| 导读： 上调存款准备金率1个百分点 各路资金分歧较大 基金出现罕见做空大动作 三大主力弃守护盘阵地 重仓股市值连续萎缩 "中邮系"基金受伤最深 揭密9位基金经理的观望理由 一组数据揭示基金仓位配置 八大基金点拨后市迷津 上调存款准备金率1个百分点 各路资金分歧较大 在一路阴跌后，"印花税缺口"目前只留下16点，日交易量能逐渐萎缩。在此情况下，又有哪些信息值得关注呢？ 上调存款准备金率1个百分点 为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。 央行称，此次上调存款准备金率是为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。这将是今年以来第5次上调存款准备金率，上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。 虽然1个百分点分两次缴款，但调整幅度依然较大，目前超额存款准备金率已所剩无几，可平移部分已经相当有限了。另外，值得关注的是，此次调整先于CPI公布之前，属于"提前行动"。虽然，本周即将公布5月份的经济数据，虽然CPI有望回落，但PPI的继续走高，使央行仍然坚决地收缩流动性。 各路资金分歧较大 上周股指在周初略上行后便返身向下，日线上连拉四阴，再度向前期缺口底限靠拢。至周末盘中最低曾经一度到达3312点，下方缺口仅16点。途中用盘跌的方式去接近前期缺口，在此过程中量能不断地萎缩。 在一周的交易过程中，中国联通(600050)的涨停复牌后一路走低，成为了电信重组的"最大败笔"，也引发了本已回稳的市场再下一城。细看一下，联通的CDMA在2007年仅给其带来100亿元左右的净利，却卖出1100亿元的价格，与网通的整合是在H股上。应该讲，消息不坏，就在通讯板块热热闹闹前行，盼联通复牌时，联通却给市场浇下了一盆冰水。 值得关注的是，上周二联通的大单封住涨停和当日的快速回落、以及上周下跌15%、换手16%的操盘行为，在坊间流传为是游资和基金的一场大战。在这场大战后，游资开始突然沉寂，前期拉高的股票同步震荡。而基金在此位置演绎出逃。难道联通真的没有价值吗？一家电信运营商还不及卖米的？ 很明显，自2990点股指回稳以来，游资们一直非常活跃，通过各种题材在尝试行情，可谓十分尽力。但反之，基金不仅不作为，此番在联通上的集体出逃，可能会令所有市场资金心寒。虽然游资一度在中石化上有所建树，但在中国联通上的失手，会使得其日后避开基金重仓股、权重股，同时这些股票保持沉寂的时间将会延长。 在这场交战后，基金可能会越来越孤独。也不难理解，为什么这么多基金在发，但到成立时，都是规模小得可怜！看来，大力发展类似于像基金这样的单一机构投资者可能真的是有问题。确实应该多方面地发展机构投资者，包括券商、保险、社保，甚至于私募，这样才不至于使市场失衡。 是谁在发现价值？ 当市场越来越低迷，当场内的投资者越来越迷茫时，近期场外却是热闹非凡。投资者应重点关注如下三个事项： 1、新股发行的节奏开始加快，小盘股在抓紧发、大盘股在突批、券商将要上市的雷声也不断。对于目前这样一个弱势市场，将会产生心理压力。但是，在弱势中发行大盘新股，一般而言，发之前是冲击，发行时是平稳；但到上市时，如果定位低，说不定也是一种转机的诱因。 2、在市场怵于大小非减持时，央企的整合重组频频、上海板块的整合也是接连不断，但市场依然十分低调。直至6月4日，外高桥(600648)公布发行股份购买资产暨关联交易报告书草案十分引人瞩目，在这份新的方案中，拟收购资产的定价较3个多月前的预估值大幅下调三成，而发行价依然是今年2月25日就敲定的每股16.87元。这一发行价是以当时的股价为基准确定的，时过境迁，外高桥股价随着大盘深幅调整，在新方案推出前的6月3日报收于10.45元，较定向增发价低6.42元。 以优质资产认购新股，锁定3年不流通，认购价还高于市价，外高桥大股东的这份坚持，向市场传递了其看好上市公司发展前景的信心，极大地提振了投资者信心，上周外高桥连续三个涨停。很明显，是外高桥的大股东用实际行动揭示和发现了外高桥的价值！ 3、在B股市场沉寂如一潭死水时，B股的大宗交易却十分活跃，市场并没有给予太多关注。但是， 6月5日丽珠B的一则公告，则激起了浪花。公司拟以自有资金回购部分B股，回购资金总额不超过1.6亿港元，回购价格不超过16港元/股。并表示，回购B股的目的是增强投资者信心，提升公司价值。 而在复牌前，丽珠B只处于12.36港元，市盈率极低。受此消息影响，该股连续两个涨停。很明显，是丽珠这一上市公司在提示，丽珠B的价值，在提示丽珠上市公司的价值，在提示所有绩优B股的价值，在提示解决B股市场的可尝试途径。 当大家对市场在不断担心的时候，外围参与者却在积极地提示股票的价值，场内人是不是"不识庐山真面目，只缘身在此山中"呢？ "跌末涨初"的交接段 本周各类经济数据即将出台，或许会比预期好一些，那么这也应该是另外一种提示的声音吧，只希望身在股市中的大机构们能"听"到！而从央行的提前上调存款准备金率来看，近二周应该是多空双方的决战期。 就短期而言，连续的盘落一直在延续，下方仅剩的16点缺口，在本周初的开盘就会受到挑战，对多方来讲，将会暂时依然处于下风口。但这很可能是"跌末涨初"的交接段。这一段会很压抑、会很残酷，有时候也会让投资者时不时地怀疑自己对股市的忠诚、热爱和坚持，但失败与成功，就差一步，这一步可能就发生在最近的两周里。此时此刻，持股者一定要给自己信心！（上海证券报 潘敏立）々 基金出现罕见做空大动作 三大主力弃守护盘阵地 6月6日，是一个很特别的日子。三年前的这一天，中国股市跌至历史低点998点。三年后的这一天，等待市场又是另外一个低点。周五沪指收于3329.67点，创下"4·24"井喷行情以来的新低，两市成交量不过668.3亿元，同样创下"5·30"以来地量。 基金、保险、QFII皆做空？ 上周成交量持续萎缩至地量，股市观望气氛甚浓，然而前期充当"护盘主力"的基金却出现了近期罕见的做空大动作。据数据显示，上周基金净流出沪市金额高达63.9165亿元，远高于此前一周的1.1075亿元，其中买入230.018亿元，卖出293.9345亿元。保险席位T31401紧随基金之后，净卖出金额为7.2980亿元。被视为QFII席位的中金上海淮海中路证券营业部这次也来了180°大变身，前一周的净买入冠军这次改投"空军"阵营，共计净卖出7.2338亿元沪市A股。三大机构投资者如此罕见地一致行动，让人不得不捏一把汗。美股的大跌以及周末央行大幅上调存款准备金率无疑给本周A股市场走势带来很大的压力。以此观之，机构的做空似乎也显示了它们的先知先觉。 不过，上周机构当中也不缺乏积极看多者。瑞银证券就带领着敢死队坚定地站在"多方"阵营里，一周净买入4.8073亿元，另一个被视为QFII席位的申万上海新昌路营业部也在多军之列。 基金0945此次成了名副其实的"空军一号"，一周净卖出沪市股票7.6271亿元，主要做空浙江医药(600216)、中国石化(600028)和银鸽投资(600069)，分别净卖出6626万元、3172万元和1120.74万元。保险席位T31401则主要看空中国石油(601857)、招商银行(600036)和云维股份(600725)。 此前有研究报告称QFII4月份大幅回补A股金融地产股，然而从上周数据来看，QFII对金融股还是存在一定的分歧。如上周中金上海淮海中路证券营业部选择大举抛售中国平安(601318)、招商银行，分别净卖出6578.77万元和5291.98万元。多军首领瑞银则主要青睐浦发银行(600000)、兴业银行(601166)和中国铁建(601186)，看空交通银行(601328)和招商银行。虽然QFII对金融个股看法存在差异，却不约而同地选择抛售招商银行，主要原因是招行于6月2日宣布以193亿元收购香港永隆银行53.1%的股权。不少分析人士都认为由于收购价格过高，该并购对招行来说未必是利好。标准普尔认为招行在香港市场的经营经验有限以及海外收购经验缺乏，要管理并整合永隆银行具有一定的挑战性。 价格干预 煤炭变烫手山芋？ 不少基金经理曾表示，在通胀的大环境下，看好上游稀缺资源行业，比如煤炭及炼焦业。而从指南针深度数据来看，过去20个交易日，煤炭及炼焦板块一直是基金增仓首选，共计净买入58.427亿元。然而上周山东省限制电煤价格措施出台以后，此香饽饽似乎突然变成了烫手山芋。据Topview数据显示，截至6月5日，5个交易日，基金净卖出的板块主要有通信及服务、煤炭及炼焦以及钢铁冶炼，金额分别为22.929亿元、14.009亿元和11.849亿元。煤炭龙头中国神华(601088)一周内被基金净卖出2.7068亿元，中煤能源(601898)也被抛售了3.1971亿元。处在风暴中心的兖州煤业(600188)反倒没有受到太多牵连，基金仍在小幅增仓。基金开始看空煤炭了吗？实际情况恐怕没有这样简单。从三只重点股票的持仓结构来看，中国神华券基持仓量为45.76%，中煤能源为31.66%，兖州煤业为26.13%，基金此举更像是调仓而非减仓。 券商机构对限价后煤炭行业的看法似乎进一步印证这一点。中金公司认为此举难以扭转煤炭价格上升的趋势，联合证券也认为山东省采取的限价政策并不具有普遍意义，短期内它会造成一定的心理影响，使市场错杀一批拥有稀缺煤种资源、掌握市场低价权并开始向产业链下游延伸的优质企业，而从中长期来看，这类企业煤炭价格存在上调的动力和可能，具有投资价值。 套住"敢死队" 基金成大赢家？ 上周基金最为人乐道的新闻便是在和敢死队的对决中终于扳回一城，将敢死队拖入中国联通(600050)"重组陷阱"中。