李大霄：沪港通将深刻改变A股与港股市场 《首席看市》是央视财经频道《交易时间》栏目新近推出的一档高端财经访谈节目，每周一至周五上午九点三十分在央视财经频道播出。节目邀请国内外知名投行、金融机构、研究机构的首席经济学家和着名学者进入演播室，针对国内外财经、金融以及产业领域的热点问题和政策动向进行深入解读，为投资者决策提供权威参考。 主持人：从刚才的数据统计当中可以看到，A股与港股在市场流动性、成交活跃度还有市盈率结构等方面都存在非常大的差异，那么在未来沪港通启动的情况下，这些差异是不是还会存在，如果这些差异逐渐趋同的话，是港股向A股靠拢，还是A股向港股靠近？今天的首席看市我们请来的嘉宾是英大证券研究所所长首席经济学家李大霄（微博）。你好。7月下旬以来，我们看到是大盘股走了一波行情，所以很多人认为是和沪港通有一定的关系，但是最近蓝筹股又涨不动了，又开始调整，那么有人又认为沪港通对市场的影响又透支了，怎么看这种反复的观点？ 李大霄：我觉得没有透支，现在的AH的溢价指数还是93左右，两地市场还是有非常大的差距，很多的龙头公司仍然还是有20%—30%的折价，也就是说A股的龙头公司还是要比港股还是便宜很多，这种优质龙头股票大幅折价情况仍然在7月份的上扬过程里面还没有消失，而且刚才的数据里面也是显示出来，A股炒小、炒差、重组的情况仍然还是比较严重的，小股票机垃圾股题材股的高估情况还比较严重，而这种情况，我觉得也没有因为沪港通的即将到来而消失，这两地市场的差异仍然还是非常非常的巨大的，不管是从成交量，从投资喜好、投资理念、交易换手率等，差异性是非常非常大的，我觉得以后有可能两地市场互相学习、互相融合，两地市场的投资人也互相的交流，资金流和信息流都渐趋紧密，特别是香港将会改变外资机构占绝对垄断地位的局面，A股投资人也会改变“一谈投资价值，您就输了”这种习惯会彻底得到改变，而且喜欢炒新、炒小、炒差的投资习惯也可能在以后的市场成熟之中会遭到重创。 主持人：我们也知道A股的成交活跃度一直是比港股要高，但是这个可能是和A股的市场结构，和投资者结构、投资风格有很大的关系，现在沪港通启动之后，A股市场的市场特征会不会发生很大的变化，蓝筹股会不会存在另外一种价值修复的过程？ 李大霄：我觉得价值修复仍然还是刚刚起步，并没有因为7月份的上涨而消失的，除了一些龙头股的情况。另外一个，我们A股的投资人的结构是1.65万亿股票账户的散户为主的市场，机构投资人还非常非常的弱小，那么在沪港通实际推开之后，机构投资人的力量将会大大增强，这种情况下，将会改变那种价值投资者普遍被受打压、受歧视、受嘲笑的这种局面，基本上价值投资者在前一轮的市场调整里面，很多人都被纷纷被歧视、被淘汰出局或者是被辞职的情况非常多的，往后的价值投资者的重新树起市场地位变为一支不可忽视的力量，这个过程才刚刚开始，并没有因为7月份的上涨而结束，这是其一。 其二，我觉得香港它只有七百万的人口，它的开户数是非常少的，那么随着沪港通这个推开之后呢，中国大量的50万资金以上的投资人，将会渐渐进入香港市场，它也会将内地的一些投资习惯、投资风格，会逐渐逐渐影响港股市场，那么港股市场，它也会改变它非常非常的集中某部分股票的这种情况，它的热点也会逐渐多元化，这种情况呢，我觉得还没有开始，也就是说这两地市场相互结合、相互影响、互相学习的情况，将会在10月份逐渐逐渐开展，而且刚开始的额度非常非常少的，那么随着以后额度的逐渐增长，或者随着以后的深港通也逐渐推开，或者随着人民币的国际化的推进，那么我觉得这种两地市场的融合才刚刚开始，而现在还没有开始。 主持人：还没有开始，很多投资者可能关心一个问题，比如说沪港通这个开通之后，A股的哪些行业是香港的投资者比较关注的，而香港的哪些类型的股票是A股的投资者比较关注的？ 