| 继上周股指剧烈波动之后，周一A股仍未摆脱悲观情绪的笼罩。周一新华社发表专电《A股战略性建仓时机显现》，文中指出不少分析人士认为，持续下跌之后的A股市场已经进入筑底通道，下跌空间有限，超跌之后的阶段性反弹可望随时启动。本周，在夯实底部的过程中，战略性建仓时机已清晰可见。 导读： A股估值研判： A股回到三年前1000点 50只股票市盈率跌破10倍 市场估值已趋于合理 尚未到绝对低点 或正在构筑底部： 本周将探明中期底部 四大看点夯实底部 反弹的星星之火已点燃 建仓时机凸显： 目前加仓风险并不大 医药股机构资金建仓目标 7月基金或有百亿资金完成建仓 A股战略性建仓时机显现 连续五周震荡下行的中国股市考验着投资者的信心和耐心。经过前期的下跌，A股估值水平已接近2005年的低位。随着上市公司中报披露和奥运会开幕的临近，股市有望在6月最后一个交易周走出反弹行情。 继上周股指剧烈波动之后，本周第一个交易日，A股市场仍未摆脱悲观情绪的笼罩。上证综指23日下挫2.52%，深证成指跌1.44%。两市成交量仅640亿元左右。上一交易日大涨的中国石油(601857)、中国石化(600028)大幅跳水。 尽管人气依然低迷，但不少分析人士认为，持续下跌之后的A股市场已经进入筑底通道，下跌空间有限，超跌之后的阶段性反弹可望随时启动。本周，在夯实底部的过程中，战略性建仓时机已清晰可见。 从估值角度看，统计数据显示，截至上周五，沪深300指数的一年期动态市盈率已经下降到16倍左右，估值已低于历史平均水平20%，风险已充分释放。 渤海投资研究所分析师秦洪认为，A股市场的估值水平已渐渐接近2005年历史大底的水平，也接近海外成熟市场的水平，这种估值优势有利于A股市场形成底部征兆。 银河证券分析师易小斌则认为，大盘自6124点下跌至2695点，跌幅近60%，A股市场中甚至有11只市净率低于1的个股，还出现了大洋机电上市首日升幅仅7.7%和第二天即跌破发行价的少见现象，这充分说明目前市场的下跌已经到了极限程度。只要有热点涌现并持续一段时间，大盘将有望展开较大规模的反弹。 在估值趋向合理之际，市场对于相关政策的出台十分敏感。上周五，油价、电价的调整曾经刺激股市大幅上涨。这一政策的效力能否持续也是本周股市走势的关键点。 长城证券分析师张勇分析说，上调油电价格标志着我国将通过价格机制推动市场供求关系趋向平衡，对价格机制的调整将会使中国宏观经济长期受益。而宏观经济正是支撑股市运行的基础。 在6月最后一个交易周，研判股市走势另一个不能忽视的因素是即将到来的上市公司中报，多家研究机构把中期业绩作为反弹行情启动的可能契机。"市场即将进入半年报的披露期，资金可能围绕业绩预期进行炒作，大盘有望止跌回稳。"西南证券分析师张刚说。 值得注意的是，中国证监会主席尚福林日前指出，当前资本市场发展具备良好的实体经济基础、制度环境和内外部条件等的有力支撑，其稳定健康发展的基础不会动摇，实现长期可持续发展的路径没有改变。 尚福林同时表示，将有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善股票市场的内在稳定机制。这表明监管层全力维护资本市场稳定运行的决心已下。々 A股回到三年前1000点 50只股票市盈率跌破10倍 PE20倍观察：回到三年前1000点，历史大底隐现2008年沪深A股目前静态市盈率21倍左右，动态市盈率也已经接近了17倍至6月17日。上证指数已经跌破2800点。 如果现在评估2008年沪深A股静态市盈率，得出的结果是21倍左右，动态市盈率也已经接近了17倍。而评测2009年沪深A股动态市盈率只有14倍左右，而2010年沪深A股动态市盈率只有12.5倍。 据测算，当全部上市公司平均静态市盈率跌破20倍时，就产生了历史大底。