5月26日中国联通因为电信重组一事开始停牌，之前一个月基金已经嗅出动静，连续增仓12亿，中国联通券基持仓比例达到28.75%。6月2日，重组进程公布，联通合并网通，以1100亿元将C网出售给中国电信，业内人士认为联通成重组最大赢家。有人算了一笔账，认为复牌后基金能够从中国联通身上收获33亿元。 可惜中国联通复牌当天以10.71元价格高开不久后就开始低走，报收9.59元，下跌1.54%。而据指南针深度数据显示，打压中国联通股价的幕后推手主要之前重仓的基金。当天基金共计抛售中国联通股票17.8640亿元，远大于此前一月的净买入量。当天接盘的主要是游资席位，其中光大证券宁波解放南路、东吴证券杭州湖墅南路等多个"涨停板敢死队"赫然在列。6月4日，中国联通承接昨日跌势继续低开，报收于8.74元，大跌8.86%，当天换手率竟高达8.86%。Topview数据显示，当天基金卖出3.2932亿元，宁波解放南路、杭州湖墅南路等"涨停板敢死队"也有撤退迹象，前者卖出1.1403亿元，后者卖出0.5829亿元。尽管如此，敢死队手中仍持有将近10亿左右中国联通筹码。 对于此次基金与游资对决之战，有业内人士指出，基金的胜利并不足道，反而暴露出基金急功近利，操作日益短线化的问题。央企重组大戏今年将会不断上演，基金该学着冷静面对，发掘其中真正有投资价值的公司。看来基金最大的对手还是自己。（证券日报）々 重仓股市值连续萎缩 "中邮系"基金受伤最深 沪深股市本周走出"四连阴"，连续四日收于两年线之下，全周跌逾3%，深证成指更抹平"印花税下调行情"的反弹成果，上证指数最终以3329.67点报收。同时，基金重仓股也随之受损惨重，造成基金净值飞速滑坡，而中邮系基金的重仓股受伤最深，且封闭式基金持续四周跑输大盘。 统计显示，一季度末仓位超过40%的64只开放式基金持有的前十大股票市值上周末合计为2244.77亿元(不包括4月、5月、6月送转股份市值)，到了本周末所持重仓股市值已减少到2144.31亿元，此类基金本周投资股票收益额减少了100亿元，投资股票的收益率则为-4.48%。具体来看，嘉实理财稳健、中邮核心成长、南方绩优成长、易方达50指数、华商领先企业等基金的前十只股票市值增长超过了4亿元，本周投资收益额增长12.54亿元、6.89亿元、5.41亿元、4.72亿元和4.14亿元，它们投资收益萎缩幅度分别为11.21%、5.56%、6.20%、3.79%和8.75%。还有中邮核心优选、华夏成长、50ETF、光大量化核心、银华道琼斯88精选、中国优势、上投摩根成长先锋、南稳贰号、上投摩根内需动力、南方稳健成长、长城品牌优选等11只基金的前十大股票投资收益额增长了超过2亿元。此外，广发优选和万家和谐增长逆市强劲，前十只股票市值累计周增长为2007.99万元、599.54万元。通过统计发现，中邮基金旗下中邮核心成长、中邮核心优选两只基金损失惨重。 值得注意的是，中邮系两基金中邮核心成长和核心优选两只基金受中国联通暴跌的影响，盈利前景令人堪忧。数据显示，中邮核心成长持股中国联通23540万股，持股市值为194675.80万元，本周持股市值跳水3.46亿元；中邮核心优选持股中国联通12000万股，持股市值为116880万元，本周持股市值萎缩了1.76亿元，合计持股市值萎缩了5.22亿元，而该两只基金持中国联通的市值最高时超过了60亿元。在重组方案公布后，市场对联通的"反响"相当激烈，9个基金席位当日净抛出20.73亿元，基金持有联通的比例减少了5.6%；6月4日，中国联通更是大跌8.86%。从去年三季度始，中邮核心成长和核心优选两只基金就斥资约38.57亿元，买入联通共计5.1426亿股；核心成长基金在四季度又斥资约5.726亿元购入联通6362.43万股。截至去年年底，这两只中邮系基金持有中国联通5亿股，按照当时13.5元的最高价计算，中邮基金持有的市值最高时有67.5亿元。不过，连日以来，中国联通已经累计下跌15.09%，股价跌破机构整体持股9.3元的成本价，机构和散户纷纷被套牢，中邮系基金建仓的成本价大约在8元左右，联通A股目前8.27元的股价接近其成本价，而中邮基金仍然一味做多，实在让人费解。 尽管近期绝大部分基金重仓股股价跳水面积较大，但仍有部分重仓股逆市上扬。数据统计显示，二季度仓位超过40%开放式基金重仓股本月市值增长在2%以上的有20只个股，其中基金重仓股市值增长超过2000万元的个股，广发优选持有西山煤电1318.98万股，持有最新市值为70248.96万元，市值增长了3152.37万元，市值增长幅度为4.7%；中邮核心成长持有辽宁成大4349.12万股，持有最新市值为134866.31万元，市值增长了2435.51万元，市值增长幅度为1.84%；易方达50指数持有浦发银行4797.80万股，持有最新市值为137265.08万元，市值增长了2350.92万元，市值增长幅度为1.74%。