| <B>【编者注】六月第一周，沪深两市双双下跌，跌幅分别为3.02%和2.61%;昨日两市成交金额不足700亿，创出年内地量。期待中的红六月能否到来?今日本报请来国金证券首席经济学家金岩石、广发证券首席策略分析师游文峰、天相投资首席策略分析师仇彦英、国都证券策略分析师吴明、招商证券策略分析师杜长江、中投证券分析师杨宗耀等六位业内颇有影响力的人士，对六大焦点问题予以剖析。希望能帮助广大投资者好好把握六月行情。</B> <FONT color=red><B>＝＝＝本文导读：＝＝＝</B></FONT> <B>【市况】</B> <FONT color=blue>上证综指逼近3300点</FONT> <B>|</B> <FONT color=blue>5月券商交易龙虎榜出炉</FONT> <B>【外围】</B> <FONT color=blue>国际金融市场“惊魂”一周</FONT> <B>|</B> <FONT color=blue>人民币中间价6.9238创新高</FONT> <B>【解盘】</B> <FONT color=blue>“4·24”缺口封闭已无悬念</FONT> <B>|</B> <FONT color=blue>“久盘必跌” 弱势格局何时休</FONT> <B>【热点】</B> <FONT color=blue>仅剩五交易日 南航权证恶炒结束</FONT> <B>|</B> <FONT color=blue>B股改革试步 丽珠1.6亿港元回购</FONT> <B>【观点】</B> <FONT color=blue>叶檀：“998”三周年 我们心情沉重</FONT> <B>|</B> <FONT color=blue>侯宁：南航认沽小 信用危机大</FONT> <B>＝＝＝六大名家指点行情 地量酝酿变盘＝＝＝</B> <B>缺口要被完全封闭</B> 焦点一：六月第一周，沪市大盘进一步回补缺口，目前尚有16个点没有补;而深成指则完全回补了缺口。沪市这个缺口会不会被完全回补?缺口的意义还有多大? 金岩石：补缺口是典型的技术分析的说法。A股过去三年的变化，并不是任何技术图形能分析出来的。抛开技术分析，A股首先被界定为一个政策市。目前的股市就是政策面与上市公司基本面之间的博弈，从政策面看，上证指数不应该跌破3000点，但是从基本面看，很难不破3000点，这是一个两难的选择。在这种情况下，如果资金面比较充裕，情绪面有非常强的投资意向和持股意向，这两个层面将决定市场方向。在政策面与基本面僵持不下的时候，我们要看资金面和情绪面是否出现方向选择，如果选择向下，将跌破3000点;如果选择向上，有可能再度冲击4000点。 杜长江：缺口会被补完，但是从目前这种人气状况来看，补缺口的意义已经不重要了，即时补了缺口，对大盘也不会产生多大影响，缺少反弹的动力。 吴明：完全补缺口的概率大，但在补完缺口后是否会出现反弹，个人认为可能性不大，毕竟现在市场不管从资金还是心理分析都不具备反弹的能力。 游文峰：从技术层面上看，缺口有完全回补的可能性。回补缺口后可能会有反弹，但反弹后有继续向下的可能性。 <B>机构在耐心等待观望</B> 焦点二：周五两市出现年内地量，近期市场的量能为何大幅萎缩?基金等机构为何不敢进场?是弹尽粮绝还是不看好后市? 杜长江：成交量大幅萎缩，主要还是近期没有出现有效的热点，另外，基于目前市场整体估值偏高，还没有找到一个比较有吸引力的投资品种，基金等机构因此没有大的动作。 吴明：目前市场就是一个无量盘跌的格局，现在大盘的方向仍不明朗，所以基金不是不敢进场，也不是没有资金，而是还在等待时机。 游文峰：量能萎缩主要是因为后市走向不明朗，机构显得相当谨慎。目前市场的整个估值还是偏高，机构在等待更低价位吸货。 吴峰：主要还是因为投资者对于未来走势看得不太明白，包括机构投资者，所以整个市场观望气氛浓厚。大盘走到现在这个位置，各方都在观望，后市走向都不敢断言。机构投资者比如保险基金，在3800点附近已经减持过一次，目前继续降低仓位的可能性不大，但是它们也不会轻易进场接货。以基金为例，近期持股相对被动，很少主动出击，很少出现净买入。此外，个人投资者既没有加仓的欲望也不太可能再减仓割肉;而游资的操作风格就是快进快出，特别是在震荡市中;新增资金没有赚钱机会，自然不会进场。 杨宗耀：大盘持续低迷，机构在此时按兵不动是明智的选择。 <B>六月中下旬有反弹</B> 焦点三：距离奥运会已越来越近，六月市场究竟还有没有机会? 杜长江：我们预计在六月中下旬市场会有一些机会，这主要是因为六月份CPI会有所下降，调控压力得到缓解;另外，我们对6月份的出口数据比较乐观。