构升级与不断提价推动白酒行业毛利率基本稳定，而龙头公司的毛利率则不断提升；收入加速增长、费用率不断下降推动利润持续增长。一季报白酒上市公司平均净利润同比增长56.9%；而据他预测，2008、2009年白酒行业重点公司净利润有望增长49%和41%，增幅高于申银万国跟踪的330余家重点公司平均水平。　　另外，行业成长空间大、成本压力小的葡萄酒行业也具有较高的投资价值，下半年他重点推荐泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)、张裕A；谨慎看好水井坊(600779)、双汇发展(000895)、青岛啤酒(600600)、五粮液(000858)、燕京啤酒(000729)。　　招商证券分析师朱卫华与赵金厚的观点基本一致，也看好高端白酒子行业，不过考虑到市场上对高端白酒需求萎缩有较强预期，三季度又值高端白酒市场的销售淡季，因此他建议投资策略“归核化”，重点持有核心资产如贵州茅台、张裕A、泸州老窖等，并根据题材热点打些“短工”，比如奥运会题材，可关注青岛啤酒、燕京啤酒、伊利股份(600887)，其中他最看好的是青岛啤酒。　　通讯设备：运营商将于7月起启动新一轮招标 　　“近期根据我们的了解，在电信重组后各运营商将于7月起逐步启动新一轮的移动网络招标，预计整体投资将非常可能大于市场及我们原来的预期。”中金公司分析师李源6月24日表示。他认为，通讯设备行业受宏观经济影响小，未来两年在国内电信投资恢复增长的环境下盈利前景较好。且在今年内有一些事件因素可带动该板块的表现：如D-SCDMA及CMDA网络投资落实、各网络招标开始、发放3G牌照等，板块有机会跑赢大盘。　　但他强调电信重组及3G对通讯设备各子行业的影响不尽相同，投资者需要注意以下几个问题：1，各厂商受益程度将根据重组实施的进度、厂商的业务和产品的特点、竞争实力以及其收入计入的方式而有所不同。其中，受益程度最大的是主系统设备厂商。2，重组对各公司的影响将主要体现在今年第四季度及明年。3，但从事件推动上看，今年仍有几个时点值得关注：第一，TD、CDMA等网络投资的确定，将于近期发生。第二，3G牌照的发放。比较可能的时点是奥运以后2008年年底前。　　他进一步分析道，中兴通讯(000063)是电信重组及3G受益程度最大最直接的通讯设备上市公司，且未来2～3年业绩成长较快，因此建议投资者重点关注。另外，通讯服务子行业的亿阳信通(600289)估值已基本到位、而华胜天成(600410)近期调整幅较大，估值逐步开始产生吸引力。　　软件：受宏观环境影响较小 　　估值具备吸引力　　“产业迎来黄金发展时期,行业受宏观环境影响较小,估值具备吸引力。”申银万国分析师尹沿技对计算机应用行业非常看好。他分析道，十七大报告将信息化与工业化、城镇化、市场化、国际化形成并举的重大形势和任务，充分表明了中国将进一步提升信息化的地位。2008年，国务院政府机构改革，组建工业和信息化部，表明信息产业作为国家支柱产业的地位空前提升。当前，计算机应用行业盈利能力持续改善，景气指数也处于上升通道之中，并高于整体的企业景气指数。行业的净利润增速远高于A股市场整体增速，享有相对于A股整体市场的估值水平的溢价是合理的。计算机应用行业是当前不确定性较多的宏观经济环境下，业绩增长确定的投资标的。具体到投资机会，他下半年推荐青岛软控(002073)、用友软件(600588)和航天信息(600271)。々 ·5月末外汇储备余额达1.79万亿美元 　据新华海外财经援引消息人士的话称，5月末外汇储备余额已达到1.79696万亿美元，其中5月当月新增403亿美元。　　中国外汇交易中心人民币兑美元周三在询价系统收报6.8653元，连续第三日创下汇改以来收盘新高。　　交易员指出，今晚美国将公布利率决议，国际美元在这之前走势较为平稳，而人民币中间价盘中则创汇改以来新高。不过人民币已持续上涨一段时间，近期或面临蓄势整理。　　美联储于美国当地时间6月24日-25日开会议息，市场普遍预期将维持联邦基准利率在2%。　　值得注意的是，第四次中美战略经济对话刚落幕，国际社会上敦促人民币升值之声再度此起彼伏。　　