高善文：商品熊市与股票牛市存在较强一致性 安信证券高善文团队12月2日发布旬度经济观察报告（11月下旬）表示，近期中国和全球经济再次出现走弱迹象，商品价格出现广泛的下滑，短期经济增长仍面临压力。但中国房地产成交继续恢复，有助于改善市场对未来经济走向的预期，发达国家股票市场继续走强，考虑到政策当局的反应，金融市场对经济的担忧似乎并不强烈。 11月份以来原油价格继续暴跌，包括铁矿石在内的其他基础商品价格也普遍走弱。原油等商品价格的下跌可能更多地来自供应层面的因素。作为商品的净进口国，这有力于提升居民和企业的实际收入，降低通货膨胀水平，并促成更宽松的货币环境。从过去140多年的历史看，商品市场的熊市与股票市场的牛市存在较强的一致性，这次的情形也许不会例外。 尽管近期人民银行下调了存贷款基准利率，但银行间短期资金利率上升，票据贴现利率大幅走高，长端利率底部震荡。新股发行造成的短期冲击、股票市场走强形成的分流、以及房地产成交上升带来的信贷需求等可能解释了这些变化。进一步考虑到经济企稳反弹的前景和存贷比废除、部分同业存款缴纳准备金的因素，这些变化的持续作用与中央银行政策放松之间的博弈和交替，可能将主导未来的利率走向。倾向于认为短端无风险利率仍有下行的空间，但长期利率可能已处于区间震荡的格局。（.证.券.时.报.网） #########NextPage########## 专家：牛市是市场对政府投出的信任票 “A股市值跃居世界第二，仅次于美国确实有一定的象征意义，说明A股过去几年以来一直低迷，现在已经回到了应有的位置，这也是近期蓝筹股异军突起带来的市值的增长。目前，A股处于强势上升的阶段，所以吸引了更多的资金入场。”南方基金首席策略分析师杨德龙近日在接受记者采访时指出。 截至昨日收盘，上证指数微跌0.1%至2680.16点，深证指数涨93.53点，涨至9095.76的高位。 针对近期A股走强，杨德龙指出，除了降息之外，就是市场对改革转型的信心更足，市场用上涨的表现对市场和政府投出了“信任票”，主要还是降息的刺激。 日前，据英国《金融时报》报道，上周中国股市的市值达到4.48万亿美元，而日本股市则下滑到4.478万亿美元。今年以来，上证指数涨幅已达24%，而东证指数今年涨了约7%，但考虑到日元今年贬值11%，因此以美元计算，日本股市跌了4.1%。中国股市市值再度重返世界第二的宝座。 根据上交所的最新数据，截至12月1日，沪市A股总市值约为20.11万亿元，流通市值约为17.97万亿元，而深交所披露的最新数据显示，深市A股总市值约为12.59万亿元，流通市值约为9.25万亿元。沪深两市合计A股总市值约为32.7万亿元，流通市值合计约为27.22万亿元。 从亚太市场的角度来看，截至昨日亚洲主要股市收盘，日经225指数收报17590.1点，升0.75%；韩国综合指数跌0.79%至1965.22点；孟买SENSEX30指数跌0.47%至28559.62点。 从证券化率的角度来分析，2013年，中国的GDP折算称美元约为9.3万亿美元，而同期美国GDP则为16.8万亿美元；去年年末A股市值23万亿元，而27日已达32.7万亿元，按当日汇率计算约为5.3万亿美元。目前，美股总市值约为21万亿美元，与GDP之比超过120，而A股这一比例去年末为40%，目前约为56%。和美股相比，A股市值和GDP规模仍具有较大差距，仍有很大的扩展空间。 本次中国股市市值超越日本并非首次，自2007年至2011年，每年都有过中国股市市值超越日本的报道。 此外，值得注意的是，随着股市的持续上涨，两市融资融券余额不断攀升，11月27日，A股融资买入余额正式突破8000亿元，达到8062亿元，创下了融资增长的历史纪录。