基于这两点，个人认为上证指数将反弹到4000点左右。 吴明：如果政策面没有利好，6月份的行情还是不乐观的。现在不少投资者对奥运行情过于乐观，奥运会到来对于稳定金融秩序才有更直接的意义，但这并不意味着股市就能大涨。 游文峰：六月的行情还是有一定机会，目前投资者可能比较关注中国建筑IPO的事情，等这个事情完成过后，再加上CPI有所回调，市场会出现一定的反弹。从目前低迷的市场情况看，上证指数反弹的高度大概在4000点附近。 金岩石：6月份市场的机会仍然有，但是不好把握。前段时间傻瓜都赚钱的行情，本月不会出现，奥运前也不会出现，今年之内都不会出现。 仇彦英：行情应该是会有的。今年以来，市场之所以没有出现像样反弹的原因，除了宏观面的压力始终没有得到缓解之外，还在于一些不可预期因素比如雪灾、地震的干扰。目前市场处于震荡调整期，这其实也是在对前期那些预期之外的因素进行消化，能量正在逐渐积累。 奥运是目前惟一可预期的确定因素，市场的信心也在这上面。如果未来不再出现上半年那样的不可预期因素，应该会有反弹出现。 杨宗耀：目前市场已初步见底，预计反弹将会在6月中下旬启动。 <B>联通走势对蓝筹股影响大</B> 焦点四：近期蓝筹股表现并不好，联通的重组利好反而成为基金出货的机会，蓝筹股是否会重蹈联通覆辙? 杜长江：电信重组对中国联通的后续发展也不见得是好事，低迷市场中，蓝筹股日子自然也不好过，是否会步联通后尘不能一概而论。 吴明：蓝筹股是否步联通后尘要区别看，对于石化和电力类股票，如果今年没有新的扶持政策，将会有比较大的亏损。 游文峰：在市场没有大的行情下，蓝筹股估值下降在所难免。目前来看，若没有对电力和石化类上市公司有利的政策出台，这两类蓝筹股重蹈联通覆辙的可能性比较大。 吴峰：两者之间不具可比性，并没有必然联系。联通此次复牌后的表现与市场预期的相反，主要是因为前期炒作已经充分，股价中已经包含了对重组的预期。在利好带来的实际收益短期内不能反映到业绩中去时，主力选择利好兑现出货也无可厚非。就当前情况来看，能影响到股价走势的是以下三个因素：CPI的高低、资金能有多大的推动作用、企业盈利水平如何。 <B>五月CPI有所下降</B> 焦点五：即将公布的5月CPI数据会不会大幅下降，对于市场的正面影响有多大? 杜长江：对于CPI数据，我们看得比较乐观，预计涨幅会在7.5%左右，但是对市场的正面影响有多大还没法量化。 金岩石：预计CPI涨幅在预期之中，涨幅不会低于8%，对市场的影响目前还不好判断。 吴明：CPI不会有大幅下降，预计涨幅将会在8.1%～8.2%，市场现在更关注雪灾、地震对整个宏观经济的影响。通胀这块，就目前来看已经没有什么办法改变了。 游文峰：CPI涨幅不会大幅下降，可能稍微回落，预计涨幅在8%上下。在通胀压力下，企业盈利会出现下降。 仇彦英：CPI会有一定回落，这是市场目前普遍的预期。对于市场的影响，更多的是反映在鼓舞投资者信心方面。 杨宗耀：初步估计CPI涨幅会回落到8%以下。 <B>短线走势分歧较大</B> 焦点六：下周的走势怎么看?在电信重组这个题材之后，下一个市场热点会是什么? 杜长江：目前市场比较担心的问题主要集中在：美国经济放缓对国内出口的影响，政策调控的压力及油价上涨导致成本上涨的压力，但是美国近期股市还是比较稳定，经济也有逐步走稳的趋势。市场所担心的问题基本上能够暂时解决，所以下周市场呈现普涨格局的可能性较大。 吴明：对于下周走势，我还是持谨慎的观点，除非政策面有好的消息出来，否则，整个市场仍将处于弱势，并会继续缩量震荡下行，将缺口补完再来看下一步行情;中小板可以关注。 游文峰：上证指数在3300点左右会有一定支撑。目前整个市场估值偏高，惟一能追求高估值的就是技术类股票，如创投概念类股票。々 <SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>周跌3% 上证综指逼近3300点 两市成交量创一年半新低</B></FONT> 周五，沪深市场继续波澜不兴，两市合计成交金额仅668亿元，不仅创下本轮调整行情的地量，同时也是近一年半以来的地量。两市股指一周来基本维持这种缩量阴跌的态势，上证综指周跌幅3.02%，深成指周跌幅2.61%，沪深300指数周跌幅3.37%。 这也是沪深大盘连续三周的下跌行情。深成指、上证50、上证180指数本周相继回补了“降税缺口”，上证综指周五也直逼3300点关口，离缺口仅20点不到的距离。“降税缺口”的回补意味着4月24日当天以及之后买入的资金，如果持股不动，基本上处于全线被套的局面。 回看本周行情，上证综指除周一低开高走收红外，周二至周五大盘连拉四根阴线，这样的阴跌走势很容易使多方的斗志发生动摇。