美国时间周二，负责美中战略经济对话的美国财政部中国事务特使霍尔默表示，乐见中国上周所作出的提升零售汽油和柴油价格的决定，同时亦欢迎人民币近期的加速升值。他还补充称，美国官员正敦促中方在上述领域进行更多市场化改革。　　同一天，被外界普遍视为美国掌控的国际货币基金组织总裁史特劳斯·卡恩亦和亚开行总裁黑田东彦都公开宣称，中国收紧货币政策以抑制通胀之际，采取更富弹性的汇率机制符合中国的利益。々 ·央行调查透露政策信号：加息可能未到适宜时机 　　目前市场加息预期再起，但冷静综合分析后我们认为，当前并非做出加息决定的妥当时期。虽然宏观政策在坚决控制物价过快上涨的取向已更加明确，但在措辞上将会逐步淡化“从紧货币政策”和“防过热”之类的提法，转而增加对“保发展”的强调。　　　　各方“从紧”感受明显，调控效果进一步显现　　25日，央行网站同时公布了对储户、银行家和企业家的问卷调查。结果显示，各方对从紧货币政策感受明显，调控效果进一步显现；居民投资行为趋于保守，避险取向明显。　　在企业方面，企业家感受到的银行贷款掌握“偏严”比例达到近三年来最高点，认为借款利率“偏高”的占比也达到了36%，为11年来最高水平。小型企业盈利能力也自2007年以来首次不景气区间。在银行方面，高达66.1%的银行家认为货币政策“过紧”或“偏紧”，达到2004年以来最高水平；同时，银行家普遍感受到信贷窗口指导的约束力。　　在笔者看来，高通胀背景下的收入增加信心不足，显示出我国当前可能正处于“类滞胀”（当前供给显然没有大幅减少，却预期高通胀、增速下降可能并存，严谨起见，谓之“类滞胀”）的关头，居民对经济增长前景并不乐观。　　　　“类滞胀”考验政策智慧　　一方面通胀高位运行，另一方面经济持续减速，居民预期趋于保守。是立即继续加大紧缩力度乃至加息强力狙击国内通胀惯性，还是维持紧缩力度静待通胀逐步回落？这对宏观决策智慧是一个重大考验。　　笔者认为，在“类滞胀”背景下，需要辩证汲取“沃尔克智慧”。随着高通胀年代“昔日重来”，决策者们似乎愈加推崇上世纪80年代美联储前主席沃尔克不惜利率大幅骤升、猛抽流动性、铁腕治理通胀的果敢决策，学界也因此给予了沃尔克在位时未能取得的崇高赞誉。然而，与作为货币领袖国的美联储可以仅根据国内形势自行其是不同，我国货币政策必须始终关注国际环境变化。如果在全球通胀大背景未能明显改观的情况下，贸然效法沃尔克，则可能导致经济硬着陆风险大增。　　简而言之，全球通胀需要全球行动，单个非货币领袖国政策力度应与货币领袖国保持平行，超过其强度之上的政策力度，将加大自身的经济风险。　　　　当前还不是加息适宜时机　　当前市场加息预期再起，主要理由是周小川行长可能出台“更有力”政策的表态。　　应该说当前似乎也有一些可勉强支持加息的因素：第一，联储暂停加息，至少不会使美中倒挂的利差继续拉大，从而减弱了宏观当局的对加息副作用的过分担忧。第二，一些发展中国家，比如印度、巴西、俄罗斯等“金砖四国”成员在观望一段时间后，迫于国内通胀压力的持续上升，进入6月份后再度转而继续加息。单纯从从众心理上来说，似乎为央行未来加息提供了可能。第三，高层在抑制通胀问题上态度愈加明确。　　但是，当前加息可能面临极高的风险。首先，国内房地产市场形势较为严峻。浙江丽水房地产崩盘，深圳房价绝对水平出现约30%左右的下降。即使是居民房地产抵押贷款利率维持不变的利率上调，也将真实地加大房地产企业的融资成本，同时进一步削弱居民购房意愿。如果这种情况在全国逐步蔓延开来，可能诱发宏观金融风险。　　其次，当前面临极大的热钱流入压力。马上加息无异将使热钱流入压力进一步加大，从而加大了未来一旦流向发生反转可能诱发的金融风险。因此，只要年内剩余时间不再进行油、电价格调整，加息就仅仅只会在外汇出现大规模外流苗头时可能出现。　　第三，我国与“金砖四国”中其他三国情况不完全相同。他们国内物价水平仍处在急剧上升的通道中，而我国CPI已开始掉头向下，而作为物价变化先导信号的CGPI在5月份也开始全面回落。虽然成品油、电力价格调整将会改变回落的具体路径和最终读数水平，但除非未来进一步调整，否则，预计全年走势不会因此而发生根本变化。　　第四，应正确汲取越南金融动荡教训。越南的金融动荡并非起于较高的通胀读数本身，而是宏观当局不稳健的政策反映导致了投资者信心丧失。