所以从P/E角度来看，现在的点位相当于1996年的512点和2005年的1000点。 据记者统计，目前A股市场已有50余只个股市盈率跌破10倍，而其中亦不乏以往基金扎堆重仓的绩优股。其中， 中国远洋(601919)、中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)、太钢不锈(000825)、赣粤高速(600269)、驰宏锌锗(600497)、莱钢股份(600102)、南钢股份(600282)、中金岭南(000060)、辽宁成大(600739)、中集集团(000039) 等从P/E角度看已具有投资价值。 中国远洋9.61倍P/E仍不便宜，6倍才合理上市不到一年的中国远洋，经历了牛熊市的交替。去年6月26日以最高17.15元的价格开盘后，在去年10月25日拉升到历史最高纪录的68.4元，然后掉头向下，再也没有弹起来。 6月17日，中国远洋收盘价17.97元，而去年年报公布每股收益为0.46元，位居各央企业绩之首，P/E只有9.61倍。 虽然P/E跌破十倍，但仍不能改变基金抛售趋势。TOPVIEW显示，从5月15日至6月17日的一个月时间内，中国远洋机构持仓数从37%直线下降至30%。 上海一家基金公司的基金经理认为，中国远洋近期被机构"抛弃"，和中国远洋身处周期性行业关联最大。 "主要原因是机构投资者担心它明后年的运营情况，对它的预期发展丧失信心。从基本面看这只股票是没问题的，包括很多中国远洋的船东都对远洋很有信心，纷纷购买了它的股票，但现在全都被套住了，大家都进退两难，在现在这个点位割肉是比较难受的，在机构对它明后年增长预期担心未消除前，预计短时间内很难出现向上拉升的可能，也许在六七月随着市场的逐步稳定，可能稍稍有些反弹。"该基金经理向记者表示。 "参照此前经验，熊市的时候航运业的P/E最低到过6倍，中国远洋目前的P/E相对于此并不算最低。"招商证券运输业分析师罗雄对于基金大卖中国远洋表示理解。 他认为，中国远洋2008年的业绩可以预见非常好，但是由于运输性行业难以支撑如此高速的发展，2009年和2010年的业绩很难再有大的飞跃。 中国重汽9.75倍P/E，业绩向好，股东担心利润转移虽然年初不少基金看好机械制造行业，但以往该板块重仓股中国重汽股价却遭遇滑铁卢，从2007年10月15日的最高点81元一路滑落至6月17日的21.5元，下跌幅度达到惊人的72.6%。 令人费解的是，中国重汽的基本面积极向好，去年末每股收益高达2.22元，每股市盈率仅9.75倍。 2008年一季度中国重汽销售重卡1.8万辆，产品销量继续保持增长，反应在销售收入上实现47.09亿元，同比增长41%。且公司4月份销售约0.95万辆，整体销售趋势依然向好。 基本面不利因素来自于钢材整体上涨的背景，钢板和零部件价格都出现了较大的涨幅，故公司产品毛利率受到了一定的影响，2008年一季度产品毛利率降为10.76%，而2007年为12.38%，2007年一季度为13.72%。 "由于A股与红筹股在资产上的差异，且A股上市公司与集团存在一定程度的关联交易，故投资者担心存在利润转移的情况，会对A股股东造成损害。"一基金经理向记者道出对于中国重汽担忧的原因。 潍柴动力10.49倍P/E，长线现在进入，中短线等下半年作为深市第一绩优股，潍柴动力在去年三季度短暂站上100元大关几天后，股价就开始掉头向下，至6月17日以40.65元收盘，结合去年年末4.42元的每股盈余，市盈率仅10.49倍。 从公司利润分析来看，重卡发动机业务占公司净利润的50%左右，且在该领域的公司中处于相对强势地位。 发动机的生产成本方面，公司外协件占到公司成本的75%，而自身直接采购原材料和人工成本仅占总成本不到20%，因此成本涨价对公司盈利能力的影响相对较小。 