尽管权重股不时有护盘举动，无奈热点涣散且持续性差，致使市场交投清淡，更加剧了投资者的观望气氛。从周五的盘面观察，沪市前二十大权重股仅海通证券、宝钢股份等少数几只上涨，但中国石油和中国石化双双下挫，中国石化跌幅达2.46%。两市最终共有接近六成个股下跌，其中涨幅超过5%的个股有39只，而跌幅超过5%的个股有55只，显示个股的活跃程度明显减弱。 值得指出的是，沪市A股本周五的换手率仅有0.85%，甚至小于当初沪指1000点附近的换手率水平。从历史经验上看，物极必反否极泰来，持续地量总是预示着变盘时机越来越近。 而纵观一周以来的市场表现，沪指1阳4阴，弱势格局也十分明显。中国联通复牌后高开低走持续杀跌，一周跌幅超过15%，从之前的多方主力转变成空头主力，“绞杀”了一批市场活跃资金，对人气打击甚大。此外，国投新集、兰花科创、中煤能源、潞安环能等煤炭股一周跌幅也超过10%。中国石油、武钢股份、华能国际、宝钢股份、中海发展、招商银行等权重股一周也有明显跌幅。大市值品种大多没有担当起多头的领袖，反倒成为“空军”的利器，对大盘走强形成较大抑制。 消息面上，周一证监会预披露中国建筑股份有限公司首次公开发行A股股票招股说明书(申报稿)，中建股份预计融资400亿，这一发行申请已获批。大盘股IPO重启引发了市场对于资金面的忧虑情绪，部分资金提前离场以回避短期冲击，从而导致一周市场抛压沉重。不过，国内下周将陆续公布5月份宏观经济数据，而市场普遍预期CPI增速将有明显回落，未来有望刺激资金进场博弈。 截至周五收盘，上证综指收报3329.67点，跌幅0.66%，深成指收报11733.97点，跌幅1.06%。沪深300指数收报3489.50点，跌幅0.64%。(上海证券报) <FONT color=blue><B>5月券商交易龙虎榜出炉</B></FONT> 5月份券商交易量龙虎榜出炉，国泰君安、银河证券、海通证券三足鼎立，占据了17.7%的市场份额。国信证券深圳泰然九路证券营业部、中金公司上海淮海中路证券营业部和国泰君安总部则位居营业部交易量的前三位。 据本报数据部统计，5月份券商交易量（包括股票、基金、权证等业务在内）排名的前三甲，依然被国泰君安、银河证券和海通证券瓜分，成交金额分别为5224亿元、4630亿元和3340亿元。 按0.15%的佣金计算，上述三家券商5月份实现了8亿元、7亿元和5亿元的佣金收入，市场份额分别为7.0%、6.2%和4.5%。此外，国信证券、华泰证券、申银万国、招商证券和广发证券分列四至八位。 虽然5月份券商的交易量与4月份基本持平，但部分大券商的交易却较4月份有所萎缩。比如，中金公司5月份的交易金额环比减少了41%，在106家券商中的排名也由第15位跌至第20位；中信证券、联合证券的交易金额环比减少超过10%；前三甲中的国泰君安和海通证券环比减少9%左右。而同时，华宝证券、爱建证券等一批以经纪业务为主的中小型券商，5月份的交易金额均小幅增加。不过即使这样，仅排名前三位的券商就占据了17.7%的市场份额，拥有众多营业网点的大型券商，在经纪业务上的优势短期内仍不能动摇。 营业部的竞争则更为激烈，交易排名靠前的营业部发生了较大的变化。国信证券的三家营业部齐头并进，其中4月份位居第二的国信证券深圳泰然九路证券营业部，在5月份超越了中金公司上海淮海中路证券营业部，在全国三千多家营业部中交易勇夺头把交椅；国信证券广州东风中路证券营业部和上海北京东路证券营业部也分别挺进了4位和6位，齐齐跻身全国证券营业部交易量前5名。此外，排名靠前的100家营业部中，中金公司深圳福华一路证券营业部进步最大，由4月份时的第80位一跃至第18位。(上海证券报) 々 <SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>国际金融市场“惊魂”一周</B></FONT> 由于金融业再度频传与信贷危机有关的负面消息，海外股市本周巨幅震荡。美国道指暴跌暴涨，并带动欧洲和亚太等股市随之大幅波动。与此同时，美元汇价因为欧美央行高官的表态而大起大落，国际油价也随之剧烈震荡。 截至周四收盘的四个交易日中，美国道指有三天的涨跌点数都超过了100点：周一道指即收跌134.50点，次日再跌100.97点；周四，道指又强力反弹213.97点，涨幅达到1.73%。 市场人士指出，本周初美股连续跳水的起因主要是金融业的一些负面的最新动态。 本周早些时候，评级机构标准普尔宣布下调大摩、美林和雷曼等华尔街公司的评级，并称这些公司可能还需进一步作出资产冲减。3日，另一家评级机构惠誉表示，华尔街投行和券商的资产负债表仍存在诸多风险，信用等级可能还会进一步下调。 