因此，我们始终要保持政策的理性操作态势，避免突然的政策“换挡”造成对市场信心的过大冲击。　　总体来看，第三季度可能会是各方就中国经济是否已出现严重下滑风险进行识别的关键时期。虽然坚决控制物价过快上涨的取向更加明确，但出于策略性考虑，宏观当局政策措施在措辞上将逐步淡化“从紧货币政策”和“防过热”之类的提法，转而增加对“保发展”的强调。6月13日中共中央、国务院召开的省区市和中央部门领导会议提出的“发展是党执政兴国的第一要务，只有发展才能为我们应对各种困难和风险打下坚实物质基础。……各级党委……坚决贯彻落实中央的决策部署，紧紧围绕全党的中心任务，坚持一手抓抗震救灾工作，一手抓经济社会发展，……”已经明确显示了这种政策导向。々 ·证监会：喊停“不良”上市公司再融资申请 对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的“不良”上市公司，证监会将不再受理其股权激励及再融资申请。　　继6月13日和6月23日两次强调“坚决打击损害上市公司利益行为，切实维护投资者合法权益”后，证监会昨晚再次发出2008年第27号公告——在2007年上市公司专项治理活动取得一定成果的基础上，今年将对上市公司治理结构中的普遍问题，比如上市公司因控股股东越位干涉而导致的独立性缺失、独立董事职责不明、董事会下属专业委员会运作流于形式等问题进行治理。公告要求，上市公司应进一步健全内部控制制度，完善问责机制，规范关联交易，建立防止大股东及其附属企业占用上市公司资金、侵害上市公司利益的长效机制。各公司应进一步完善制止股东或者实际控制人侵占上市公司资产的具体措施，并向公司董事、监事和高级管理人员明确其维护上市公司资金安全的法定义务。上市公司董事会应强化对大股东所持股份“占用即冻结”的机制。　　根据公告，上市公司应定期向当地派出机构上报与关联方资金往来情况。发生占用的上市公司应立即收回占用资金，监管机构将启动立案稽查程序。对于纵容、帮助大股东占用上市公司资金的董事、监事和高级管理人员，涉嫌犯罪的，将移送公安机关追究其刑事责任。　　按照规定，上市公司应于今年11月30日前，完成对公司治理整改报告所列全部事项的整改工作。此后，对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司，证监会将不再受理其股权激励及再融资申请。对于已受理申请材料的，证监会将在审核过程中予以重点关注。　　公告还加强了上市公司的信息披露制度，要求上市公司进一步明确重大事项的报告、传递、审核、披露程序以及信息披露的责任追究机制等，要求上市公司强化敏感信息排查、归集、保密及披露制度，减少内幕交易、股价操纵行为，切实保护中小投资者利益。々 ·樊纲：中国经济或可继续增长30年完成现代化 　国民经济研究所所长、央行货币政策委员会委员樊纲昨日出席“再建三十年”高峰论坛时表示，阻碍中国经济增长的因素有很多，但通过进一步的体制改革，可以使得中国经济继续增长30年，从而完成中国工业化、城市化和现代化建设。　　樊纲认为，要素投入增加是中国经济持续增长30年的原因之一，在过去30年每年9%-9.5%的经济增长中，有超过5%的增长是靠要素投入。但是除此之外，技术进步、效率改进和体制改革等因素也对经济增长有重大贡献。他提供的数据显示，这些因素对上世纪80年代经济增长贡献率达到40%，对上世纪90年代以来经济增长最高贡献率达到44%。　　他说，最近要素价格的上涨速度加快，但是企业利润增速放缓和价格上涨幅度还是不成比例，这其中有效率改进的因素。　　樊纲称，促进经济增长的非要素投入因素包括市场化改革、教育研发投入增长、政府成本和经济结构等，这些因素在未来还会继续发挥作用。他建议，应该继续推动市场化改革，最近政府提高能源价格，就是朝着要素市场化方向迈出的重要一步。々 ·尚福林：推进资本市场稳定健康发展任务繁重 坚定信念勤奋学习立足本职开拓进取　　为资本市场稳定健康发展奉献青春和力量　　6月26日上午，中国证监会召开学习贯彻共青团十六大会议精神视频大会。中国证监会党委书记、主席尚福林给全系统团员青年发来寄语，党委副书记、副主席范福春，党委委员、纪委书记李小雪，党委委员、主席助理刘新华，机关党委常务副书记毕恩元出席了会议。