凯基证券认为2008年二季度重型货车行业依然维持旺销局面，三季度将出现衰退，有望在四季度接近年底时提前出现回暖，全年重卡行业销量有望优于市场普遍的悲观预期。该研究机构预估2008年公司将分别销售发动机、变速箱和整车各30.7万台，51.6万台和6.7万辆。 在利润率方面，由于今年原材料上涨压力较大，且成本转移力度有限，国三产品还未到达一定的规模效应。因此，公司利润率可能在2008年将出现一定程度下滑，2009年后将逐步恢复。对应净利润分别为人民币21.3亿元、26.5亿元和32.3亿元。EPS分别为4.09元、5.09元和6.21元。 凯基建议对潍柴动力的投资若是选择长线，则现在的价格已然非常具有吸引力。若是以中短期为主，则可考虑在下半年，行业销量前景明朗时再择机进入。 太钢不锈9.93倍P/E，中期每股收益或达0.7元太钢不锈绝对是去年的明星白马股，去年6月，有多达85只基金扎堆该股。但如今12.20元的股价距离去年9月创下的33.58元的历史最高价已经跌去63%。与去年年末1.22元的每股收益相比，市盈率仅9.93倍。 该股的不利因素在于：一方面，由于镍不锈钢价格的持续走弱给公司的盈利水平带来很大压力;另一方面，整个煤炭、铁矿石等原材料价格大大提高使公司的经营成本显著提升。 但国信证券研究员认为："凭借公司普特兼备的优良产品结构、60%以上的原料自给率以及成本和需求不断推升钢材价格上涨，公司仍可抵御不锈钢价格大幅波动的风险，经营状况仍然保持较良好的状态，2008年不锈钢产品的盈利能力有望维持稳定。""二季度环比一季度业绩仍有40%以上的增长，预计上半年每股收益可实现0.7元左右。"国信研究员最后向记者表示。 目前A股50余只股票市盈率跌破10倍。中国远洋、中国重汽、潍柴动力、太钢不锈、赣粤高速、驰宏锌锗、莱钢股份、南钢股份、中金岭南、辽宁成大、中集集团等从P/E角度看已具投资价值。（理财周报 李晔斌） 々 市场估值已趋于合理 尚未到绝对低点 年初至今，沪综指已跌去近50%，市场估值水平也随之持续下降。多数分析师认为目前市场整体估值水平已趋于合理，且中期来看，估值支撑的作用将逐步显现。但在宏观经济和上市公司业绩预期尚未明朗之际，断定目前的估值水平已到绝对低点为时尚早。 以流通股本为对象，财务规则取2008年一季度利润乘以4，截至昨日收盘，上证A股静态市盈率降至21.65倍，沪深300则降至22.93倍。通过纵向比较发现，上证A股估值的谷底出现在2005年下半年到2006年初，最低值为14.75倍，箱体区域主要估值大约在16倍左右，可见目前市场估值仍有进一步下降空间。横向看，根据彭博资讯，以上周五的收盘价计算，道琼斯工业指数PE为14.91倍，富时100指数PE为10.81倍，法国CAC40指数PE为11.41倍，德国DAX30指数PE为12.33倍，香港恒生指数PE为13.24倍，而目前上证A股估值水平仍在20倍区间运行，离国际估值水平尚有距离。 另外，根据Wind资讯统计作为大盘风向标的金融行业历史估值，以周统计为单位，金融服务指数市盈率历史低值出现在2005年5月份至年底，在21倍至25倍之间运行，目前该指数即处在该低位区间。金融业净利润在全部A股中权重较大，在从紧货币政策并无放松的情况下，预计银行股还将进一步拖累全部A股重心下移。目前沪深300指数PE为22.93倍，据此推算，其PEG指标大于1，这也说明目前市场估值水平并未出现低估，仍具备一定下行空间。 从基本面来看，目前全球性的通胀情况未见好转，企业盈利预期进一步恶化，在此经济周期下，股指向下的运行趋势并不能逆转。目前，A股也处于这一经济周期中，大小非减持、企业盈利增速放缓等不断加速市场估值水平下行，在通胀情况未见好转的情况下，从紧货币政策以及数量化调控手段均不会放松，预计A股还将维持震荡下行走势。