广发优选前十前只股票累计市值增长为正值，而中邮核心成长和易方达50指数两基金的前十只股票累计市值均为负值。 受到A股市场本周震荡下跌影响，沪深基金指数延续上周的疲软走势，两市的封闭式基金跌势惨烈，这已经是两市基指连续第四周跑输大盘，逾九成封基收盘下挫，其中9只封基跌幅超过4%。沪基指本周开盘于4164.77点，最高探至4219.16点，最低探至4033.84点，收盘于4051.03点，下跌129.17点或3.09%；深基指开盘于4104.24点，最高探至4149.26点，最低探至3980.09点，收盘于3986.89点，下跌140.92点或3.41%。两市基金全周的成交金额为56.75亿元，较上周萎缩近三成；成交量为3349万手，较上周萎缩逾三成。股市方面，沪综指全周跌3.02%，深成指跌2.69%。 单个基金方面，开盘交易的33只封闭式基金，仅2只上涨，31只下跌，其中25只基金跌幅超过2%，跌幅逾4%的有9只。上涨的2只基金是基金科汇和基金丰和，分别上涨0.78%和0.29%。下跌基金方面，基金科瑞跌幅最小，跌0.21%；其次是基金科翔跌0.43%。基金景宏跌幅最大，下跌7.74%；其他跌幅较大的还有基金裕阳跌6.70%，基金同盛跌4.96%，基金安信跌4.69%，基金汉盛跌4.67%，基金普丰跌4.48%，基金普惠跌4.29%，基金同益跌4.08%，基金景福跌4.04%。市场分析人士指出，随着折价率的屡创新高，封基投资机会隐现，投资者可适当关注长期业绩良好、近期折价较高的封基。 招商地产(000024)一季度共有17只基金持有，它们分别是广发优选1470.23万股、鹏华动力增长960.00万股、广发稳健增长702.99万股、友邦盛世600.94万股、基金普惠460.00万股、中国50300.00万股、银华优势企业300.00万股、泰达荷银首选企业251.15万股、基金汉盛238.22万股、长盛动态精选226.40万股、普天收益基金160.59万股、新世纪分红69.66万股、富国天源平衡53.42万股、泰达荷银稳定29.00万股、德盛稳健22.00万股、国投瑞银融华债券19.82万股、德盛安心6.42万股。 S上石化(600688)一季度共有2只基金持有，它们分别是东方精选混合6763.22万股、大成沪深300基金164.71万股。 康美药业(600518)一季度共有4只基金持有，它们分别是嘉实主题2779.88万股、基金普丰1081.68万股、泰信先行策略3549.47万股、泰信优质生活1288.08万股。 神火股份(000933)一季度共有8只基金持有，它们分别是鹏华优质治理952.38万股、鹏华价值1867.06万股、蓝筹成长281.45万股、中欧趋势458.31万股、景顺动力平衡462.56万股、泰信优质生活302.00万股、长盛同德583.21万股、长信银利精选410.97万股。 中国神华(601088)一季度共有50只基金持有，它们分别是易方达50指数3126.19万股、50ETF2388.42万股、嘉实3002106.04万股、博时新兴成长1939.48万股、博时价值增长贰号1480.00万股、华安宏利1400.00万股、华夏红利1181.48万股、博时裕富1139.31万股、华安创新1135.62万股、南方成份精选1082.08万股、招商先锋1004.07万股、华商领先企业925.29万股、广发聚富866.21万股、大成创新817.99万股、基金景宏812.99万股、长信金利趋势800.06万股、中国优势795.70万股、招商核心价值703.47万股、泰信先行策略692.37万股、万家180666.88万股、基金科瑞641.00万股、东吴嘉禾优势632.52万股、工银价值599.72万股、大成沪深300569.17万股、基金安顺510.00万股、中信红利精选509.96万股、基金天元445.26万股、华富成长趋势400.00万股、基金久嘉398.18万股、华安宝利配置396.97万股、基金金鑫355.80万股、工银强债A350.00万股、国泰沪深300338.40万股、诺安平衡331.36万股、瑞福分级319.99万股、基金同益278.84万股、华宝兴业动力组合258.87万股、金安信253.00万股、嘉实理财债券201.84万股、基金兴和187.27万股、长盛动态精选186.00万股、基金普丰173.70万股、长盛中证100172.31万股、宝康债券基金139.90万股、180ETF125.26万股、盛利精选100.00万股、招商安本增利94.01万股、宝石动力保本41.49万股、长盛债券基金36.00万股、万家收益10.00万股。