同样对人气带来打击的还有雷曼的负面消息。这家一度盛传可能步贝尔斯登后尘的华尔街投行近期一直被传言所包围。多家媒体报道称，雷曼第二季度可能出现自1994年上市以来的首次季度亏损，亏损额在5亿到7亿美元。 瑞士信贷的经济学家巴齐尔表示，前一段时期市场似乎有一种共识，即金融市场的最坏情况大体已经过去，但现在看来下这样的判断有点早了。过去的可能是危机，但是金融业的问题并没有解决，甚至可能还在发展。 美股的大幅波动也影响到了其他海外市场。日本东京股市本周有三个交易日的涨跌幅度超过1%，中国香港股市也大起大落，伦敦等主要欧洲股市也先跌后涨，剧烈震荡。 昨天美股开盘后，美股三大指数再现跳水。道指跌幅一度接近2%。最新发布的5月份失业率攀升至5.5%，加上油价再度迫近新高，均打击了人气。 本周对汇市来说同样是不平静的一周。受到伯南克和特里谢两位央行行长先后“语出惊人”刺激，美元汇价本周大跌大涨，并牵连原油等以美元定价的商品也“上蹿下跳”。4日，油价一度跌破122美元，而在过去两天，油价则突然发力，连续拉升。5日收盘，油价大涨逾5美元。昨天美国开盘后，7月份合约一度突破134美元。 大摩5日发布报告称，由于亚洲需求增加，油价可能在7月升至150美元。(上海证券报) <FONT color=blue><B>人民币中间价6.9238创新高</B></FONT> 单日劲涨156个基点，昨日人民币汇率以6.9238的中间价创下汇改以来的又一新高。市场分析，美元的颓势给人民币带来了一定的支撑，同时在端午节小长假之前，银行倾向于清掉部分外汇头寸，也形成了美元的抛压。 这是人民币汇率第二次突破6.93关口，并且改写了本周二6.9295的新高纪录，开始向6.92关口靠近，这也令人民币汇率今年的升值幅度首次达到了5.5%。 交易员表示，美元连续走强后的回调给了人民币反弹的机会。本周的走势说明，在美元走强给人民币升值形成阻力时，人民币的回调幅度相对有限；而在美元颓势之时，人民币就会充分利用这一机会，涨幅相当可观。 数据也显示，本周人民币上涨的3个交易日里，单日涨幅最小也有77个基点，但是两个下跌的交易日里，跌幅仅分别为38个基点和61个基点。因此，人民币升值的压力仍然相对较强。 至此，2008年以来人民币对美元汇率已先后41次创出新高。(上海证券报) 々 <SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>“4·24”缺口封闭已无悬念</B></FONT> 民族证券 4月24日降低印花税的跳空缺口，上证综指尚有3296～3312点没有回补，但50%以上的A股以及深证成指已经把该缺口封闭了，上证综指在端午节后把余下的16点缺口封闭已没有悬念。现在的问题是，回补完降低印花税的缺口以后，A股市场的趋势将如何演绎？ <B>市场观望情绪太浓</B> 从短线看，两市成交量已经萎缩至666亿元，创出近两年来的地量。成交量的急剧萎缩，反映出参与A股交易的投资者越来越少，A股市场恐怕将陷入“盘跌—反弹—盘跌”的格局，直到新的政策性利好出台。此外，近期越南经济和股市出现的问题，对A股市场投资者的心理影响也很大。 3月18日～6月6日，上证综指在2990～3786点盘整了56个交易日，累计成交74487.17亿元，累计换手率达103.05%。A股在2990～3786点换手越充分，日后上证综指无论是向上还是向下突破该区域，都具有非常强的技术性指导意义。 目前A股市场的尴尬还在于：1.新成立的偏股型基金的规模很少有超过10亿份的，反映出增量资金非常有限；2.本周内，通过印花税和交易佣金活跃资金流失了25.46亿元。2008年以来的105个交易日，通过印花税和交易佣金累计流失了1413.42亿元；3.A股的持续低迷，并没有影响中建股份募集400亿元的IPO。 <B>6月份资金压力相对较小</B> 笔者曾写过一篇 “把精彩留给奥运”，但目前A股市场疲弱的走势，透视出期待的“精彩”可能很“平庸”。笔者认为，两市8万亿元的流通市值是一个很难跨越的“坎”，对应的上证综指大约是3680点。也就是说，2008年北京奥运会前，A股市场即使有反弹也很难跨越3700点。而在奥运会前保持A股市场稳定的前提下，3000点也将受到无形之手的积极呵护。目前A股市场有些 “鸡肋”，6月6日A股流通市值是72283亿元，距离8万亿元只有10.6%的差距。对大资金而言，A股市场目前没有腾挪的空间，很多机构因此而“高挂免战牌”，以等待急跌后的短线机会。 尽管目前观望的机构进场的热情不高，但想减仓的机构和投资者已基本把仓位降了下去，不少机构持仓已经接近合约的持仓下限。