继本周三券商股全线涨停引领A股反弹后，周四、周五在券商股的带领下上证综指强势上攻，并逼近3600点；与此同时，成交量呈现明显放大。券商股的再度强势，激活了市场人气，风格转换被屡屡提及。券商股还能不能买？风格转换是否能马上完成？沪股通资金连续净流出又是为何？本周我们邀请国金证券财富管理中心策略分析师黄岑栋、广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平、山东威海博源投资有限公司投研总监陈旭为您释疑。 市场 11月存在三大不确定性 大众证券报和财信网：本周市场的大涨，似乎与去年年底时行情启动时有些相似，您觉得今年有无可能复制去年的行情走势？ 国金证券财富管理中心策略分析师黄岑栋：我觉得可能性不大，主要是因为背景不同。去年大家对于重组、资本运作方面的预期比较高，尤其是中小板、创业板这方面做得比较多。另外，去年对于改革的憧憬比较大，当时改革处于朦胧的阶段。此外，去年投资者全体都在加杠杆，所以使得市场出现了快速上涨，大家只看到赚钱，没看到亏钱。近期我们虽然看到金融板块出现上涨，但是上涨的原因不一样，因此导致的结果也不会一样。 广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平：近几个交易日股指虽然强劲上涨，但要想复制去年单边上涨的态势是非常有难度的，毕竟资金面没有之前充裕了，股灾过后人气也需要逐渐修复，更重要的是管理层也不希望这样疯涨，更希望是慢牛行情。因此未来震荡向上、重心上移才是主旋律。 山东威海博源投资有限公司投研总监陈旭：每次的行情都有不同的特征，本周市场上涨，那些观望的增量资金入场，去年的是以一带一路为主蓝筹的板块带领大盘上攻，而今年在我看来更多的政策与改革预期较强，给市场重新注入了新的动力。 大众证券报和财信网：在市场出现上涨的同时，为何近期沪股通资金却出现连续性的净流出，都说外资先知先觉，对于近期连续撤出，您预计是什么原因造成的？ 黄岑栋：我觉得有可能是出于对不确定因素的考虑。首先，11月6日，美国会公布非农就业数据，这个数据有可能会直接影响到美元走势，包括美国是否会加息，所以会使得整体国际资金流动发生一个变化。近期人民币走势比较强势，后期如果美元强势，那么人民币能否继续保持强势，是一个关键因素。这存在一个很大的不确定性。 第二个不确定性在于人民币是否能加入SDR，这也是个关键因素。国际舆论目前是把最终结果往后延，往后延也使得不确定性有所提升，到底能否如大家所愿进入，还需要等待结果。在今年6月份，大家对A股进入MSCI的预期也打得非常的高，但是最后事与愿违，对应到股市上，形成情绪上的落差，导致不确定性。 第三个不确定性来自经济。从10月份的数据来看，财信PMI和官方PMI，一个略升一个走平，但是经济实体又是如何呢？其实我们从现在工业品的价格来看，还是在往下走的。也就是说10月经济压力有可能还是比较大，压力大就会引起货币政策的松动。这也是不确定性，从官方的角度来看，官方PMI走平了，似乎不需要再宽松，但如果不做宽松政策，再叠加一些美元加息预期，对整个流动性就会造成一定困扰。 所以综合来看，作为海外投资者可能会存在以上的顾虑。此外，从他们的资金介入情况来看，其实他们在9月初已经进行大量介入，包括10月开市以后的前几天，也都是呈现资金流入的，因此到目前他们的收益也是蛮高的，从规避不确定的角度来考虑，他们就有可能获利了结或降低仓位锁定盈利。 吴国平：沪股通资金近期的撤出，更多的是获利回吐，是一种暂时性的撤退。毕竟A股近期连续上涨，它们的获利比较充分，产生落袋为安的思想是很正常的。这也说明股指这个阶段短期上冲之后需要适当的休整，休整之后，沪股通资金随时会再次涌进来的。 陈旭：预计美元12月份加息的概率较大，资金出现一定的回流正常。 盘面 三大逻辑导致券商股飙涨 大众证券报和财信网：本周蓝筹股的逆袭成为一个亮点，回顾2012-2014年的市场表现，临近年底均出现了蓝筹股的短期逆袭，风格转换会不会在未来形成？蓝筹股是否仅仅是指数上冲时的一种工具？ 黄岑栋：风格转换还是比较困难。目前蓝筹股的上涨以金融股上涨为主，主要的催化剂就是SDR。进入SDR之后，对于配置人民币资产的需求就会上升，对人民币币值会起到向上带动作用，这样对所有金融公司而言会带来估值上的一次性重估，这是目前金融股上涨的一个大逻辑。但是最终能否入SDR本身还存在不确定性，因此金融股上涨的持续性值得怀疑。 