对此，证监会新闻发言人张晓军28日指出，证监会将关注市场动态，确保市场的平稳运行。 叶檀：股市上涨一举三得 政府乐观其成 12月第一个交易日，受货币政策鼓励，上证综指最高触及2720.74点，收于2680.16点。11月，上证综指上涨10.85%，超过德国DAX指数的7.01%，美国标普500的2.45%，可谓一枝独秀。有趣的是，同期以资源为主的经济体澳洲标普200下跌3.86%，俄罗斯RTS则大跌10.74%。 同样是实体经济下行，为什么A股市场与上游资源国股市逆势而行？ 资金功不可没，A股市场被强大的流动性推动。继降息之后，社保基金入市指导意见、存款保险制度出台，都是推动民间资金向资本货币市场尤其是向证券市场流动的坚强支撑。 此举有三得：第一，可以提振股票市场，使资金为公司服务；第二，提振股权投资、并购交易，使民间资金逐步取代银行，为实体经济注水；第三，造成财富幻觉，使消费者乐于消费，巩固2013年开始的消费占GDP比重高于固定资产的态势。 据清科集团旗下私募通统计，2014年第三季度中国并购市场共完成交易501起，同比提高43.1%，环比涨幅为17.9%；披露金额的并购案例总计481起，共涉及交易金额363亿美元，较去年同期大幅提升98.8%，环比增长30.5%，交易活跃度与规模量双双创下中国并购市场季度最高值记录。已公布关联交易的并购案例数达136起 （该136起交易不计入已完成的501起交易的统计中），中国并购市场宣布尚在进行中的并购案例为448起，其中披露金额的386起案例涉及的交易金额达575.23亿美元。 无怪乎，近期，VC、PE基金源源不断地建立，民间敏感的资金大规模进入投资市场，以博取上市或者并购之后的高溢价。 政府乐观其成，利用民间资金并购重组将经济转型的社会成本压到最低。 今年三季度并购数量最高的是机械制造，54起案例使其近两年首次排在第一；紧随其后的是清洁技术和生物技术/医疗健康行业，两个行业的并购案例各为52起，分别占比10.4%并列第二；排名第三的是能源及矿产行业，本期共完成39起并购，占交易总量的7.8%。 从并购金额方面来看，能源及矿产行业本季度位居首位，期间披露金额的38起案例共涉及101.13亿美元，占交易总额的27.9%；排名第二的是互联网行业，共完成交易40.27亿美元，占比达11.1%，第三是金融行业。 机械制造、能源等过剩领域由民资提供养料，完成并购，将社会成本降到最低：不会产生银行坏账，不过是股权交易，风险利益转让。 与此同时，互联网等创新行业，也有民资源源不断地提供养料，不必兴师动众全由银行贷款、政府补贴，何乐而不为？ 总体而言，政策渐松。7月，证监会起草 《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》和《关于修改<上市公司收购管理办法>的决定（征求意见稿）》，从资金、管理等方面推动并购重组交易。另一方面，政府在不断鼓励财富效应，促使更多的资金投入股票一级二级市场。 维持股票市场的火爆还会在全社会产生财富效应。人们忘记实体之痛，忘记规模以上工业企业盈利之痛，最大的兴趣是盯着大资金去了哪个板块的哪家企业。 股市大幅上涨，投资者有两种态度：或者，小幅兑现，在财富效应的麻醉下扩大消费，平时不敢买的高端品也买了，平时不敢喝的酒也喝了；或者，攒着每一分钱作为追加投资，继续投入热情不减的股市。 前者可以增加消费，后者可以扩大投资。无论哪一种，都比把钱存在银行或者藏在家里强，都受到欢迎。考虑到目前的政策主要有利于金融等大公司，资金当下流向也就比较清晰。未来几年，从并购，到低估，资金会回到创业型小公司。 由于中国经济转型还在继续，风险并不确定，因此维持热情股市的动力，将长期持续，至于能维持多久，市场说了算。（.证.券.日.报） |