随着规范大小非的减持，大小非减仓的压力相对于前期有所减轻，而基金总体上的申购和赎回处于平衡。而6月份大小非解禁规模不足千亿，较5月份下降了65%，是今年大小非解禁压力最小的一个月；随着新成立的偏股型基金的陆续进场，应该说6月份A股市场的主动性减仓压力弱于前5个月。值得关注的是，虽然已减仓的机构对后市谨慎，但5月份国内各项经济数据如果出现亮点，这些机构或许将成为潜在的做多力量。(每日经济新闻) <FONT color=blue><B>“久盘必跌” 弱势格局何时休</B></FONT> □申银万国 桂浩明 “窄幅震荡、成交萎缩、可操作性差”，这就是最近两周A股市场行情的基本描述。进入本周，沪综指上下波动的空间也就在170点左右，日均成交金额已不足600亿元，市场热点也难持续。连续的缩量整理令大盘“久盘必跌”，沪综指离4·24缺口越来越近。人们不禁要问，这种弱势格局何时能到头呢？ <B>三方面原因延续弱势格局</B> 在4月24日股市受政策刺激大幅上涨的时候，人们普遍预期将会有一段不错的行情出现。乐观的看高4200点，谨慎一点的看好4000点，最悲观的也认为上试3800点应该没有问题，但事实是大盘到3786点就遇阻回落。在股指几次冲高回落并跌破3500点之后，就出现了现在这种典型的弱势格局。 为何会出现这种格局，我们认为有以下三个原因。 首先，汶川大地震的确对股市构成了冲击。虽然现在地震对经济的影响还在评估之中，但是股市作为一个信心的市场，在突然又增加了这样一个不确定因素之后，显然会表现得更加谨慎起来。从海外市场的经验来看，大地震出现后的几个月，股市出现下跌的概率在70%以上。因此，A股市场现在出现这种弱势格局，也是很自然的。 其次，目前市场处于政策真空期，很多之前普遍预期出台的市场建设方面的政策措施，暂时都没有实施的迹象。对于一个刚刚在政策刺激下活跃起来的市场而言，当这种政策组合拳预期不再清晰后，很自然就会陷入无趋势运行的状态。而这种状态的具体表现，通常就是弱势整理。 最后，近期周边市场难言平静。不但美国股市不稳，港股表现也差强人意，而越南又出现了爆发金融、经济危机的预兆，这些不可能不对境内市场产生压力，使得行情难以流畅地展开。 综合而言，虽然宏观面并没有发生大的变化，但是上述因素的出现，足以导致股市陷入到弱势格局之中。 对于很多投资者来说，也许并不太担心股市出现弱势，而是担心市场成交萎缩，缺乏可操作性。所以从操作心理来说，大家都会竭力避免现在这种局面的出现，但大盘还是出现了弱势盘整格局。其实原因并不复杂，就是当前市场存在太多的不确定性。 由于经济运行乃至相关的政策选择上存在很大的不确定性，使得人们既没有信心，也没有能力来驾驭这种行情。面对现在国际原油价格暴涨的现状，人们却难以揣测国内的成品油价格体制什么时候会改革；同样的，对于金融、地产行业来说，宏观调控政策的影响已经十分明显，接下去还会向什么方向发展，市场并没有一个明确的预期。成交量的萎缩，表明大家都感到后市难以确定，个股不容易把握。此时，大盘能够维持在当前的点位，没有出现大的暴跌，就已经是不错的了。 <B>尚不具备打破弱势的条件</B> 现在的问题是，这种弱势格局何时能够被打破呢？我们认为，要打破弱势格局，一方面需要有新的政策推动，另一方面也要让一些不确定的因素尽快明确起来，而这显然还需要时间。下周将公布5月份的经济金融运行情况，市场普遍预期相关数据会比4月份好。但是，如果没有好到超出预期的程度，恐怕这个因素还难以成为股市改变弱势局面的契机。另外，到了6月中、下旬，一些上市公司会陆续预披露上半年的经营业绩。根据我们的分析，上半年有部分上市公司的业绩有望比原先估计的要好，这对股市来说当然是利好。但问题在于，对机构投资者而言，此时如果不能看到3季度的业绩会更好，那么即便上半年业绩还不错，他们也不会有太大的兴趣。因此，从目前可以预期的一些因素来看，6月份股市打破弱势格局的条件还并不十分成熟。 当然，这绝对不是说股市就没有任何机会了。现在，最大的利多就是很多股票已经比较便宜，如果是基于中长期投资的话，那么时下的行情正提供越来越有利的买点。而且，外部因素对行情的影响，也会逐步改变。但是，所有这些改变，现在看来似乎还不太可能马上得到实现，股市弱势整理的格局并未结束。而依据市场最一般的规律，在这种弱势整理中，大盘的重心是要逐步向下的。而这一点，在近几周的行情中，也已经得到了证明。(中国证券报) 々 <SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>仅剩五交易日 南航权证恶炒结束</B></FONT> 昨日，中国南方航空集团公司再次针对南航认沽权证即将到期发布公告，据计算，南航权证进入倒数计时，正常交易时间仅剩五天。