中国证监会团委书记高卫兵主持会议。　　党委委员、纪委书记李小雪在会上宣读了尚福林主席给全系统团员青年的寄语。尚福林指出，当前，推进资本市场稳定健康发展任务十分繁重，希望广大团员青年，一要坚定信念，志存高远，要心系祖国和人民，把个人的成长与民族的振兴、资本市场改革发展紧密相连。要坚定跟党走的信念，坚定不移地走中国特色社会主义道路，坚持科学发展观，坚定信心，开拓进取，自觉投身于资本市场改革发展的伟大实践之中；二要勤奋学习，增强本领，要珍惜青春年华，持之以恒地加强学习，提高专业素质，增强监管工作本领，使自己成长为高素质、专业化的人才；三要立足本职，甘于奉献，脚踏实地，勤奋工作，勇于面对监管工作中遇到的各种矛盾，主动思考，深入研究，奉献自己的聪明才智，在本职工作中建功立业，争创一流；四要开拓进取，永葆朝气，要增强创新意识和开拓意识，大胆推动业务、制度和机制创新。要保持昂扬斗志，扎实工作，努力为资本市场监管创新奉献青春年华，为资本市场稳定健康发展贡献力量。　　证监会党委副书记、副主席范福春作了讲话。他指出，几年来，系统各级团组织在各级党委的正确领导下，开展了丰富多彩的服务大局、服务青年的活动，为青年成长、施展才华搭建了广阔的舞台。证券期货监管系统广大团员青年在各自的岗位上辛苦工作，勤勉尽责、兢兢业业、无私奉献，为证券监管事业和资本市场的健康发展贡献着自己的青春和才华。他就如何结合实际深入学习贯彻团十六大精神提出三点要求：一是系统各级团组织要深入学习贯彻团十六大会议精神，深刻领会党中央对新时期共青团和青年工作的要求，切实履行团组织的根本职责。二是全系统广大团员青年要结合实际，认真学习贯彻团的十六大精神，全神贯注地做好本职工作，为资本市场改革开放和稳定发展贡献力量。三是系统各单位党委、各级领导都要认真学习、深刻领会胡锦涛总书记的讲话精神，牢固树立“赢得青年就是赢得未来”的理念，进一步加强对共青团工作的领导，促进青年健康成长、发奋成才，促进共青团工作取得新的突破。　　会上，十六届团中央委员、团十六大代表、中国证监会机关团委副书记赵银丽同志向系统全体团员青年传达了团十六大会议精神，介绍了参加会议的收获和体会。　　证监会机关、在京单位的团员青年、团干部共约200人在主会场参加会议。系统各单位分管共青团工作的负责人，团员青年在分会场参加会议。々 ·社保基金王者归来？亿元大单横扫封闭式基金 随着市场震荡加大，封闭式基金的震荡越来越明显。市场似乎已经习惯了瑞福进取基金的涨停或大幅下跌。然而，上周大宗交易现身封基，炒作封基的传闻充斥市场，但基金分析师提醒投资者，在市场不明的情况下，应坚持谨慎操作。　　封基频现大宗交易 　　在昨天的市场飞涨中，封闭式基金再次随A股市场飘红。至收盘，沪指涨3.64%，深成指涨4.79%；而上证基金指数涨4.16%，深圳基金指数涨3.89%。　　近日来，封闭式基金的表现已经连续受到大资金关注。上周，封闭式基金止跌回稳，大宗交易现身封闭式基金。6月17日，基金安信（500003）的大单交易额为973万元，基金汉兴（500013）的大单交易额为450万元，基金汉鼎（500025）的大单交易额为503万元。加上近期出现大宗交易的基金通乾（500038）、基金裕阳（500006）和基金安顺（500009），半个月内出现的封闭式基金大单交易额达1.14亿元。　　中投证券基金分析师张宇认为，这似乎表明机构投资者在关注封闭式基金大跌之后产生的投资机会。　　市场传闻，社保资金已经进场，且仍在继续买入。其依据是，封闭式基金一直都是保险资金、社保基金的集中营，因此社保基金入市可能首选投资封闭式基金。　　但这一传闻很难得到证实。基金公司人士称，从去年年底大规模退出资本市场后，社保基金对再次入市一直持审慎态度。　　2000年来罕见跌幅 　　在各种不明传闻下，封闭式基金震荡加大，投资风险也在加大。　　根据有关统计，6月初至23日，上证基金指数的跌幅已扩大到17.6%，为2000年以来的罕见跌幅。封闭式基金的短期风险正在加大。　　而以月度封闭式基金指数收益率计算，截至今年5月底，今年以来出现的两次较大幅度的基金指数月度跌幅，5月份的10.4%和3月份的11%，均居5年以来封闭式基金的月度跌幅前列。　　