李大霄：这个确实是非常值得我们注意的问题，而且也是我们的机会之所在。第一个，非常显而易见的就是AH的差价，AH的差价这个两地市场结构性的差异将会成为套利的第一目标外，我们举一些龙头股票，像一些行业的龙头股票，什么叫蓝筹股呢？很多人对这个问题可能还非常模糊，我个人的理解是，行业的龙头地位比较牢固的、派息比较稳定的，而且它发展空间还非常非常广阔的，非常优秀的公司的股票，我称之为蓝筹股票。这些蓝筹股票，在香港它的是相对于绩差股，它是溢价的，但是在A股，它是折价的，这两地的这种差异首选第一目标机会，第一步就是要减少或者是逐渐减少它们的差距，这种差距的机会可能排在第一位的。 排在第二位是一些两地市场独有而对方非常稀缺的标的，原来对方买不到的，这些股票有可能会作为选择的第二目标机会，作为这个行业配置进行覆盖，这个我觉得是第二位。 第三个目标是一些市场研究覆盖不到或者研究过度的机会，虽然是香港市场有很多机构投资人，但机构投资者也有一些研究覆盖不到或者市值太小不屑于关注的一些股票，那也有可能成为目标。因为A股的特点很多投资人他在研究，精力非常非常的旺盛，很多非常小的股票他也覆盖到了研究过度的情况也出现了，表现是是价格奇高，在两地市场的差距非常非常大的情况下，就有可能会挑一些那边被人忽视的一些股票，或者这边价格奇高的一些股票出现高估之后的做空机会。错误定价这种也是重大的投资机会，特别在A股这个挖掘过度现象，有可能是非常充分的甚至是非常过度了，这种情况，他们面临着巨大的回调风险，我不赞同现在很多的观点认为，A股的机会仍然还是一些小股票的观点，我认为部分高估的小股票的风险非常非常大了。(.央.视) 沪港通首轮全网测试本周末启动
受益板块点兵 随着沪港通全网测试的启动，沪港通准备已经进入冲刺阶段。上交所在近期向各家证券公司下发了《港股通全市场功能测试方案》的通知。沪港通首轮全网测试将于本周末（8月30-31日）启动。 根据方案，此次全网测试将演练七大场景，有19只港股荣选为测试标的。七大场景分别是非交易过户、司法冻结，红利选择权申报和查询，投票申报及查询，送股上市，公司收购和保管，风险控制和担保品提交，投票申报及查询(不可投弃权票)等。 广发证券认为，沪港通的市场意义：在开通前，市场可以预期其额度将被充分使用，那么对于沪港通标的来说在短期已经可以产生较大影响。市场还可以对该主题进一步演绎，例如再预期沪港通未来规模的扩大，其带来的赚钱效应有可能会带来外部资金的结构性流入，其带来的整个投资理念变化，包括其可能帮助 A 股纳入新兴市场指数，因此该主题的想象空间可以是巨大的。但同时需要谨防沪港通正式开通后的证伪风险：市场可能会发现沪股通使用额度大幅低预期或者少于港股通，或者 QFII 减仓转换用沪港通渠道等。 相应地，沪港通作为主题投资，需要划分为两个阶段：10 月开通前的预期布局与 10月开通后的观察应对。第一个阶段需要逻辑，第二个阶段依赖事实验证。在开通后，可以采取应对式策略，根据刚开始沪港通总体情况以及获得追捧的标的去推演布局。目前主要讨论开通前，A股投资者的布局投资策略。当前流行的布局策略主要包括买入 A-H 折价较大的、股息率高的以及相对港股稀缺品种的 A 股，另外还包括投资于实际受益于市场开放的券商股等。分析师认为这些策略可以有进一步讨论的空间。 财通证券认为，受益于沪港通的板块：证券行业（增加券商的交易额）、低估值的蓝筹股（机构投资者偏好）、H股稀缺行业（化纤、基础化工、化肥与农用化工、航天航空与国防、建筑产品、电气部件与设备、建筑机械与重型卡车、白酒与葡萄酒、电子设备和仪器、中药）、 QFII 重仓股、折价率较高的 A+H股。(.证.券.时.报.网) |