（证券日报） 々 揭密9位基金经理的观望理由 5月逝去，市场期待的翻版"5?30"行情未曾上演，"红五月"黯淡无光。虽然局部亮点频现，但金融、地产等基金重仓板块集体萎靡，拖累大盘。 遥想4月，基金以"未见明显底部"为由大胆做空，而今政策底部明朗之时，基金却变得胆小。多数基金在地震之后对市场更担忧，甚至表示，没有下跌已经不容易，想上涨是奢望。而有券商研究员认为这都是基金们相互勾心斗角，不团结造成的。 6月份，基金的仓位将继续保持在70％左右，重点关注板块有三个：消费、能源、机械，房地产则遭遇减持。9位基金经理对未来3个月的股指预期在2900点到3800点之间。 游资主导5月反弹行情 机构减持3G概念股 股指期货消息当日基金缺席龙虎榜 4月底以来的一波反弹行情，基本以游资炒作行情为主，其中尤以灾后重建、3G重组、期货概念为甚。 5月12日下午四川汶川发生大地震，5月13日开盘水泥板块就有多只个股集体涨停，医药和建材板块也是异军突起。其中重庆路桥(600106)7个交易日涨幅超过80%，四川路桥(600039)也连续五个涨停。 而Topview盘后数据显示，游资成为灾后重建概念股炒作的主要力量，基金基本未参与其中。一些基金持股较多的灾后受益股表现更是相形见绌，如海螺水泥(600585)震后三个交易日仅仅上涨了6.75%，随着炒作热潮降温，其股价反而大幅下挫。 5月23日上午市场便传出电信重组消息，午后开盘3G概念股便出现飙升，16只电讯沾边个股齐齐迅速封死涨停板。这又是游资集团作战的杰作，盘后成交龙虎榜中，各券商营业部纷纷现身，基金不见踪影。 根据Topview数据，3G概念股中真正获得机构增持的仅有中国联通(600050)等寥寥数股，如航天通信(600677)、烽火通信(600498)等反而还遭到机构趁机减持。 5月28日早间中国证监会副主席范福春表示股指期货准备工作已基本就绪，此消息再度为游资提供出手机会，午后多只期货概念股快速封上涨停板。与此前一样，券商营业部再度成为炒作主力，国信深圳红岭中路、银河宁波和义路等著名的涨停板"敢死队"都出现在成交龙虎榜中。G字基金席位再度集体缺位。 疑问出现：手握3万亿资金的基金去哪了？ 基金：爱国热情不会推高股市 上涨是奢望 "由于基金的总体规模相当长时间之内都会有压力，市场很难出现比较大的整体性机会" "这一波3000点起来的反弹，其性质就是政策支持下的一次超跌反弹。"有基金经理向记者表示，"2007年10月以来的调整力度史无前例，最大跌幅超过一半，回吐幅度超过涨幅的60％，而在降印花税等政策支持下出现超跌反弹在情理之中，但绝不能视之为新的主升浪。" 兴业趋势基金经理王晓明也认同该观点："5月市场主要是一些主题性的投资机会，基金虽然对部分行业仍有所增持，但由于基金的总体规模相当长时间之内都会有压力，市场很难出现比较大的整体性机会。" "从长期来看，决定股指中长期走向的最主要因素还是企业的盈利能力和估值，股市和国民经济的走向应该是趋于一致的，但在某个阶段会产生背离。前几年的大牛市使得股票整体估值出现泡沫，需要时间使估值趋于合理。"招商基金基金经理陈小平认为，现在出现反转行情的条件还不具备。 基金经理们原本就不看好反弹高度，在地震过后，担忧更甚。 数据显示，5月中旬四川发生大地震后，市场担忧灾情及重建令通货膨胀情势火上浇油，多数基金经理调降了股票持仓建议比例，尤其看淡房地产股，债券配置则大幅上升。 "爱国情怀绝不会推高股市。"有基金公司投研总监认为市场没跌已非易事，上涨乃是奢望。 向上悲观，向下亦非易事。 "很多机构打到政策性缺口前，成交量已经不支持它们再大肆打压，那么吃不到更多筹码的机构再打下去似乎意义也就不大了，只能以时间换空间消磨部分投资者意志。"上海一位基金公司策略分析师建议旗下基金经理做好打持久战的准备。 根据安信证券首席金融工程分析师付强的测算，当前偏股型基金的平均持有成本应该在三季度上证综指运行区间3800-5500点之间（平均4650点）。这不仅是平均成本线的概念，也代表持有人投入资金密集区，因为在这个时间段申购的8800亿份适用的基金单位净值也接近历史上的最高点。因此在接近4500点时基金市场就要开始接受比较严峻的考验。市场人士认为，在这样巨大的压力下，市场在4000点上方继续上扬也是一件难事。 券商研究员：基金沦为超级散户，勾心斗角很严重 "银行、地产板块5月的尴尬行情基本拜基金所赐" 但也有券商的基金研究员认为5月没有行情罪在基金不够团结，"基金公司之间勾心斗角非常严重，很难形成合力，政策意图其实很明显了，就是希望基金能够维护市场的稳定，必要的时候拉上去一点也行，到时候自然会有政策上的利好替基金解围，只可惜现在的基金基本都沦为了'超级散户'，一盘散沙，难以形成合力来维护股市的稳定。" "作为宏观调控影响最大的两大板块，银行、地产板块5月的尴尬行情基本拜基金所赐。"