| 两重磅消息牵动市场神经
人民币汇率浮动区间两个月内扩大到3%？ 上周五，国务院在《关于促进进出口稳定增长的若干意见》的文件中提及扩大人民币汇率双向浮动区间。同一天，彭博援引知情人士称，IMF织已敦促中国最终退出为遏制股市跌势而采取的救市措施。 两条消息牵动市场神经，因为自股灾后，金融改革步伐令市场感到担忧，而眼下，人民币在今年10月份能否被纳入IMF特别提款权（SDR）成为首当其冲的目标。 在这个背景下，国务院再提扩大人民币汇率双向浮动区间，颇耐人寻味。 中金公司经济学家梁红今日在报告中预计，人民币兑美元汇率浮动区间或于2个月内自每日上下2%上调至3%。 与此同时，华泰证券也认为，人民币汇率波动区间或在1-2个月内从2%扩大至3%。 华泰证券还称，此次国办在股灾后进一步明确要维持人民币汇率稳定并扩大浮动区间范围，传递出股灾后进一步正面推动汇率改革的信号，尤其是为10月份的SDR投票做努力。 6 月份资本市场的流动性冲击在国内及国际市场均引发了广泛的关注，中国金融体系展现出的脆弱和无序让宏观经济的稳定性这个前提受到挑战。受到国际市场历次股灾救市经验的影响，市场虽然对于央行适时介入并没有太多的诟病，也认为短期的危机应对有其合理性，但对于救市政策长期化对市场的干预以及中国后续的金融改革仍然弥漫悲观气息。 三菱东京日联银行（中国）首席金融市场分析师李刘阳表示，《意见》提及扩大双向浮动区间、帮助企业避险等，意味着政府在为下半年可能出现的情形做政策准备，包括美联储加息导致美元暴涨、出口进一步下滑做预案；人民币汇率与美元脱钩、保持有效汇率稳定，可能是稳定出口的一个选项。 人民币兑美元自2005年7月汇改启动以来已经升值达30%左右，汇率接近均衡水平。受到美联储加息预期可能引发资本外流以及国内经济企稳基础不够牢固的影响。有市场人士担心，一旦扩大波幅，人民币贬值空间可能将进一步加大。 华泰证券认为，此次若双向浮动区间由2%扩大至3%后，预计对于人民币兑美元汇率的影响在中短期内会比较有限，短期人民币兑美元快速走贬的可能性不大。从历史经验来看，12年及14年扩大双向浮动区间后，人民币汇率基本都是先贬后升的局面，但并不构成持续贬值的趋势。 不过，华泰证券提到，要注意12年及14年与当下时点的两个因素的变与不变。 有变化的是 12 年和14 年的波动区间的调整都是在持续的升值趋势上出现的，双向浮动区间的扩大提高汇率风险后直接对升值趋势造成了短期影响，市场短期自发调节的作用比较大，人民币后续重回升势，所以当时的币值环境与目前很不相同，目前人民币双向波动的特征很明显，因此人民币汇率不存在“趋势上回调的压力”；二是前两次扩大浮动区间与接下来并没有本质不同的是虽然即期汇率对于中间价的波动区间在12年以来持续扩大，但央行仍然可以通过中间价锁定人民币波动区间，从而对于币值进行引导，这一点仍然是目前分析汇率走势的核心，也将是后续汇率改革的核心。 此外当前情况下仍然有一些因素可以避免人民币因波动区间的扩大而出现快速走贬，央行也有意愿保持币值的稳定。其一是股灾过后资本市场已逐渐稳定，前期昙花一现的汇率与股指的负反馈基础目前并不存在；其二是资本外流目前已经比较严重，我们在前期报告《中国近来资本外流究竟有多严重？》中指出，虽然没有外资行测算的那么多，但二季度单季679 亿美元的流出仍然十分可观，汇率贬值会加剧此风险，央行一定会控制；其三是目前尚且有人民币国际化的要求，尤其是 10 月份 SDR 的投票，央行短期内维持币值的稳定是优选。然而美联储的货币政策将会是一个变数，不论何时启动，美国渐进的加息将会给央行稳定汇率的目标造成不小压力。 招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮分析称，短期内人民币将继续保持窄幅波动，但如果国内外经济没有遭遇新的意外冲击，双向波动的概率将逐渐增大，特别是四季度后，新的双向窗口将再次打开。 他表示，实际上目前围绕中间价上下2%的区间可以满足绝大多数日内波动需求，但周度、月度的波幅将会有显著提高，同时中间价改革可能也会提上议事日程。（华尔街见闻 张韬） |
