福达股份:新股定价报告 类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 报告摘要: 公司主要从事发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮等汽车零部件的研发、生产与销售。公司是国内主要的汽车零部件专业生产企业,现具备年产111.5万根发动机锻钢曲轴,130万套汽车离合器盖总成、从动盘总成,15万套螺旋锥齿轮的生产能力,以及在建福达锻造年产10万吨精密锻件项目,产品主要配套范围包括商用车、乘用车和工程机械。2014年上半年,公司曲轴和离合器业务营收占总营收比例分别为58%和34%2014年上半年,公司前五大客户为广西玉柴机器、东风康明斯发动机、柳州五菱柳机动力、上汽依维柯红岩商用车和东风商用车,其应收占总营收比例为62.29%。2011年以来,公司前三大客户没有变化,前五大客户的收入占比稳中有降。 受商用车行业低迷影响,近年来公司营收略有下降,2013年实现营业收入12.29亿元,同比增长11.23%,实现归母公司净利润1.36亿元,同比增长5.15%。2014年上半年,公司实现营业收入6.44亿元,实现归母公司净利润0.55亿元。 本次募投项目投资总额为17.5亿,投入募集资金2.15亿元,其余资金由公司自筹解决。募投项目包括桂林曲轴新增年产25万根曲轴技术改造项目、襄樊曲轴新增年产7万根曲轴技术改造项目、福达锻造年产10万吨精密锻件建设工程技术改造项目、桂林齿轮新增年产15万套螺旋锥齿轮技术改造项目和福达股份技术中心技术改造项目. 公司股价的合理估值区间为4.65-5.94元。结合绝对估值和相对估值,公司合理价值区间为4.65-5.94元,对应2013年的静态市盈率为21.14-27.00倍。 风险提示:商用车行业持续低迷的风险;新增产能难以消化的风险。 |
