政治局会议召开在即 中字头7股或井喷 按照往年经验，4月下旬将召开一季度政治局会议，讨论经济形势，并对下阶段政策进行调整。从2013年开始，4月25日增加一次会议讨论一季度经济形势。2013年是政治局常委会，2014年是政治局全体会议，民生证券预计今年4月25日政治局仍将召开全体会议。 机构预计政治局会议可能会加大稳增长力度。在政策思路上，预计和之前类似，但力度将继续加大。一是货币政策有望进一步放松；二是地产政策有望进一步放松。三是公共支出的收缩有望得到缓解；四是加快推进“一带一路”、京津冀、长江经济带等区域协同战略，推动新一轮基建投资热潮。 民生：或掀新一轮基建投资热 民生证券报告称，政治局会议可能成为政策从“供给收缩”加速转向“需求扩张”的转折点。随着一带一路、京津冀、长江经济带等规划的陆续出台，地方政府可能掀起新一轮基建投资热潮。这次会议可能标志中央经济政策的转变，“宽松将明显加速。” 上周证监会要求券商禁伞形信托，报告认为，监管收紧不会改变牛市方向，“决定牛市方向的依然是宏观基本面。”从基本面来看，本轮牛市的核心驱动因素有三个：房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松。目前这些因素的确发生变化，但不足以扭转牛市方向。 基建再掀浪潮，建筑又迎盛宴 中信建投指出，2015年注定是不平凡的一年，1季度宏观经济呈现出“倒春寒”的态势，宏观数据全面低于预期，GDP落入政府工作报告的底线目标。相应的，2015年又是政策发力的一年，从政策推动来看，“一带一路”上升为国家战略，《国家新型城镇化综合试点方案》正式印发，京津冀协同发展与长江经济带等区域政策逐步落实，在稳增长的政策推动下大量基建项目纷纷上马，建筑行业又迎盛宴。 国联证券认为，基建托底的政策意图较为明显，当前经济下行风险加大，基建投资作为逆经济周期的政策手段被维持在高位。制造业投资增速持续回落，与传统行业产能过剩、实体经济需求疲弱与国外需求回暖的不确实性等有关。 中国中铁:业绩稳定增长、一带一路助力未来发展 五大板块稳步增长,业务结构发展良好。(1)基建建设:2014年公司基建建设业务营收5,081.42亿元,为公司提供83%收入贡献和64%利润贡献,基建板块YOY+13.95%。(2)勘察设计与咨询服务:2014实现营收95.92亿元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以设计带施工导致公司总承包任务量增加和设计业务规模增加导致了委外支出增长。(3)工程设备和零部件制造:2014年实现营收124.8亿元,YOY+10.23%。公司道岔、桥梁钢结构占有国内70%市场,铁路专用设备研制达国际水平,同时公司成为国内最大、世界第二的盾构研发制造商。(4)房地产开发:公司2014年不断优化房地产开放项目的建设和销售计划,加快房地产项目去存货速度,房地产板块营收增长6.33%。(5)其他业务:公司实施多元化战略其他业务收入共计533.24亿,同比减少20.79%。 “一带一路”基建先行,助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。公司2014年海外营收262.00亿元,YOY+9.30%,我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工,同时公司在公司海外业务未来可期。 中国铁建:海外业务快速扩张一带一路迎来发展机遇 结构调整稳步推进,铁路业务成增长主力。2014年公司新签合同额8,277.08亿元,为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中,铁路工程新签合同额2,617.77亿元,占工程承包板块新签合同额的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新签合同额686.998亿元, YOY+5.42%。在非工程承包板块中,勘察设计咨询新签合同额100.152亿元,YOY+8.95%;工业制造新签合同额152.729亿元,YOY+27.07%。 公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。 国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014年公司新签海外合同额1,278.03亿元,YOY+59.74%,占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25亿元,YOY+11.1%,占比约4%。 