兴业证券:行情将延续震荡向上趋势 关注四条主线 兴业证券发布A股投资策略称，8月的宏观数据不好，恰恰反映了经济真正在转型而延续不死不活的状态，并无“经济硬着陆”之忧，因此，对于行情有惊无险，可能会引发短期震荡，但是，不会改变行情在“沪港通”之前保持上行的趋势。 投资机会方面，兴业证券建议关注传统产业的“新故事”+新兴产业的“新变化”，具体为： 第一，传统产业的“新故事”--重点关注地产、非银金融（券商、保险）、农业、装备制造（铁路设备、电力设备等）、化工（石油石化、化学制品、玻纤、油田服务）、传统消费、稀土等行业的“新故事”-（1）改革提升估值，特别要关注焦点性事件驱动，包括上海自贸区、京津冀、土改、沪港通、国企改革等；（2）转型改变基本面，包括，经济转型阶段龙头企业“赢家通吃”、并购重组，行业景气拐点出现等。（3）近期相关行业的催化剂，包括，非银和地产--上海自贸区周年及高层领导视察，“差数据”引发的稳增长预期；铁路设备--习主席此次对中亚和南亚四个国家访问，有三个国家涉及到高铁话题；农业--猪周期、土改、林改等。 第二，新兴产业的“新变化”--新兴产业的整体估值贵，需要有“新变化”来维持成长前景，短期可以继续淘金有催化剂的军工股、清洁能源（光伏）、环保、体育等。 第三，耐心布局中大盘绩优股--今年股价盘整消耗估值压力、行业持续成长、市值在100亿元左右及以上的细分行业龙头。“沪港通、估值切换”有望成为中大盘龙头股行情的催化剂，从沪港通来看，对于基本面至上的海外投资者更偏好作为行业龙头的绩优股。 第四，交易型机会--小市值的“壳资源”，纯属是今年年内的IPO政策性红利带来的博傻性机会。 以下为全文： ★回顾：20140831《加仓迎接金九银十》的逻辑 --“金九银十”行情的驱动力是改革和转型，特别是“四中全会”、“沪港通”。 （1）“四中全会”之前的1个多月，A股市场对于改革红利的反应将更积极。十八届四中全会大概率在10月中旬，为期三天。“四中全会”推进依法治国而带来的改革、转型的预期进一步提升，相应地，改革、转型、创新相关的最新政策不断地推动新的股市热点，比如，军工、科技创新等等。 （2）我们对于“沪港通”启动之前的行情保持乐观。首先，A股可作为海外资金寻求风险分散及多元化配置的良好标的。其次，欧洲资金流入。第三，大批“讲政治”的“假外资”，特别是当前香港9500亿离岸人民币存量。 ★展望：“差数据”或引发短期震荡，但是，行情将延续震荡向上的趋势 --判断行情，需要牢牢抓住特定时空背景下的主要矛盾，9月、10月行情的主要矛盾不是短期的经济数据，9月、10月行情的主要矛盾或者核心逻辑--在改革和转型的强烈预期下，国内外的资金向A股市场的重新配置。 --8月的宏观数据不好，恰恰反映了经济真正在转型而延续不死不活的状态，并无“经济硬着陆”之忧，因此，对于行情有惊无险，可能会引发短期震荡，但是，不会改变行情在“沪港通”之前保持上行的趋势。 （1）后续“精准调控”的小鼓还会定向频敲，在“降速有底线、刺激有节操”下的转型。习主席关于“新常态”的阐述，克强总理及统计局对于8月份经济数据的解读，有助于强化国内外人士对中国经济平稳转型的预期。 （2）后续经济失速风险不大。8月数据最低于预期的是工业增加值，其实根据7月偏低的信贷可以预计有这么一个"坑"的，但是8月信贷数据和消费数据尚可，9月工业增加值可能就反弹。 （3）“经济软着陆” ：波动收敛、不死不活，结构开始优化。8月投资同比13.6%，消费11.9%。第三产业已经超越第二产业成为GDP的主要贡献者以及劳动力就业的主要吸纳者。新兴产业的兴起以及传统产业的转型已有星火燎原之势。 -- A股市场对于“习式改革”和转型的乐观预期显著增强。反腐的成果超预期，加上出众而强势的领袖气质，“习式改革”现阶段赢得了人心也赢得了国内外投资者的信任。因此，与习式改革相关的大事件、产业方向，在现阶段更加被资本市场重视，特别是“四中全会”、“沪港通”、军工、高铁、体育等。 --在改革和转型的强烈预期下，国内外的资金向A股市场的重新配置仍将继续，至少沪港通之前的风险不大。 （1）资金面继续宽松。9月5日-9月12日，加权平均银行间同业拆借利率和质押式回购利率分别至3.03%和3.01%，银行间7天回购加权利率为3.26%，央行目前小幅净投放和净回笼，力保短期流动性在3%左右低位的宽松。具有指标性的3个月SHIBOR下降1bp到4.64%。 （2）目前热钱流入的趋势仍然没有改变，而且对中国资产的兴趣浓厚。首先，外资是否增持A股，可以密切跟踪港币和人民币汇率。9月5日-12日美元兑港币为7.7504，跟以往美元指数升值时不同，此次港币相对美元异常强劲；而人民币对美元即期汇率持续升值到6.1346；12个月NDF为6.2287，3个月NDF为6.1702。其次，虽然经过一段上涨，但是，作为外资配置的基准指数沪深300的估值依然具有吸引力，截止到9月12日，沪深300指数PE（TTM）8.88倍，沪深300剔除银行PE（TTM）14.38倍，而标普500指数PE（TTM）17.73倍，日经225指数PE（TTM）19.46倍，德国DAXPE（TTM）14.77倍。