万邦达：业务拓展快，中标榆横工业区大型运营项 类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：张爱玲 日期：2015-03-03 投资要点 事件：3月2日公司公告中标陕西榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目，中标价格前3年运营服务费1.64亿，后3年运营服务费2.26亿，合计6年运营收益3.90亿。预计项目平均为公司带来5400万-7500万营业收入。 点评： 影响：对公司未来6年业绩构成正面影响。公司2013年经审计的营业总收入为7.72亿，其中运营收入为1.34亿，该项目合同金额占2013年经审计的营业总收入50.54%，为2013年水处理运营收入的2.91倍。该项目签订后预计毛利率水平不低于38%，为公司贡献利润1.48亿年均0.25亿左右，假设净利率在15%，则增厚2015年EPS 为0.015元/股。 在手项目多，大型运营项目持续发力。项目签订后公司在手大型运营项目将超10个，预计2015年运营项目收入3亿左右。至公司公告，2015年新增大型运营项目收入将有陕西神木天元、神华宁煤高盐水零排放及榆横工业区项目，每个项目的年贡献收入在5000万左右。公司目前拥有中大型EPC 项目近13个，预计在手订单总额超10亿；在建项目主要有中石油华北石化炼油项目、神华宁煤400万吨/年间接液化项目、陕煤神木天元化工煤焦油轻质化项目和宁煤高盐水零排放项目；吉林固废处理中心预计2015年2季度通过试生产，年度贡献收入有望超过5000万。公司2015年中标芜湖30亿PPP 项目落地后将大幅提升公司营收。 盈利预测和投资建议。公司业务拓展能力强、项目中标持续增多，预计公司工业废水和市政污水处理项目签订远高于2014年，提升公司2015年业绩。我们预测2014-2016年营业收入10.78亿、14.35亿和 19.76亿，同比增速分别为39.70%、33.1%和37.6%；预测2014-2016年净利润为1.95亿、3.10亿和4.23亿，同比增速分别为39.09%、58.5%和36.62%；对应2014-2016年每股收益为0.79元，1.26元和1.72元。看好公司2015年在市政、固废(工业危废)、节能环保和外延扩张方面的增长，维持公司“买入”评级，由于新中标项目目前未签订正式合同我们暂不调整58元的目标价。 风险提示：煤化工EPC 大型项目下降风险；市政项目进展低于预期风险。 |