而且去年蓝筹股的上涨很多人用了杠杆工具，并没有亏钱，利用杠杆一路做上去，但是今年使用杠杆的人还心有余悸，万一爆掉，会带来非常大的损失。因此就单从持续性来看，今年蓝筹股的持续性也是弱于去年的。 此外，大家对于经济的判断还是存在分歧。尽管每年都说 “明年是底”，但是“明年”都不是底，这样越往后，大家心里越没底。因此大家追涨的意愿就不会很强，尤其是机构资金，我认为意愿不会很强。 总体来看，这次蓝筹股的上涨与博弈行为有关，包括与人民币入SDR的预期有关。为什么我说与博弈行为有关，主要是因为到年底基金会有考核，近期走势比较强的保险、银行、券商，包括周四走强的有色、煤炭，都是基金公司低配的品种，很有可能他们会博弈一下往这些板块打，这样可以使净值做得高一些，所以具有一定的博弈色彩。此外，SDR也是个催化剂，但具有不确定性。 吴国平：蓝筹股阶段性上涨是很正常的，但要形成趋势性上涨，从当前的资金面、经济面来看还是很有难度的，蓝筹股主要起稳定大局的作用。我们认为最大的机会依然在新兴产业里，尤其是有政策支持、有事件性刺激的小盘题材股。 陈旭：不排除这种因素，但更多的在我看来是一种平衡，为啥因为市场不同机构配置的板块与领域都不尽相同，前期小盘股涨多了，蓝筹股也存在不涨的需求，因为毕竟到年底了一些配置蓝筹板块较大的机构也要对于净值有一定的需求。 大众证券报和财信网：券商股的集体涨停已经许久不见，您对这一板块的看法是什么？未来是否可以介入？ 黄岑栋：券商的情况与去年也不同，去年大家是看到成交量之后，再把券商打上去。而今年是在前两天缩量的情况下，把券商拉起来的。这里面我认为一方面与SDR有关，另一方面也与十三五规划中一些条条框框有关系。十三五提到了要推进股票交易制度的改革，另外，会提高直接融资的比例，降低杠杆。我们认为，交易制度的改革会带来市场对于T+0的预期，而随着直接融资比例的上升，后期注册制、IPO、企业再融资等业务的向上，对券商而言会带来业务上的驱动向好。第三，还有一种逻辑就是由于目前是负利率时代，因此对投资者而言存在一种配置的需要，会对券商的资管业务这块产品的需求变大，这又可能是券商业务的新亮点。 我觉得短期券商股可以关注一下，但是风险还是需要控制好。因为券商股在经过短期上涨后，已经积累了大量的获利盘，而且周四放出的量能巨大，很多券商股基本上已经打到了3600点到4100点这一平台的区域，而这一带区域存在压力，因此会出现一定程度的震荡。但是由于最近券商股持续放量，因此也表明有资金进入，未来会有反复，建议投资者在券商股回落的时候适当参与一下，同时控制风险节奏。 吴国平：券商股近期的大涨，主要受两点刺激，一点是券商整体业绩大增，一点是深港通即将开通。此外，经过几个月的修复，大盘的成交量有所放大，不少投资者又有了牛市的预期，券商股是明显受益的。未来行情进一步明朗之后，短期稍作休整，券商股还会有新的表现。 陈旭：未来出现新的市场券商股肯定有机会，可以逢低吸纳配置些。 大众证券报和财信网：本周量能出现明显放大，您认为是否具有可持续性？从大的流动性角度来考虑，您认为增量资金是否可期？ 黄岑栋：我们也在考虑这个问题。要持续放量，就需要新增资金的入场，或者是场内杠杆的上升，这需要持续的跟踪。从场内和场外资金入场的意愿上来看，实际上还是会受到信心方面的影响，毕竟经过7、8月份的暴跌之后，带来了财富上的损失，在这样的背景下，能不能在3个月就把信心恢复，场外资金再重新聚拢，我觉得存在一定的困难。但对于这一点我们需要边走边看。 从外部流动性来看，首先就要关注美元的情况，它会引起外围流动性的变化；而场内的流动性方面，我们需要关注杠杆的使用情况，此外还包括公募基金产品的发行规模、每周的新开户数等，都是关键变量。从我们的角度来看，以创业板指为例，我们认为每天维持7%以上的换手率是比较困难的事情，我们存在一定担心。 吴国平：本周量能明显放大，意味着增量资金加大进场力度。正如我们之前所预期的，只要股指重心上移，市场有赚钱效应，场外资金会不断流入。从流动性角度来讲，增量资金仍会流入，但受国家打击配资的影响，流入的幅度、速度会明显少于上半年。 陈旭：我在大盘3000点附近的时候就一直强调当下是新起点新征程格局，未来整体趋势都是向上的，本周的放量就是一个很好的体现，持续性可期。增量资金随着我们国内经济触底回升，低利率化、另外人民币加入SDR都可以带来大量的增量资金。 