上述研究员批评基金换仓动作仍显迟钝，"基金在积极调仓的力度不大，实际仍在承受'抱团取暖'的恶果。基金具有庞大的资金，从集中走向分散需要一个较长的过程，从积极角度看，部分基金经理已经体现出进步，但并未形成气候。" 德圣基金研究中心仓位跟踪结果显示，5月206只测评基金中多数操作策略保持谨慎，增仓和减仓的幅度都在10%以内。只有工银平衡、东吴双动力、巨田基础的增仓幅度超过10%，易方达策略、华夏精选的减仓幅度超过10%。 9位基金经理的观望理由 "三个月后沪指在2900点到3800点，仓位建议平均76.5%" 6月新基金集中入市，但资金面仍不乐观。从目前发行的局面来看，现在所有同期发行的股票基金到最后募集成立，其规模甚至有可能赶不上去年高峰期的一只基金，对市场几乎谈不上"供血"，只是为基金以后的扩募持续营销埋一粒种子。 业内资深人士同时认为，基金首发规模小型化在今后数年内将成为常态，不能指望其为市场输送弹药，基金发行对市场的调节功能也将逐步失效。 近日，光大保德信、交银施罗德、申万巴黎、广发、华宝兴业、海富通、国海富兰克林、诺德和银河九家基金公司各有一名A股基金经理接受路透社调查。其中，有六位预期沪综指三个月后升至3600～3800点的区间。而4月末的该调查中，逾三分之二的基金经理预计三个月后沪综指将升至3800点或以上。 受访的基金经理认为，股市未来三个月最大机会将是奥运来临，政策性托市的几率上升，建议可关注与奥运会相关的产业；而风险因素则为通胀依旧严峻、能源价格高涨将导致企业利润下降等。 调查显示，仅两位基金经理预计三个月后沪综指将升至4000点或以上；最悲观的一位基金经理则估计指数会在2900点。 有五位基金经理建议保持下个月的股票资产配置不变，一位基金经理调降，三位基金经理调增；在下月债券配置方面，有六位基金经理持平，两位调降和一位调增。 对于未来三个月股票的资产配置调整建议，基金经理的平均值为76.5%，低于上月的78%；债券配置的平均值由上月的10.6%大幅回升至15.2%；现金配比平均值由11.4%降至8.3%。 6月基金平均仓位 将继续保持70％ 重点行业：消费、能源、机械，减持房地产 在行业配置方面，9位基金经理重仓的金融业比例微幅下降至20.4%，上月为20.7%；另外重点选择的行业还包括消费、能源和机械，三者占比分别为15.2%、11.6%和9.9%。 值得一提的是，基金经理对房地产业的配比已经由最高逾15%的配比，降至5.8%，此亦为自去年6月路透社调查开始以来的最低配置比例。 6月份不确定因素依然很多。从上述调查来看，多数基金公司都仍然持谨慎态度，现在他们最关心的是5月CPI数据和能源价格。 某基金公司策略分析师认为："由于国家的价格管制，现在，电价、油价都没放开，相关企业只能靠国家的隐性补贴，这直接导致上市公司利润和盈利能力并不能真实体现出来，而这一现状估计维持不了多久。6月中旬，5月CPI数据将出台，估计数据会降下来，一旦数据下来，我们预期电价、成品油的价格就会上调，而能源价格的上调又会导致CPI价格迅速上升。" 按照这一传导路径，该基金分析师预期股市将维持振荡格局。他说："目前的情况是，3000点的政策底不会破，但又缺乏更好的上涨催化剂，所以基金只能观望。目前多数基金的仓位都在七成左右，证监会要求稳定，估计6月基金仍会保持这一水平。"（ 理财周报 李晔斌） 々 一组数据揭示基金仓位配置 -10.58%和-1.63%：这两个数字分别代表了5月份A股股票基金的最大跌幅和最小跌幅，分别为南方绩优成长和泰达荷银成长基金，基于中银策略尚处于建仓期内，故在比较中将其排除在外。上述两只基金今年以来的业绩也分化较大，到2008年5月末，前者回报率为-28.25%，后者跌幅为15.10%；而其他股票型基金之间的分化则更加明显。这两只基金单月业绩表现何以差异如此之大呢？ 南方绩优成长成立于2006年11月，一直保持着较高的股票仓位，2008年一季度末的股票仓位为86.36%，比2007年末略有提升。5月份市场在消化降印花税的"厚礼"后出现了反复向下势头，高股票仓位可能是该基金业绩受到影响的一个原因。另外，偏高的行业集中度和个股持仓比重客观上不利于规避风险，今年一季度末，基金投资于房地产的比重提高到19.29%，而房地产行业在5月份的表现却是风雨飘摇。泰达荷银成长在投资风格方面，呈现相对较低的股票仓位和重仓股投资集中度，一个重要方面来自基金契约的规定，股票仓位一般不超过75%。另一方面，泰达荷银成长主要投资以科技、医药为代表的成长型行业，受经济周期影响较小。 -1.48%和0.69%：这两个数字分别代表5月份债券型基金的最大跌幅和最大涨幅，分别为银河银联收益和国泰金龙债券，而且，两基金的今年以来回报率分别为-8.21%和2.47%，同样代表着债券型基金今年以来的最低回报率和最高回报率。 