此前，由于券商的大举注销，游资让该权证上周大涨161.63%，本周一度达到1.35元的价格，业内认为其价值为零是不变的现实，最终仍会走上归零路，继前几日大幅下跌后，昨日南航JTP1再度暴跌27.48%，收盘价格仅0.446元，末轮行情或宣告终结。 <B>上证所 严密监控南航权证交易</B> 记者从上海交易所网站获悉，近期，上海证券交易所对南航权证实施了4次盘中停牌，并对10个涉嫌违规的账户采取了限制买卖的措施。据介绍，为进一步加强风险管理，上证所除了强化盘中监管外，还加大了风险提示力度，并要求券商完善客户管理，认真开展投资者教育，以防止南航权证可能带来的市场风险，维护中小投资者利益。 <B>国泰君安 抑制南航权证投机</B> 昨日，市场上出现一件奇事：在国泰君安开户的股民将无法在周五交易时间买入代码为580989的南航权证。周四，国泰君安证券在其网站发布公告称，"近期南航认沽权证炒作过于严重，国泰君安客户的参与程度持续上升，市场份额占比过大。为了避免因单一席位连续大额申报严重影响交易价格，误导其他投资者，保护对权证尚不了解的客户利益，公司应监管机关的要求，自2008年6月5日起，限制公司全部客户南航认沽权证买入业务，期限为一天。" 不少股民表示这一措施限制了客户的合法权利。业内人士认为，这一规定情有可原，明显带有提醒作用。 记者随后发现，国泰君安网站昨日又挂出一则关于调整南航认沽权证买入手续费率的公告，公告称：为更好地维护市场秩序，防止权证价格过度波动，保护投资者利益，我公司经慎重研究后决定：自2008年6月6日（本周五）至2008年6月13日（下周五），将南航认沽权证（证券代码：580989）的买入手续费率统一调整为3%，卖出手续费率保持不变。某知情人士表示，或许是之前限制买入涉嫌违规，而采取的一种市场手段，因为交易成本的提升，势必让权证的投机者望而却步。(成都晚报) <FONT color=blue><B>B股改革试步 丽珠1.6亿港元回购</B></FONT> 当证券市场中的大小非们都在拼命卖股票的时候，丽珠集团宣布回购B股的议案引起了证券市场各方的瞩目。 在长达两个月的停牌之后，丽珠医药集团股份有限公司（以下简称“丽珠集团”，深圳证券交易所代码：000513、200513）董事会于6月5日公布了这项回购议案：丽珠集团计划最高拿出1.6亿港元，以最高价格16港元，回购约1000万股B股。 丽珠集团高层人士表示，回购B股一方面可以提升公司价值，另一方面公司现有富余资金来支持这项计划，“本次回购，资金不会有问题”。 <B>回购B股被默许</B> 4月2日，丽珠集团董事会接到公司高层关于停牌的通知，随后丽珠集团就回购事宜进行了长达两个月的论证和沟通。由于此次回购属于注销减资行为，数额超过亿元，且B股回购尚是首例，因此此次回购被认为是“重大无先例”事项。 该公司公告称，此次回购计划依据公司资金状况确定，价格是根据财务数据测算而来。其用于回购的1.6亿港元来自公司自有资金，方案确定后公司进行购汇。 一位市场分析人士认为，这肯定不是单纯的原因，更为重要的是，整个B股市场改革探索或从丽珠集团起步了。 他分析到，经过长时间的酝酿后，丽珠集团公告此事，说明中国证监会可能已经默许。另外丽珠集团可能已经获得了 “国家商务部对回购减少注册资本的原则性同意”，以及“取得外汇管理部门对回购涉及购付汇的同意”。 此次针对B股的试验性回购涉及到的回购价是参照目前国内证券市场医药制造类上市公司平均市盈率、市净率水平，结合A股和B股的估值差异确定，最终确定的最高价格16港元/股较停牌前的12.36港元溢价29.44％。 丽珠集团董事邱庆丰告诉本报，公司手中现有1.1亿元港币，这部分资金和美元挂钩，正在不断贬值。在这样的背景下，公司通过回购上市公司股份，为这部分资金找到良好出口，实现上市公司股东价值的提高。“虽然投资也可以找到好的品种，但是回购股票其实也是在投资呀，只是投资自己而已。毕竟使现有的股东价值实现增值，股东价值的最大化是公司经营的终极目标。”邱庆丰说。 董事会秘书李如才也强调，回购B股说明丽珠管理层非常有信心经营好公司。 此次回购股份比例分别占公司B股和总股本的8.18％和3.27％，李如才解释道，此次回购股份比例较小，对公司经营不会造成较大影响。而股份回购后，丽珠资产负债率将由32.41％提升至34.08％，“负债率不超过40％，这是合理的，另外，丽珠尚有18亿元的银行授信融资额度可以使用，如有其他资金需要，届时再通过银行融资也比较容易。” 丽珠第一大股东健康元药业集团股份有限公司（600380.SH）持有丽珠B股25.33％，并通过其全资控股子公司天城实业间接持股14.55％。