张宇分析指出，从折价率上分析，短期折价率的变化与市场密切相关。尽管从理论上讲，长期趋势和折价率的缩小是必然的，因为随着封基到期日的临近，套利资金会使价格回归净值，但是市场的信心、资金面的情况，决定了短期的市场价格。目前折价变幻不定，折价率仍然有进一步扩大的可能性。　　张宇经过统计发现，截至6月20日，不包括创新型封基在内的大盘封闭式基金的平均折价率达28.6%，比前一周低2.6%，中盘基金的折价率达27.2%，比前周扩大3.1%；小盘封闭式基金的折价率达5.6%，缩小3%。　　张宇建议，投资者在市场不明的情况下谨慎操作，对于短线机会，在没有把握的情况下以观望为宜。々 ·鹏华盛世创新股票型基金获批新基获批再提速 市场又传来新基金的消息，鹏华基金管理公司今年以来的第二只基金产品——鹏华盛世创新股票型基金（LOF）日前获得中国证监会批文，将通过建行等渠道发行。上周五，中海蓝筹灵活配置基金与天治稳健双盈债券型基金双双获批。仅仅相隔了几天，鹏华盛世创新股票型基金就获得了证监会的批文，新基金的获批节奏悄然提速。　　事实上，6月份以来，新基金的获批速度似乎有放缓趋势。数据统计显示， 5月份获批的新基金仅有5只，这其中还有一只QDII基金，与4月份获批12只的密集期相比，数量可谓是大幅下降。而进入6月份，新基金获批节奏再次慢了下来，截至16日，仅有金元比联成长动力灵活配置混合型基金一只新基金获批。　　而进入6月下旬，不到一周的时间就有3只新基金获批。市场人士分析，今年新成立的基金数量一路走高，3月份7只，4月份8只，5月份达到13只。新基金的陆续成立以及后续基金审批速度的放缓，缓解了发行渠道的拥堵现象。而近期成立的招商大盘蓝筹募集8.66亿元，南方优选价值募集11.4亿元，易方达中小盘基金募集12.3亿元，相比4、5月份平均不到5亿元的规模有明显增长。据不完全统计，目前尚有17只新基金在同时发行，但基本都属于发行中后期。6月底以后，基金发行渠道有可能迎来一轮空挡，不排除有关部门再次加速新基金审批，加快对市场“输血”的速度。々 ·新基金加速战略性建仓数百亿元资金择机入市 　　南方优选价值股票型基金日前如期结束募集，募集资金达11.4亿。基金经理谈建强表示，“市场已经出现了非常好的投资时机”，如期结束募集有利于资金在目前较低的市场点位，迅速完成建仓，在下一波反弹行情到来之前抢占先机。　　昨日上证综指延续前日强势单边上涨，升破2900点。此前两日被机构资金连续做空的“石化双雄”也调转船头顺势做多，午后大资金频频介入。据天相数据统计，截至6月20日，今年来新设立的基金规模达380亿元。一些基金对目前市场的估值表示认同，认为应趁市场点位低时，加速战略性建仓。　　据天相数据统计，今年已经有近60只新基金获批（不包括封转开基金），而完成募集开始建仓的基金达40只。在完成募集的40只基金中，股票型基金16只，募集总金额为333.5亿元；混合型基金6只，募集总金额为44.5亿元。两者规模合计为380亿左右。　　通常新基金在3到6个月内便可完成建仓。按照最低期限3个月推算，目前已有3只股票型基金(不含QDII)完成建仓，其募资金额为137亿元。5月份完成的建仓资金最高为130亿元；6月份完成建仓的入市量最高为108亿元。7月份将有4只偏股型基金完成建仓，资金建仓最多为104亿元。而8月份将有7只基金完成建仓，其总规模在47亿左右。　　有数据显示，截至6月16日晚，标普500的最新市盈率为22.06倍，而当日沪深300的市盈率为22.25倍，两者已基本持平。中欧基金研究总监、中欧新蓝筹基金经理刘杰文表示，“经历此轮下跌后，A股的平均估值已经降到了20倍左右，接近美国成熟市场的水平，考虑到中国经济仍然高增长，市场估值已具有吸引力”。々 ·产业资本入市 35家公司股东增持11.6亿元股票 　　wind统计显示，今年以来，浙大网新(600797)、大众交通(600611)等35家上市公司获原有股东或公司高管增持，涉及金额约11.6亿元。　　近期，大股东自愿锁仓限售股的公告层出不穷，而且实体资本业开始改变了抛股变现的思路，转而开始增持股份，这预示着金融资本的价值已经获得产业资本的认同。　　