走势 重心有望上移 蓝筹、小票交替表现 大众证券报和财信网：这周的大阳线算是选了方向，您认为在接下来的时间，11月行情会如何演绎？反弹的节奏会是怎样的？ 黄岑栋：此前我们预期11月的行情会在3500点上下100点，目前已经达到了区间的上限。后面行情的演绎还是要取决于前面我所提到的变量的变化，比如非农就业数据、创业板的换手率等等。从大的行情判断来看，我们认为11月初是比较好的做多的时间点，但是从下一周开始，前面我所提到的不确定因素会累积。因此近期大家都有种再不做多就来不及的感觉。 吴国平：11月行情仍然是偏暖的，整体保持震荡上扬的态势。中间会有所震荡，毕竟连续上涨积累了不少获利盘，但整体重心是上移的，我们不必过于担心，如有回调，可择机抄底。 陈旭：11月份行情震荡向上是大概率事件，反弹过程中不会一蹴而就，中间也许会出现一些所谓二八分化，但是我们一定要抓住主线就是以中小创业为代表未来有政策扶持的新兴产业。 大众证券报和财信网：本周蓝筹股的异动，让盘中创业板出现短暂歇火，您觉得未来行情的主导力量是否还在创业板？ 黄岑栋：在短期之内，蓝筹股和创业板都有可能出现超强反弹的情况，但是从持续时间来看，都属于高位震荡。如果创业板还想继续往上涨的话，换手率就必须大，量能必须大，周四成交金额是1700亿，换成换手率来看，大概是7%、8%左右，如果只看流动盘的话就更高，换手需要达到10%，这是个什么概念？就是说差不多两周的时间就要把流通盘换一换，但是这就比较夸张了。目前来看创业板的故事还是可以讲一下的，但是对主板而言，故事比较难讲，很多东西容易被证伪。 吴国平：我们认为，最大的机会依然在新兴产业中，创业板中的大部分个股都在这个行列。近期创业板指数持续强劲表现就可以明显感受到这一点。当然，中小板里的一些个股也属于新兴产业，也会有出色的表现。因此，准确来说行情的主导力量是在新兴产业，而创业板只是其中的典型代表。 陈旭：本周虽然蓝筹股出现了明显的异动尤其是证券股，这是好事。大蓝筹拉动需要增量资金，表明市场不少在观望的资金已经入场了。但是我近期一直强调，能够领涨的板块和个股，必然是符合新兴产业、有政策或事件刺激的小盘题材，因为小盘股无论是业绩还是未来政策扶持力度的预期都是相对较为强的。另外这次上涨小盘股上涨的幅度过大，适当地休整下我看来也是正常之举，未来的主线还是以新兴、创新为代表的小盘股。 机会 紧扣政策布局 大众证券报和财信网：临近年底，您建议从哪些方面去寻找机会？仓位上有何建议？ 黄岑栋：未来有可能会有很多行业从十三五规划透露出消息，因此对于政策方面是不容忽视，需要进行把握。另外一方面，临近年底农林牧渔每年都会有些超额收益，这与一号文件的预期有关。此外，每月在公布汽车销量数据的时候，新能源汽车总会表现一下，这一板块也可以关注。仓位上面，我们建议在五成左右。 吴国平：除了一直强调的新兴产业中的小盘题材股外，高送转也是重点。根据A股历年来的规律，临近年底，高送转题材都会或多或少被市场炒作的，我们建议深挖其中送转比例较高 (10送15以上)、又属于新兴产业的个股，一旦盘面有启动迹象，是可以果断跟进的。仓位上我们建议可以适当放开来做，紧跟市场节奏做价差。 陈旭：一般来说，每年年底到次年年初，市场都将上演一轮高送转炒作行情。上市公司发布高送转预告前后，总能大幅跑赢大盘。如果年底要做的一定收益率的话可以重点关注下次新股高送转板块。仓位的话不宜太重毕竟高送转炒作只是纯题材而已。可以用三到五成仓位灵活机动去出击一些高送转龙头个股。 大众证券报和财信网：您觉得十三五规划《建议》中哪些主题值得重点关注？理由是什么。 黄岑栋：十三五规划主题之前市场已经有很好的表现，比如美丽中国、互联网+、绿色环保，已经谈得比较多。我觉得目前市场反应比较少的还在农业这方面，我记得有三点谈到了农村土地的改革，建议投资者关注相关题材。 吴国平：重点关注以下几个方面。其一，互联网+，政策不断鼓励大众创业、万众创新，而互联网+深刻影响未来的生产、生活态势，是大趋势所在；其二，大健康，随着经济发展水平的提高及人们健康意识的提升，大健康发展潜力巨大；其三，二胎概念，未来几年很可能会迎来生育小高峰，相关产业明显受益。 陈旭：最好从消费领域角度来关注十三五规划，因为在我看来十三五规划侧重点还是强调民生问题，因此与我们老百姓(50.45, 0.00, 0.00%)息息相关的领域值得重点深挖，比如关心小孩的教育与将来二胎。因此建设关注教育类与二胎细分领域，比如说奶粉与小孩饮用品板块都可以重点关注。 |