邱庆丰表示，健康元不会减持丽珠，但短期内也没有增持丽珠的计划。 但此项决议仍需经6月20日召开的股东大会审议，之后再报中国证监会备案无异议、报商务部取得回购B股注销减少注册资本的原则性批复以及外管局关于回购B股购付汇的同意。通过以上程序之后，丽珠集团将通过深交所以集中竞价交易方式回购。这批股份回购后，将依法注销。 <B>B股被低估</B> 丽珠集团于1993年6月以1元人民币面值公开发行B股2828万股，并于当年7月在深交所上市。“在1997年亚洲金融危机前后甚至低至几毛钱，并且A、B股在二级市场上表现不同步，B股远远落后于A股。”丽珠董事会秘书李如才说。 2006年，朱保国担任丽珠总裁后，在丽珠内部推行"省公司领导下的目标医院负责制"为核心的营销改革，这项以业绩评估的营销改革措施，扭转了丽珠原来销售额下滑的状况。同时进一步加强财务对管理过程的监控作用，在内部推行严格的成本费用控制，这些对公司净利润的提升起到非常明显的作用。2007年，丽珠实现营业利润6.1亿元，净利润5.2亿元，分别比上年同期增长206％和220％。但在二级市场上的股价也未能完全反映业绩。 担任此次丽珠回购B股的独立财务顾问的渤海证券在报告中表示，进入2008年以来，丽珠A股跌幅超过50％，B股的表现更是与公司的内在价值极不相符。B股股价较A股相差已达45％以上，其持续下跌不仅严重影响了公司在资本市场中的形象，也造成公司股东外汇资产的大幅缩水。 中投证券研究所医药行业分析师周锐也表示，丽珠回购B股有一定启示作用。此次有了丽珠的先例，未来上市公司回购股份政策审批比较好办。丽珠回购B股对B股短期内有一定影响，但像丽珠这样拿出上亿元回购股份注销的公司不多。 “以前上市公司不愿意回购主要是担心操纵股价，在目前这个市场条件下回购是合理的。如果此次丽珠做好了，后面会有更多的上市公司回购股份。”5&5股权激励服务中心首席顾问薛中行乐观地表示。(经济观察报) 々 <SPAN class=hangju id=zoom> <FONT color=blue><B>叶檀：“998”三周年 我们心情沉重</B></FONT> 令人遗憾的是，目前有关方面一直疲于应付股市风险，但对于造成股市风险的权证创设、基金定位、各类股东利益分配缺乏深刻的反省——以有违法之嫌的一刀切模式降低交易规模，无疑是以毒攻毒。 “998”年3周年，市场情况如何？ 股市的吸引力下降，无论是从股指还是从交易量看，这个一年前受到热捧的市场，不幸成为第N次被抛弃的市场。 3周年之际，中国股市发生了什么？反市场行为愈演愈烈，而真正需要改进的伪市场化举措尚未得到清理，或者说处于半拒半迎的暗渡陈仓状态。 被市场抛弃是因为被行政钟情，股市的心腹之患是伪市场与反市场。 大盘股特批上市是反市场化的典型。令人不安的是中铁建、中建股份等大盘公司特批上市以及对于受灾地区符合条件的企业融资和上市公司再融资特事特办，开辟“绿色通道”。 大型公司特批上市是为了做大市场容量，从长期来看，中国资本市场要容纳全球的资金，增加上市资源是必须的。但特批上市违反了两个原则，第一是游戏市场规则，使规则的严肃性荡然无存；第二是资本市场成为大型国有控股企业的输血管道，无法起到市场化筛选的作用，导致国内投资者成为首当其冲的受害者。以中国中铁为例，首日收盘价每股8.09元，6月6日盘中创出6.15元的新低，首日入市者已经亏损25%。 谁也不会反对出于长期战略考虑，中国资本市场的容量应该扩大，对有关方面的救灾善意，投资者也不会说半个“不”字，但市场是市场，公益是公益，两者的界限不容混淆。所谓“绿色通道”的确切含义是什么？不过是让有关公司拥有融资特权。 集反市场化与伪市场化之大成者是权证市场。 有关方面担心南航认沽权证的末日疯狂，开始限制交易。6月5日，国泰君安公告，“近期南航认沽权证炒作过于严重，国泰君安客户的参与程度持续上升，市场份额占比过大。为了避免因单一席位连续大额申报严重影响交易价格，误导其他投资者，保护对于权证尚不了解的客户利益，公司应监管机关的要求，自2008年6月5日起，限制公司全部客户南航认沽权证买入业务，期限为一天。”次日，国泰君安再次公告，“为更好地维护市场秩序，防止权证价格过度波动，保护投资者利益，我公司经慎重研究后决定：自2008年6月6日（本周五）至2008年6月13日（下周五），将南航认沽权证（证券代码：580989）的买入手续费率统一调整为0.3%，卖出手续费率保持不变。” 如果处理不好，权证市场将成为引爆中国股市的核弹。国泰君安此举反映出权证市场风险之大，已让有关方面十分警惕，目前采取非常举措是为了冷却市场。