基金配置在股票资产的比重很可能是两基金业绩差异的最重要原因之一。2008年一季度末，银河银联收益的股票资产比重为16.45%，比2007年末略有下降，但仍保持在较高水位。较高的股票仓位曾经帮助该基金在2007年和2006年取得骄人的回报率。相对而言，国泰金龙债券2008年一季度末的股票仓位只有0.19%，在同类基金中处于较低水平，避免了股市大幅波动对基金净值的损害。国泰金龙债券基金契约规定基金所能进行投资的权益类资产基本限于新股申购和可转债，也就一定程度上控制了来自权益类投资方面的风险，同样是该基金在2007年和2006年业绩表现均落后于同类基金的一个重要原因。（上海证券报） 々 八大基金点拨后市迷津 业绩增幅与估值匹配 目前看2008年的业绩增幅预计仍有25-30％左右，2008年动态PE大约23、24倍左右，企业业绩增幅与估值匹配（景顺长城）。整体经济在走低，但仍然是温和及软着陆的态势，工业形势整体尚好虽然利润增速在走低但绝对水平不低，投资品供应仍然偏紧，这从PPI走势有所反映，虽然加大了通胀压力，但也说明目前需求面依然旺盛（南方）。美国在1979年时CPI达到14％，但是那时候股市却没有再去理会通胀，反而由此拉开了美国股市有史以来最长的一波大牛市（中欧）。一旦通货膨胀压力得到缓解，政府就更有可能腾出手来疏导我国经济结构中的一些问题，同时对地震灾区家园重建的投资也会大大推动今年的固定资产投资，而6-7月份之间的大小非减持也是年内规模最小的时候（汇丰晋信）。奥运会的效应、物价短期内回落的预期、相对较低的解禁市值、新基金的集中发行都将是推动6月份行情发展的积极因素（南方）。各项维稳举措的出台及重组题材的不断推出，会使得各方逐步达成发展与稳定的大局观，寻找到新的盈利模式（巨田/银河/金元比联）。当然，多空分歧的弥合仍需要时间，这一过程中，可能会有越来越多的投资者从过度防御转向谋划长远的积极配置（中银基金）。 阶段板块轮动性明显 宏观调控面临的两难和经济增长的转型都使得微观层面的不确定因素大增。必须关注PPI，成品油的价格和电价长期受价格管制的压制，一旦食品价格涨幅回落，成品油价格和电价就可能面临着适度上涨的问题，其他中下游行业的盈利由此增长产生负面影响（易方达/国泰/诺德/博时/国联安）。一旦放开能源价格管制，中下游企业利润空间会被压缩。能源价格上涨将对企业明年利润影响很大（富国）。对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这也将会是股市的中期调整过程（交银施罗德）。最近消息面仍然主导市场运行，成交交投逐渐趋于清淡，投资人信心不足反映在量能水平持续萎缩上，板块仍然保持明显阶段性轮动（华安）。大盘走强需要有号召力的、持续性的热点以及量能的有效配合，尤其是我们上周分析过的金融、地产板块短线还难以走出调整行情（鹏华），在权重股调整到位后才可能走出明显的反弹向上的行情（天治）。市场基本面并没有发生根本性变化，短期内市场将继续震荡走低（建信）。当投机者退出估值体系后，市场需要由投资者建立一个新的更稳定的估值体系，这个估值的区间落在15倍到20倍的可能性比较大。目前市场所有参与者仍在谋求这个共识，也许再过半年，这个估值体系会更稳定（广发基金）。 关注能源主题行业 经济结构的调整转型势必让那些节能降耗、新能源、稀缺资源类企业受益（中欧）。新能源中的太阳能和风电，未来有较高的成长性（易方达）。有关能源的主题性投资机会成为所有投资机会中覆盖面最广、空间最大、时间最长的机会。煤炭行业能够间接分享油价上涨的机会；只要油价处于高位，替代能源的行业机会将持续存在（中海）。在油价不断创出惊人的高点后，市场再次预期成品油价格改革启动也就顺理成章（巨田）。以成品油价格调整为重点的理顺资源价格有个可能在不久的将来推出。其中受益最大的是石油板块，以及有相似预期的电力（东吴/信诚/建信）。关注能源和能源替代品行业。国际、国内的价格阻断，倒挂不会长期持续下去，农产品价格的上涨，也会对下游企业带来重大变化，化肥需求将扩大。对机械制造、装备业、软件的出口还是看好的，这些行业的竞争力，这几年不断在增加，能够体现技术水平、技术升级和制造能力的提高（富国）。被扭曲的价格终将获得修正，但结合目前的经济现实和估值水平综合考虑，石化和电力行业两行业形成持续性上涨的条件尚不成熟（博时）。中长期来看，国内要素价格市场化的渐进过程可能会趋快。但着眼于大局和长期利益，上游企业大幅提价的预期正在减弱，而管理层可能会通过财政补贴的形式减轻电力企业的经营压力（中银基金）。我们观察到还有很多细分行业的龙头在经济增长方式转变的过程中快速发展。或许这种突破与转变诞生在新能源领域、环保领域，软件服务领域、医药领域，或者是其他领域中诞生新的盈利模式（华宝兴业）。 友邦华泰：结构性调整已成定局 友邦华泰价值增长基金经理汪晖认为，从陆续出炉的宏观数据来看，经济的结构性调整已成定局。