第三，多事之秋，欧洲资金继续避险中国资产。近一周规模最大的两只RQFII南方A50和博时FA50份额增幅分别为0.4%和1.4%。9月12日美国和欧盟在同一天启动了针对俄罗斯的新一轮制裁措施，在乌克兰问题上继续向俄罗斯施压。9月18日苏格兰公投。 --从投资者情绪上看，行情持续放量大涨，A股的赚钱效应吸引社会增量资金入场，因此，现阶段行情即便有调整，趋势并不容易被逆转，依然有操作机会。 （1）经济不死不活的降速转型阶段，针对众多产业资本和富人阶层，持续数年熊市的A股市场成为风险收益比最好的资产配置方向。首先，A股市场的游戏规则从“存量博弈”转为“增量资金驱动”。最新的证券市场交易结算资金日平均余额9023亿元，过去数年一直徘徊在5000-6500亿元；而截止到9月11日，本周融资融券余额上升至5564亿元；2014年8月产业资本减持金额为125.79亿元，2014年9月1-12日减持金额为56.66亿元。这一方面显示的确有增量资金进入，而且多为能够承受高风险、愿意加杠杆的产业资本、“牛散”等富人；另一方面，产业资本减持之后的资金有可能继续在股市找机会，特别是2014年定向增发购买资产公司的数量逐月增加，8月定增收购数量已达到2006年以来的历史峰值42家，截止到12日，9月并购家数为17家。其次，现阶段依然是大户进、散户出，体现出牛熊转折阶段的特征。2014年8月，仅持有A股流通市值1万以下的账户数下跌2.1%，持有A股流通市值分布在1-10万、10-50万、50-100万、100-500万、500-1000万、1000万以上、1000万-1亿、1亿以上的账户数分别上升0.2%、2.4%、4.0%、4.4%、5.4%、 3.5%、3.7%、2.4%。 （2）A股市场的“政策市”特征继续鼓励投资者入场。首先，新股IPO的当前制度设计明显是“给散户发红包”，A股市场的赚钱效应有望形成正反馈。9月初上市的8只次新股表现强劲，绝大多数新股都是连续涨停；其余66只今年上市本周正常交易的次新股39只收涨，27只收跌，周平均涨幅为2%。其次，定增收购资产以及其他形式的“市值管理”构成赚钱效应。9月6日-9月12日定增收购资产共11家公司，公告日全部涨停，公告日之后，10只个股均维持连续涨停。其中，规模较大的两起并购分别是--百润股份定增55.63亿，收购巴克斯，进军鸡尾酒市场；农业企业福成五丰以15亿元收购宝塔陵园，成为A股殡葬业第一股。第三，“沪港通”临近全线测网，融资融券扩大标的，“四中全会”渐行渐进，这些政策面利好有利于投资者保持乐观情绪，至少蓝筹股难以大跌，风险不大，而机会不少。 --继续提醒更新A股研究框架。从2011年下半年写《螺蛳壳里做道场》就开始不断提醒大家，淡化用总量经济的分析框架来研究投资机会，而强调用结构分析的框架。现在转型成效已初步显现，A股的游戏规则将从我三年前提出的“闭环市场”、“存量博弈”转为“开放市场”、“增量资金驱动”，股市的“螺蛳壳”箱体也将迟早被打破。A股市场正在实现十八届三中全会提出的“市场在资源配置中起决定性作用”，成为优化资源配置的重要平台。 ★投资策略：利用好震荡的时机，围绕经济转型的战略主线挖掘机会 --投资策略：中期来看，今年就是震荡市，不必过喜或者过悲，保持节奏、保持好攻击节奏，灵活实施运动战，积小胜为大胜。短期有可能会震荡以化解风险，但不改变上行的趋势，行情仍处于可操作的阶段，投资者此时应该淡化对于大盘指数见顶的担忧，而应该强调大盘下跌空间不大，从而可以安心找机会、享受这段“吃饭行情”。 --投资机会：传统产业的“新故事”+新兴产业的“新变化” 第一，传统产业的“新故事”--重点关注地产、非银金融（券商、保险）、农业、装备制造（铁路设备、电力设备等）、化工（石油石化、化学制品、玻纤、油田服务）、传统消费、稀土等行业的“新故事”-（1）改革提升估值，特别要关注焦点性事件驱动，包括上海自贸区、京津冀、土改、沪港通、国企改革等；（2）转型改变基本面，包括，经济转型阶段龙头企业“赢家通吃”、并购重组，行业景气拐点出现等。（3）近期相关行业的催化剂，包括，非银和地产--上海自贸区周年及高层领导视察，“差数据”引发的稳增长预期；铁路设备--习主席此次对中亚和南亚四个国家访问，有三个国家涉及到高铁话题；农业--猪周期、土改、林改等。 第二，新兴产业的“新变化”--新兴产业的整体估值贵，需要有“新变化”来维持成长前景，短期可以继续淘金有催化剂的军工股、清洁能源（光伏）、环保、体育等。 第三，耐心布局中大盘绩优股--今年股价盘整消耗估值压力、行业持续成长、市值在100亿元左右及以上的细分行业龙头。“沪港通、估值切换”有望成为中大盘龙头股行情的催化剂，从沪港通来看，对于基本面至上的海外投资者更偏好作为行业龙头的绩优股。 第四，交易型机会--小市值的“壳资源”，纯属是今年年内的IPO政策性红利带来的博傻性机会。 |