由此分析人士认为，目前A股市场估值水平虽已处于低位，但并不是绝对低点，因而单从绝对估值来判断市场投资机会或许是片面的。分析人士表示，下一轮投资机会或将出现于这一轮经济周期结束、国家放松货币政策以及财政政策手段之时。（中国证券报 魏静） 々 本周将探明中期底部 最近大盘的走势像过山车一样，暴涨暴跌，极度考验广大股民的心脏，对后市的中期走势，笔者仍然认为此轮下跌是大A浪的e浪下跌，和以前预期有所不同的是，大盘没有在2800点-2900点出现反弹，然后慢慢阴跌，而是采取快速大幅杀跌的走势来完成，这样的走势会给人们带来极大的恐慌。从近期的盘面上也可看出，很大一部分股民的信心已经崩溃，对后市失去了信心，大部分观点认为上证指数的下跌目标位在2200点-2500点区间。这一次大多数人的观点可能又是错的，就像以前在4100、3500点时一样。笔者个人认为，2600点-2695点是e浪下跌的目标位，后市即使再创新低，也没有什么空间了。 至于接下来的反弹，笔者认为是大B浪反弹之前的一次X浪反弹，这次反弹主要是起到夯实中期底部的作用，为主力震荡吸筹、为真正的大B浪反弹做准备，所以接下来的反弹空间不会大，如果上周（夏至的前一周）的2695点不是中期底部，本周（夏至后一周）中期底部也应该出现。反弹会以中报为契机而展开，大家可以选择一些超跌的、中报业绩不错的、有分配预期的小盘股择机介入，近期上市的一些中小板股票中有一些不错的品种。还可以选择大股东可能增持或表示延迟全流通时间的股票，近期发行的基金都是小基金，无论是私募基金还是新公募基金以及游资都不会选择大盘股来操作。可以预见的是，这次反弹虽然指数的涨幅不会大，但个股会很精彩。反弹可能结束的时间可以注意一下大暑这个时间点，反弹区域大概在3100点-3300点之间。 由于近来大盘暴涨暴跌，大家要千万保持好心态，切不要在黎明前的黑暗里过度恐慌。本周应该是探明或踏实中期底部的一周，大家要多一些耐心。（上海证券报 丙辰之龙） 々 四大看点夯实底部 反弹的星星之火已点燃 虽然有利好消息助阵，但行情并未就此明显好转，在欧美市场上周五大幅下跌以及昨天亚太股市表现疲软的影响下，昨天大盘低开低走，表现依然不佳。但在继续下跌的过程中，成交量明显减少，在几大龙头股大跌的情况下，指数的跌幅并不大，这表明做空动力有所收敛，后市多方有望展开短线反击。 看点一：龙头股大跌，指数并未大跌。昨天在中国石化(600028)大跌8.89%、中国石油(601857)跌3.15%的情况下，上证指数只跌了2.52%，深成指更是仅跌了1.44%。但由于前期市场太过疲软，投资者还没有摆脱恐惧心理。有关方面护盘的意图非常明确，随着时间的推移，市场逐渐企稳乃至反弹的可能性越来越大。 看点二：个股异动已开始出现。昨天两市指数表现仍属弱势，但水电、环保、医药、有色金属板块中都有个股表现抢眼，由于这种表现仅仅局限在一部分个股上，并没有能对市场形成多大的影响。然而，这样的个股异动很可能是板块异动甚至轮动的前奏，一旦指数企稳，这几大板块有望率先展开反弹。 看点三：成交量大幅萎缩，做空动力有所减弱。昨天成交量大幅萎缩，说明盘中做空力量在消息面的制约下开始有所减弱，但由于多方还未能形成统一的反击愿望，抄底资金也未见增加。这在市场没有出现重大实质性利好的情况下，是一个不错的走势，做空力量的减少对后市大盘的企稳是关键中的关键。 看点四：战略性建仓时机已经来临。从近期市场表现看，虽然指数还未能彻底摆脱阴跌的阴影，但由于大部分股票的估值已接近甚至低于平均水准，就中长期的投资角度来讲，战略性建仓机会已经来临。 在泡沫挤压干净之前，期待市场马上出现强势反弹或反转是不理智的。由于本次下跌时间短、跌幅大、套牢资金多，短线内形成强势反弹几无可能，在3000点下方继续震荡，不断夯实底部的过程还需要一段时间。 