依靠低廉的能源、人力成本维系的传统粗放型经济高增长模式在未来将无法持续。物价上涨已从农产品、初级原料蔓延到很多中间产品，很多粗犷型发展的企业增长必然会受到制约，进入瓶颈阶段，很多行业都将经过一轮痛苦的洗牌。但与此同时，宏观经济的结构性调整给有些行业带来难得的低价并购其他企业的机会；同时，中国经济从传统粗放型进行大转变的过程中，必然会有新的行业、新的商业模式会从原来高度竞争的旧经济中转型出现。 长城基金：市场信心将开始恢复 长城基金认为，市场永远是辩证的、动态的、多维的，在收益中要看到风险，在风险中要看到机会。目前一些利好因素仍在不断聚集，市场信心有望恢复。 从全球来看，本轮推动通胀上升的两大动力之一--粮食价格近期出现大幅回落。从国内情况来看，全国夏粮有望连续5年增产，单产将再创历史最好水平。从目前数据分析，5月份通胀情况有望减轻。影响通胀的另一主要因素--原油价格前期也曾出现回调态势。随着投机力量的减弱，国际原油价格由5月下旬135美元的历史高点下调了近5%。油价的下跌将缓解全球范围内的通胀压力。随着农产品价格的下滑以及油价回调，通胀压力将逐步降低，加之下半年物价翘尾因素将逐月消失，预期5月以后国内物价涨幅将逐步走低。 尽管四川是农业大省，但灾后国内农副产品价格并没有出现明显上升反而继续走低。由于灾后需要大量的救助和重建，因此未来几年内的新增建设需求还将会对国内总需求形成较强的支撑。中国外需对发达国家依赖度逐步降低。欧盟、美国、加拿大和澳大利亚等发达国家占中国出口比重今年前4个月已经降到41.2%，其中美国只有17.5%，而对亚洲地区（含日本）、俄罗斯、巴西等国家出口超过45%。一季度我国工程机械出口仍然保持60%增幅，而且需求主要来自俄罗斯、印度等新兴市场国家。尽管发达国家经济减速给中国带来一定压力，但新兴市场国家经济的快速增长将会对中国外需形成有力的支撑。基于以上分析，6月份市场信心将开始恢复，市场下行空间可能不大。投资者可关注季报业绩增长强劲、中报也有大幅预增的相关个股。 融通基金：PPI指标值得关注 融通基金认为，从长期而言，制约市场的根本性因素没有发生变化，经济减速和大小非减持及其导致的估值接轨，仍然是未来相当长时期内主导市场运行的根本力量。 然而，从短期而言，由于政府出台的政策改变了市场参与者短期的预期，两股力量交织在一起，使得短期的市场难以琢磨权衡风险收益。CPI 和PPI 的高企，使得企业的盈利能力继续下降。CPI 的高涨，虽然意味着需求的可能萎缩，但在进一步紧缩政策出台前，对企业的短期盈利影响有限；但是PPI 尤其是原料、燃料和动力购进价格的大幅持续上涨，直接压缩了中下游企业的盈利空间。所以短期内，PPI 或许是更应该去关注的指标，然而在未来相当长一段时期内， PPI 运行趋势的重大改变很难体现。 全球经济放缓并没有导致油价的下跌。究其原因，融通基金认为：首先，由于中国及一些新兴市场国家价格补贴措施的影响，石油的价格需求弹性很低，需求并没有如预期放缓；其次，在石油供给上，产出国没有增产石油的动机，因为高价石油是石油产出国的利益所在，而唯一的石油机动国沙特，由于大型油田的老化和剩余产能数量与其公布量有出入，新增供给非常有限。总之，我们认为油价高企及其引起的能源危机，可能是全球经济必须去面对和认真解决的难题。 行业配置方面，融通基金表示将适当增加能源、新能源和替代能源的比例。 信诚基金：下行空间相对有限 整体来看，市场仍未完全摆脱经济增长、业绩增长、通胀水平等不确定性对估值的影响，但需要看到的是，一些主要因素也有开始向好的可能，结合管理层的政策导向，市场总体下行空间有限，未来一段时间有望在利多因素刺激下，向估值中枢区间的上部运行，但多数时间仍表现为结构性行情。 从行业和主题来看，信诚基金认为：油价逐步放开的可能对石油股业绩的影响；能源和新能源由于石油价格的上升趋势可能持续受到主流资金青睐；可能启动的第三次煤电联动对电力行业盈利能力的提升；融资融券和股指期货渐行渐进对券商类、期货类及参股期货类公司带来的利好刺激；电信重组和3G建设的展开对通信设备制造业的利好作用等等。 中邮基金：短期内难有大表现 市场维持震荡整理形态，管理层维持市场稳定的信号十分强烈。地震对市场的影响在逐渐淡化，但通胀的预期未减，短期内股指难有大表现，预计市场维持震荡整理可能性很大。 后市建议投资者继续关注通胀受益的煤炭股和电信重组受益的通信类个股。原油价格的大幅上涨增加了经济下滑和通胀上升的压力。在通胀与增长的权衡中，通胀依然是中国经济关注的主要问题，但增长的问题也在逐渐浮出水面，四川地震的灾后重建也需要政府的政策支持。预计5月份CPI将下降到8%，并在6月份有更进一步的回落。随着通胀压力的弱化，对增长问题的关注将开始加强。(联合证券)（上海证券报） |