增持与限售频现 　　昨日，晋西车轴(600495)、中航精机(002013)也发布自愿锁仓公告，至此，从三一重工(600031)开始，共有6家公司股东作出了类似承诺，包括上述三家和有研硅股(600206)、黄山旅游((600054)、鼎立股份(600614)。　　分析人士认为，在经历了近期市场大幅回调后，部分上市公司股票已显示出投资价值，有的股东增持流通股则是为了增强市场的信心。　　在大量的增持中，一部分由高管不惜“自掏腰包”买单，确因看好公司长远发展。如大众公用以及其持股20.76%的大众交通。根据公告，大众公用的8名高管分别在6月17、18日两天大举购入公司的48.42万股流通股，总计增持费用462.79万元。对此，公司证券部相关人士表示，这表明经营层对公司未来发展有信心。同样对公司未来发展有信心、动用巨额资金增持的还有宁波华翔(002048)董事长周晓峰，其在6月11日至13日，共买入461万股股份，总金额达到5782.76万元。　　不过，大量集体增持公司股票的行为，并非都一样令人激动，有些公司高管的集体增持行为属于“被迫增持”。　　升华拜克(600226)11位高管6月6日集体增持，累计从二级市场购入9.19万股，合计耗资约99.6万元。据其证券部相关人士介绍，此番公司高管增持是一种被动的行为，用于增持的资金主要是公司分配的风险奖励基金。该基金以一年为期限，只要当年的企业盈利情况达到指标，则对高管予以奖励，但附加条款是必须买成公司股票。类似的还有中捷股份(002021)和南京医药(600713)等公司多位高管增持的主要原因均是由于股权激励政策的实施。而浙大网新的大股东增持则因其随后公布红利分配方案获通过而被质疑为违规操作。　　增持不是“做秀” 　　民族证券策略分析师刘佳章认为，从投资的角度来看，上市公司高管买入自家股票有两种可能，一是反映了公司股价被低估，二是表明了公司管理团队对公司的忠诚度。换言之，是公司治理表现良好的一个重要指标。而在A股市场上，由于经济实体的不同性质，对中小板上市公司在“大小非”减持的问题上应当“另眼相看”。　　他解释说，对于大公司的“小非”而言，只是一个“陪太子读书”的角色，最终也不可能取得控制权，因而减持是水到渠成的。而对于非国企类“小非”而言，小非与公司控股股东对于公司控股权的争夺则变得至关重要，中小板上市公司高管增持，不可能仅仅是“做秀”，还有着维持控股权的意味。因此，其增持很大程度上源于看好自家企业，认为目前估值过低，并要为未来全流通到来竭力维持其控股地位，这样的公司更具有长期投资的价值。　　纵观近期出现的大量股东和高管增持现象，东方智慧证券研究所黄硕认为，这是出于以盈利为目的的投资行为，是产业资本与金融资本PK后的逢低买入，这意味着有一部分产业资本终于开始入市。刘佳章也表示，产业资本往往只关注企业自身的情况，在投资一个企业的价格低于其价值时，产业资本就会介入。　　而对市场真正能够起到明确的稳定作用的，莫过于大股东自愿锁仓限售股的行为。三一重工等公司的大股东普遍承诺锁仓一到两年，并对此后的最低减持价格作出高于目前市场价格数倍的承诺。刘佳章认为，大股东对锁仓的期限和价格的承诺实际在一定程度上透露了公司的重置成本。大非的承诺说明在未来一两年内，所承诺的价格低于公司的重置成本，而这表明公司的估值是偏低的，这样的公司是具有投资价值的。　　市场的表现也证实了分析师的看法。前述六家发布大股东锁仓承诺的公司近日均有上好表现，其中，昨日鼎立股份和中航精机涨停，晋西车轴大涨8.02%。々 ·八天内竟增仓银行68亿机构资金欲暗战蓝筹 　　“此轮调整至今，出现很多次超跌反弹，但总会有一次不再是反弹而是反转。”虽然从各大券商公布的下半年策略报告来看，“牛市暂时不会回来”的观点得到普遍认可，但好好把握反弹亦是许多分析师共同的看法，“照一米、走一米”也不失为一个尚佳的选择。　昨日上证指数收跌0.11%，险守2900点关口；深成指收涨0.18%。两市共成交1086.42亿元，较前一交易日同比略有放大。　　中石化打压股指 　　昨日权重股走弱抑制股指上行空间，沪市前二十大权重股仅5只上涨，工商银行(601398)、中国石化(600028)均跌逾2%，但中国远洋(601919)劲升6.72%，中国铝业(601600)更是封住涨停。　　