波段操作仍然应该是近期操作的主要手段，不可盲目追高，也不可无谓看空。认清目前市场的本质，把握中线机会，躲避短期风险依然是操作上的重点，任何不理智的举动都会给自己带来无谓的损失和消耗。（上海证券报 楚风） 々 目前加仓风险并不大 昨日，监管层吹暖风仍然挡不住做空主力对"石化双雄"的大力沽售，沪深股市低开后反复震荡，量能急剧萎缩，分时图上的向下跳空缺口竟然一直未能全部回补，显示多方人气实在低迷。 本栏前期曾经列出大盘见底的六个特征，昨天又增加了一个：即一些著名的抗跌蓝筹品种出现补跌，如贵州茅台(600519)昨日跌逾6％，创出今年以来最大单日跌幅；而前期热门品种像中国中期(000996)和外高桥(600648)竟然在没有利空刺激的情况下，封死在跌停板上。 目前，大盘见底还有一个最重要的特征没有出现，即监管层推出对股市的实质性利好政策。昨日尚福林"全力维护股市稳定"的最新表态主要是停留在宏观层面，缺乏实质性的措施推出，因此在跌势中难以对股市有很大刺激作用。 不过，综合来看，大盘见底的特征越来越多，加之A股目前蓝筹股的实际估值水平已经回到三年前的千点左右，50只蓝筹股市盈率已低于10倍，如 中国远洋(601919)、驰宏锌锗(600497)、莱钢股份(600102)、中集集团(000039)、太钢不锈(000825)、赣粤高速(600269) 等，投资价值极高，因此，目前加仓风险并不大。 热股方面，本栏精选的机构推荐个股昨日盘中跌幅全部逾2％，本栏按计划在下午14时后全部逢低予以买入。今日计划：若有热股盘中涨逾2％，则予以逢高获利了结。 截至昨日收盘，热股基金净值为2604538元，比上周五增加0.63％，同日沪综指跌2.52％，深成指跌1.44％。々 医药股机构资金建仓目标 近期A股市场在震荡中持续下跌，医药板块也未能幸免。但随着股价的急跌，部分品种已具备了较佳的投资价值，从而有望成为机构资金的战略建仓品种，建议投资者可从医药板块中寻找未来高成长的品种。 朝阳产业赋予乐观预期 从行业发展的角度来看，医药行业发展的最大特点就是"稳定性"，这是与人民生命相关的一个行业，因此也有人称之为"永不凋谢"的朝阳行业，所以这一行业的盈利能力一直处于相对稳定复苏的态势中。而且，部分医药上市公司凭借着销售对路的新产品，往往会获得超乎寻常的增长能力，从而使得股价重心迅速盘升。 这其实也是在2001年至2005年的熊市周期中，云南白药(000538)、同仁堂(600085)、东阿阿胶(000423)、海正药业(600267)、恒瑞医药(600276)等一批医药股反复震荡盘升，每年均有望给投资者带来一波上升行情，故此类个股也被投资者称之为"熊市牛股"。 此类个股的抗跌走势，一方面来源于行业的无周期性，另一方面也来源于资本市场的估值体系所带来的估值溢价预期。因为医药股是朝阳产业，行业前景相对乐观，所以，投资者往往愿意赋予这类个股较高的市盈率估值水平，因此，一旦此类个股面临着新的行业发展契机或新的产品，就会引来更多的机构资金加盟。从而推高他们的估值重心，无疑会成为基金等机构资金研究部门的重点跟踪的品种，从而有望产生新的熊市牛股品种。 两大优势值得关注 更为重要的是，在未来数年内，医药行业将面临两大行业发展契机，一是目前畅销的医药产品专利保护期相对到期，从而为我国医药产业的发展提供了极大的契机。因为经过数年的发展，我国已诞生了一批仿制研发能力极强的医药企业，他们有望把握住这一行业发展良机，从而获得新的拳头优势品种，促使主营业务收入的快速成长，这其实也是行业分析师看好华海药业(600521)、上实医药(600607)、丽珠集团(000513)、恒瑞医药等品种的原因之一。 二是医疗体制改革。随着医保覆盖面的扩大，医改以杠杆的方式撬动药品消费，药品市场规模正加速扩容，政府加大医疗保障的投入开始释放压抑已久的医疗需求，从而刺激各路资金对医药股的投资底气。 