中国电建(601669):多种估值催化、多元业务开花的建筑蓝筹 尽管前期涨幅较大,但公司是少有的多种估值催化因素并存,且市场预期仍不充分的建筑蓝筹:1)会计政策变更导致2014年业绩表面“不佳”,2015年业绩加速确定性强;2)公司是少有在海外有较强技术优势的企业,海外收入规模和收入占比在建筑蓝筹中都位列前三,市场经营数十年,营销网络广泛,并在建筑蓝筹中估值最低(仅高于中建);3)2015年水利水电有望成为继铁路之后的基建亮点,公司是行业龙头,将率先受益;4)随着中国交建(601800)解禁和公司资产注入完成,公司将成为自由流通盘最小的建筑蓝筹股,有一定的流动性溢价。 我们认为公司工程业务加速发展的理由:1)2015年在“民生”、“稳增长”、“减排”等倒逼下,水利水电有望成为基建亮点,公司国内市场份额达到75%以上,有望充分受益;2)公司已经形成包括水利水电、铁路、城轨、路桥、房建等在内的多元业务格局,从垄断性的水利水电领域向竞争性的领域拓展相对容易,并且整体规模不足其他央企的二分之一;3)“一带一路”政策支持下,公司海外优势得到强化,订单加速。4)订单充足,预计公司在手订单超过4000亿元,相当于2013年营收3倍。 中国交建:一带一路龙头业绩持续稳定增长 公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。公司2014年海外地区收入622.47亿元,占总营收16.98%,同比增长10.38%。来自海外地区新签合同1312.04亿元,占新签合同总额的21.63%。其中,海外基建建设业务新签合同1054.96亿元,占基建业务新签合同的21.23%。我们预计公司未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。 基建投资业务与PPP投资模式结合取得良好成效。公司于大陆基建投资按项目类型划分BOT/BT/一级土地地产开发项目新签合同额占比较去年分别增加了18pct/30pct/12pct。各类BOT项目中累计签订合同投资概算为人民币2,064.99亿元,累计完成投资金额为人民币1,011.19亿元,其中进入运营期项目资产为人民币465.01亿元。公司项目投资管理的能力进一步加强,有效弥补了基础投资业务中短期收益偏少的不足,合理控制了风险。 中工国际(002051):“一带一路”助海外发展涉足环保拓国内空间 在手订单奠定后续业绩稳定,政策驱动带来海外增量。公司2014年新签32亿美元订单,同比增152%,生效合同11.7亿美元,同比增50%,在手订单83亿美元,占2014年营收532%,其中超10亿美元大单增加较多。一方面,公司充足在手大订为后续业绩奠定基础;另一方面,受益于国家战略推动以及金融支持等因素,中国潜在海外工程市场有望维持4%-9%增长(模型测算),而公司凭借国际工程优势将抢占更多市场增量。 海外涉足投资运营业务,国内进军环保工程事业。海外,公司探索投资业务:万象新世界(600628)进入建设与销售期、琅勃拉邦酒店开始前期工作而新获其周边10平方公里土地的特许经营权进一步提升项目价值。此外,5亿元设立投资管理公司为投资业务扩张提供融资。国内,公司深化环保布:成都、邳州两大污水处理厂运行;中工武大做园林、生态、节水总承包业务;并购沃特尔利用正渗透技术涉足海水淡化、污水废水零排放等领域。 中铁二局(600528):西南铁路建设龙头泛亚铁路最大受益者 中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。 公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。 中国建筑:结构优化稳健增长 结构调整,综合毛利率有所提升:分业务来看,公司全年房建业务实现营业收入5549亿元,同比增长12.6%,毛利率爲7.5%,同比持平;公司基建业务实现营业收入1189亿元,同比增长21.2%,毛利率爲11.2%,同比增加0.8个百分点;公司房地産业务实现营业收入1244亿元,同比增长40.2%,毛利率爲33.7%,同比持平。由于公司毛利偏高的基建业务和房地産业务营收快速增长,使得公司全年综合毛利率较去年的11.8%提升0.8个百分点至12.6%。公司全年三项费用率爲3.14%,同比持平。由于公司2014年计提资産减值损失45.2亿元(YOY+171.5%),最终拖累公司净利率下降0.2个百分点至2.8%。 销售将会恢复:公司2014年实现合约销售额1203亿元,同比下降5.4%;实现合约销售面积1036万平米,同比下降9.7%。公司销售下降主要受中建地産拖累,而中海地産全年共实现销售收入988亿元,同比增长4.3%,实现销售面积776万平米,同比增长2.1%,销售情况良好。公司在3月整合直营地産业务,我们认爲在中建地産注入中海地産後,将有利于公司做强做大公司的地産业务,提升运营效益和品牌价值,利于公司房地産销售业绩的提升。在目前房地産政策宽松以及降息的影响下,公司3月单月实现销售金额90亿元,同比增长16.9%,使得Q1销售金额增速缩窄至-13.3%,公司销售情况已得到了一定的恢复,我们认爲随着旺季的推盘量的增加,宽松政策逐步落地实施,公司销售後续将继续得到恢复。 |