值得注意的是，作为近期受市场关注的指标股，中国石化却在午后硬生生地持续向11元处砸下了近千万股的卖单，昨日沪指低点也随之产生。而大智慧TopView显示，机构继上周五因油价上调“利好出尽”而选择单日减仓2.3%后，近一个交易日，机构单日减仓0.22%至19.43%，资金净流出2.22亿元。　　“这种中国石化与市场热情所形成的强烈反差其实已经在形成一种跷跷板效应。”银河证券分析师黄宇认为，在市场反弹之势的延续之中，不排除主力刻意借指标股的震荡来影响指数的短期波动，这种打压也暗示了市场自身是在做多，对此应加以留意。　　主力资金暗战蓝筹 　　与煤炭石油股受到冷落相反，最新大智慧TopView数据显示，机构资金已连续8个交易日对银行板块持续增仓，机构持仓由20.994%上升至21.243%，八日共计流入68.305亿元。其中，仅6月24日，机构单日增仓0.11%，资金净流入达12.134亿元。　　其实，以华夏、南方基金为首的实力机构投资者自5月中旬以来建仓意愿就逐渐趋暖，其中蓝筹更是成为各主力暗战焦点。　　大智慧TopView显示，5月中旬以来，沪市共有57家基金公司参与交易，其中华夏、南方、嘉实是市场中最活跃的三家，分别成交406.3亿元、274.0亿元、234.8亿元，净买入135.3亿元。　　观察上述基金公司交易清单可知，随着市场估值水平的不断下降，前期完成调仓的部分基金公司对蓝筹股的关注日益明显，大多蓝筹股的机构资金均是净流入的。统计显示，5月中旬至今，招商银行(600036)、浦发银行(600000)、中国平安(601318)、中国神华(601088)、中煤能源(601898)、武钢股份(600005)、宝钢股份(600019)、中国石化、中国石油(601857)、中信证券(600030)等十大蓝筹股基金累计成交额高达836亿元。其中，招商银行、宝钢股份、浦发银行、中国神华四家的机构持仓均超过41%。　　蓝筹股不仅仅受到基金青睐，保险资金和QFII的操作也惊人的一致。保险资金会员T17260净买入前几位的股票包括：民生银行(600016)、贵州茅台(600519)、兴业银行(601166)、中国铝业、上港集团(600018)；QFII则钟情于中信证券、兴业银行、中金黄金等个股。　　“不难看出，‘弃小就大，向大型蓝筹股集中’，是主力资金一致的观点。”东海证券分析师王凡称，估值合理、盈利增长可期，仍是大蓝筹的最大优势。　　反弹还需量能支持 　　虽然昨日两市成交金额较前一交易日稳步放大，但并未能达到前期较高水平。“出于对宏观经济层面的担忧，场外资金并没有全力投入市场，投资者或许希望从各类经济数据中，找到一些有关经济发展前景的蛛丝马迹。”招商证券分析师王晶晶认为，投资者或许还想等待通胀及紧缩货币政策对企业盈利的影响。　“技术上仍存在一定的消化获利回吐压力的要求，因此短期蓄势整理后，股指有望继续向前期阻力位发起攻击。”王凡称，如果成交量能稳步放大，相信持续1-2周的震荡盘升行情还是可以期待的。　　黄宇则指出了昨日成交的一个特征，即“早晚有量、中间无量”，似有买高不买低之嫌。　　“这种表现实质上说明了当前市场的疑虑。”黄宇表示，在经过了若干个“抢反弹———被套”的轮回之后，投资者显然还在对市场的上涨心存顾虑，而行情往往就是在犹豫中产生，因此建议投资者操作中不妨逆向思维一下，“把握难得的获利机会”。　　不过，也有悲观的市场分析人士认为，近期无论是外围经济数据、国内通胀预期、上市公司业绩等均普遍偏空，其中印度突然大幅加息50个基点，更引发了国内投资者对于紧缩政策的忧虑。　　“续写新篇章” 　　值得注意的是，新华社昨天发布题为《奋力续写中国经济发展新篇章》的新华时评称，当前，中国经济发展的内在动力和活力依然强劲，但仍面临诸多不确定因素。要充分认识问题和挑战，尤其是经济运行中存在的通胀压力较大、煤电油运紧张、财政减收增支因素增多等突出问题，增强风险意识和忧患意识，积极做好应对各种困难局面的充分准备。　　文章着重指出，要按照中央的决策和部署，深入贯彻落实科学发展观，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，努力保持经济平稳较快发展，避免出现大的起落，保障金融安全，续写中国经济又好又快发展的新篇章。