与此同时，医药行业标准的不断提升加速了企业的优胜劣汰，促使资源向优势企业集中，从而有利于医药类上市公司依靠资本市场的融资平台支撑，获得超越行业发展的平均增速水平，如此看来，医药股的确在未来有望诞生一批高速成长的潜力股。 逢低挖掘潜力股 正因为如此，在实际操作中，建议投资者可以密切关注着医药股品种，一是仿制药或受益于全球医药产业转移趋势的优质医药股，其中海正药业、华海药业、恒瑞医药等优质品种可低吸持有。 二是经过产业整合，盈利能力渐次复苏的医药股，太极集团(600129)较为典型，该公司在前些年一直受益于担保等因素，负债率高，高财务费用侵吞了利润，所以，随着担保问题的解决，无效资产的清理，公司的盈利能力有望复苏，从而带来一定的投资机会。（上海证券报 秦洪） 々 7月基金或有百亿资金完成建仓 随着中海蓝筹灵活配置基金上周五的获批，本月获批新基金数量增为三只。《证券日报》研究中心统计显示,截至6月23日，今年以来获批的新基金数量达到59只(不含封转开)。尽管新基金带来的增量资金与市场年初预期相差甚远，但对于日渐萎缩的市场来说，新基金成立带来的建仓资金仍是最稳定的增量资金来源，值得投资人关注。 记者查阅了今年新成立的基金合同发现，新基金在合同中承诺的建仓期一般为6个月。国金证券(600109)基金研究中心张剑辉介绍说，根据以往的情况看，通常新基金在3个月内便可完成建仓。 按照最低期限3个月推算,目前已有3只股票型基金（不含QDII）完成建仓,其募集金额为137.22亿元，其中国投瑞银成长优选的股票投资占比为60%-95%，而且在5月份建仓，照此投资比例计算，5月份完成的建仓资金为82.33-130.36亿元；.6月份完成建仓的新基金仅有建信优势动力和南方盛元红利两只，其股票投资占比均为60%-100%，二者建仓的入市量为65.11-108.52亿元。此外，还有25只基金处于建仓期。 7月份将有4只偏股型基金完成建仓，募集总规模是109.94亿元，它们的股票投资占比均为60%-95%，照此计算，7月份将有65.96-104.44亿元资金建仓； 8月份将有7只基金完成建仓，其总规模仅为55.25亿，其中诺安灵活配置、富国天成红利的股票投资占比为30%-80%，二者募集金额为11.98亿元，因此建仓资金量为3.59-9.58亿元。此外，上投摩根双核平衡基金的股票投资占比为40%-70%，其募集金额为14.23亿元，建仓资金范围为5.69-9.96亿元；而其余4只股票型基金的股票投资比例按照60%-95%计算，得出建仓需要的资金为17.42-27.59亿元。所以，8月份建仓资金共计为26.7-47.13亿元。 统计显示，9月份将建仓的基金数量最多，为14只，但由于募集资金量的急剧下降，建仓资金数量低于6、7两月。已知募集规模的有9只新基金，其中混合型基金5只，募集金额为53.49亿；股票型4只，募集金额为36.89亿元；按照混合型基金股票占比30%-80%计算，5只混合型基金建仓所投入资金为16.05-42.79亿元；4只股票型基金的建仓资金量为22.13-35.05亿元。因此，9月份基金建仓带来的资金量为38.18-77.84亿元。 可以看出，6、7月份是基金完成建仓最多的两个月。 尽管这两个月资金流量较高，但以最高资金流入量看，未来5个月，也仅为468亿元。而彼时，一年也过去近2/3，离年初1000亿元资金供应量的"路途"还很遥远…… 天相投顾董事长林义相此前在接受《证券日报》专访时表示，基金销售情况与市场涨跌高度相关，同时，基金的建仓速度与市场信心高度相关。由此可以预期，如果7月市场有所回暖，那么，新基金的建仓可能提速，否则，不排除有基金将建仓过程拉长至6个月。（证券日报 马薪婷） |
