合康变频(300048) 事件：公司发布2016年半年度业绩预告，预计1-6月实现归属上市公司净利润1.01 亿元-1.08 亿元，同比增长358%-388%。 出售国电南自新能源40%股权获得投资收益。今年上半年公司非经常性损益为4127 万元，主要是由于上半年公司以6600 万元出售国电南自新能源获得投资收益3899.9 万元。因此，2016 年上半年1-6 月预计实现的扣非净利润区间为6006.7 万元-6670.5 万元，同比增长164.7%-193.9%。今年以来，公司新能源汽车总成配套业务和华泰润达节能环保业务为公司利润增长点。 客车动力总成业务势头良好，有望拓展物流车市场。受到16 年上半年新能源骗补调查和电池目录监管等事件的影响，新能源汽车制造产业增速受限，公司去年底获得烟台舒驰客车7930 万元电机电控合同和南京金龙300 套AMT 动力总成合同为公司2016 年的业绩打下了良好的基础。我们预计补贴新政针对新能源客车的调整和明年补贴“退坡20%”的实施会为下半年新能源整车行业的再次“井喷”创造客观条件，此外公司积极拓展新能源物流车相关业务，为公司新能源汽车核心零部件业务的持续增长锦上添花。 华泰润达为公司转型保驾护航。华泰润达主营为填埋气发电、余热回收、污水处理工程，项目质地优质，回款来源可靠，16-17 年承诺净利润为4600万元和5600 万元，16 年上半年华泰润达环保项目取得较大收益，我们预计全年业绩超预期为大概率事件。 通过畅的科技布局乘用车、客车、物流车运营。公司通过畅的科技进军乘用车和物流车租赁以及通勤客车运营，目前北京畅的主要以新能源客车运营为主，武汉畅的主要推广新能源乘用车和物流车运营。公司自有充电桩产品可连接畅的车云平台实现私有模式和公用模式切换，杜绝推广“僵尸桩”。今年目标实现2500 辆新能源车运营，充电桩推广5000 根。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.22 元、0.28 元、0.35元，对应PE 分别为52 倍、40 倍、32 倍。预计未来三年公司归母净利润将保持70%以上的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：新能源客车行业或不及预期、新能源运营推广或不及预期、并购企业业绩实现或不及预期等风险。 |