々 · 北京首放：利空突袭2700点面临生死考验 一、大势研判：利空突袭、2700点面临严峻考验。　　1、下周预测：多空在2680点至2900点之间剧烈拉锯的可能性较大。　　2、 ①股指波动范围：2600-2960点; 　　②运行方式：惯性下探后剧烈震荡。　　③大势关注焦点：第一，关注周末政策面变化情况，在目前市场受利空打击的情况下，只有政策面的及时护盘才有可能使市场短线止跌反弹;第二，关注下周初多空在2700点附近区域争夺的情况，如无政策面及时护盘，大盘再创新低的可能将增大，应警惕市场再下台阶的可能和潜在风险;三，关注地产、银行、石化、汽车、券商等权重板块，短期何时能止跌。　　3、中线趋势：受石油期货价格上涨，美国股市暴跌等利空消息影响，周五股指的跳空大跌，使近期股指连续温和反弹形成的小型圆弧底形态遭到破坏。单就技术性角度而言，市场抄底盘、解套盘、短线获利盘的涌出，使大盘下周惯性再创新低的可能性增大。投资者宜密切关注下周政策面动向，在当前市场走势的敏感时刻，政策面任何风吹草动都有可能引发市场剧烈波动。　　二、主力动向剖析：权重股普跌，市场再创新低压力增大。　　1 、多头主力动向：两市仅有几十只个股逆市飘红，市场作多人气受到较大打击，加之6月24日和25日连续反弹累计了一定短线获利盘，短线获利盘、解套盘、恐慌盘的集中涌出，与利空效应的共振导致周五的大跌。　　2、空头主力动向：受利空消息打击，个股出现普跌，地产、汽车、券商、航天军工、机械等板块跌幅超过7%;中国石化、中国宝钢、深发展、武钢股份、中信证券等权重股出现较大幅度下跌，对股指拖累较大。另外，两市跌停个股增多，恐慌性杀跌效应再度出现。如果政策面不能及时护盘，估计下周初作空动能仍有惯性释放的可能，部分个股仍有可能出现非理性极端杀跌，投资者还是应保持一定冷静。　　三、操作策略：多重利空的突袭，打乱了市场的反弹预期，周五的大跌，使下周大盘走势变的较为严峻，投资者在密切关注政策面动向的同时，宜耐心等待作空动能释放完毕。々 ·国海证券：周线月线组合仍有利反弹 油价再度高涨，致使道指重挫及全球股市普遍较大跌幅，光大证券和南车股份IPO预期使A股雪上加霜，5日和10日线得而复失，周线连续两周出现阴十字星，月量剧烈萎缩，为大盘反弹提供了条件。突遇大盘股IPO和高油价致美股暴跌利空影响，周五大盘在权重股领跌下，跌幅超过5%，两市仅50日个股上涨，在周四技术形态和量能配合仍支持上涨的情况下，利空突袭是造成周五恐慌性下跌主因，我们仍坚持当前处于中期底部的观点，短线或有反复，关注政策面变化。　　消息面上，中国证监会发行审核委员会昨晚公告称，光大证券和中国南车股份有限公司IPO申请定于下周一(6月30日)上会。根据昨晚发布的招股说明书，光大证券此次最多发行5.2亿股A股，募集资金额超过100亿元，继中信证券IPO五年之后券商第一单。南车股份发行规模更是最高可达30亿A股，发行后A股总股本不超过100亿股。光大证券07年每股收益1.7元，若按保守的15倍市盈率计算，募资额将超132亿元，加上南车股份30亿左右的募资额，总计将超过150亿元，在市场信心处于极度不稳定的背景下，巨额IPO对市场资金面构成较大压力，导致市场反应过度，这也是周五大盘恐慌性杀跌的主要原因。　　外电报道，受油价再创新高影响，首次突破每桶140美元，汽车生产商以及航空类股受到较大冲击，其中通用汽车因受高盛下调其评级影响跌至1955年来的最低水平，受此拖累，道琼斯指数创一年多以来最低收盘水平。道琼斯指数收盘下跌358.41点，报11453.42点，跌幅3.03%，为2006年9月11日以来的最低收盘水平。在2003年初，国际油价为28美元/桶，至当前，油价已突破140美元，短短5年半时间油价已上涨近5倍，导致世界经济放缓和资本市场受冲击。俗话说：物极必反。涨久必跌，跌久必涨这样的真理同样适用于油价和资本市场。就A股而言，在经历短短8个月暴跌超过55%造成的市场恐慌之时，往往易形成中期底部，反弹或随时展开。　　我们认为，周线月线组合

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