吊诡之处在于，守土有责的上证所没有出面，监管者没有出面，相反是券商违反合同自行停止交易、临时上调买入手续费。早知今日，何必当初？有关方面欲置法律法规规章于何地？所谓合同成为一纸空文。在战略布局与道德的大旗下，市场规则被撕扯得千疮百孔。 在大小非解禁上同样如此。有关方面看到大小非解禁对市场的冲击，因此采取限制性措施，且不说这样的限售措施治标不治本，有关方面可以通过大宗交易系统继续向二级市场释放压力，更重要的是，具体分析大小非的持股成本，剥离老鼠仓式的无风险受益者，限制他们以市场化为名收获暴利，却一直没有提上议事日程。 在救市与否的讨论中，在权证创设合理性的讨论中，在是否需要限制大小非解禁的争议中，有关方面与某些经济学家总是以市场化为名，为掠夺普通股东的行为辩解。他们对于伪市场化的行为视而不见。事实上，对于权证的争议绝非始于今日，有一系列的数据显示权证交易的不公平与非理性，但权证在金融创新的名义下继续大行其道。直至局面将至不可收拾，才以违法的方式取缔交易。 令人遗憾的是，目前有关方面一直疲于应付股市风险，但对于造成股市风险的权证创设、基金定位、各类股东利益分配缺乏深刻的反省——以有违法之嫌的一刀切模式降低交易规模，无疑是以毒攻毒。我们呼吁救市，呼吁限制大小非解禁，并不是给有关方面与有关权贵投资者更大的自由裁量权，而是为了提供中国股市的市场化的时间与空间。 以市场化为名，以战略发展为名与投资者为敌，这不应是全球最有希望的新兴市场的常态。“998”年三周年，我们心情沉重。(每日经济新闻) <FONT color=blue><B>侯宁：南航认沽小 信用危机大</B></FONT> 虽然南航认沽的参与者比买卖股票的股民要少，但这些“市场经济的精英”的行为所折射出的，是中国股市的最大弊端——游戏规则的无常，内幕交易的猖獗…… 6月6日，是3年前中国股市跌破千点的“纪念日”，许多人都希望股市在这一天也重现当年的反转走势。但遗憾的是，由于基本面压力太大，股市最终还是震荡下跌，大有一举填补前期缺口之势。 对这样令人失望的走势，我想投资者的心里一定会不好受。即便是此前认为股市将跌破3000点的我，也觉得非常不爽。只能怨去年股市在机构主力的忽悠下疯涨太多，只能怨去年有些讳疾忌医的乐观情绪支配了市场，才导致如今内外交困的不利局面。 作为一个监管力度不足、价格操纵频发、内幕交易盛行、投机风过盛的新兴市场而言，这样的教训已经足够深刻了。 远的如杭萧钢构、“最牛散户刘芳”等事情姑且不论，就以近期闹得沸沸扬扬的南航认沽来说，其作为南方航空的股改对价产物而生，本来便是投机性品种，交易规则也和正股不同，涨跌幅被放大，属T+0交易。所以和当年宝钢权证推出时一样，我曾为此唱过“赞歌”，认为其作为股指期货的“练兵”，绝对有利于市场的长远发展。 事实上，那时的权证交易也较为活跃，显然是很受大资金青睐的。但后来，随着钾肥权证火了一把，交易所对沽权的行政干预便没完没了的开始了，限涨不限跌、临时停牌、电话示警等等都来了。而更赤裸且更违背“三公”的事情就发生在南航认沽上，一个券商无限量创设，便让参与券商赚得盘满钵满，让所有的参与散户赔得片甲不留！ 众所周知，南航认沽是股改对价的产物，共14亿份，存续期12个月！后来它摇身一变，却变成了120多亿份！券商不仅从中赚足了“T+0”回转交易的钱，而且从创设到高位抛出，再度像无风险套利一般狠赚一笔。 变戏法何在？券商创设！上证所发布的一道让券商赚200亿，而让众散户惨赔数百亿的“法规”。而在沽权鲜见的上涨过程中，上证所为了“抑制投机”，又匆忙推出了临时停牌制度，限涨不限跌！殊不知，券商无限量创设便是根本不和参与者协商的单边垄断性投机！ 最后，当交易时间所剩无几了，为了平息众怒，为了毁灭“投机工具”，券商注销开始了。但注销的沽权不仅存续期不足，明显背离南航股改对价承诺，而且注销过程依旧杂乱无章。而此间南航一再提示风险，交易所也让券商一再恐吓散户，几乎完全把广大已经签约的散户当成了“白痴”。 试问，当初南航发行认沽权证所为何来？当初在券商营业部签订额外风险提示合同所为何来？而在散户亏损累累的情况下一再拎着耳朵让人割肉，又居心何在？这不是赤裸裸的价格操纵是什么？ 可以看出，落败的只能是数百万散户，只能是交易所本已少得可怜的信用和良知！为什么？因为虽然南航认沽的参与者比买卖股票的股民要少，但这些“市场经济的精英”的行为所折射出的，是中国股市的最大弊端——游戏规则的无常，内幕交易的猖獗…… 我想，不解决这些问题，就像当年我写作《信用的救赎》时的观点一样，中国股市面子大了，但“里子”却好不了！所以南航认沽虽小，却藏着一场危在旦夕的信用危机。望监管层审之慎之明察之，以免“小管涌”吞没大坝堤。 |
