汉得信息:供应链金融蓄势待发、外延并购不会放弃 汉得信息 300170 研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2014-07-25 ERP 实施服务行业龙头企业. 公司主营SAP、Oracle 等高端ERP 软件的实施服务,在国内行业地位领先。ERP 实施服务占总收入比连续三年超过65%,且增长稳健。在最近三年SAP 中国区软件收入一直保持较高增速的事实下,我们相信公司的主营业务在未来依然能够保持坚实增长,为公司贡献稳定收入与利润。 以显著优势切入供应链金融领域,创造发展良机. 公司在供应链金融领域的核心优势在于——现有的客户主要为大型企业,供应链上企业数量繁多且资金流动量大。以大型企业为切入点,为其供应链上下游的中小企业提供基于供应链的资金服务,既能够利用核心企业对其供应链的控制力明显降低平台的推广成本,又可在核心企业的信用背书下明显降低信用风险。一旦顺利铺开,不仅能为公司打开巨大的市场空间,更能以低边际成本的平台化运营显著优化公司现有的盈利模式。 外延式扩张主客观条件皆已具备,可预期水到渠成. 公司主营业务同行领先,客观需要外延拓展打破天花板。而且上市以来收购的标的体量整体偏小,因此收购意愿应该是愈发强烈。充裕的在手现金和承诺8 月27 日前不再进行重大资产重组的期限将至,为公司扫清发起大规模并购的时间障碍,存在可预见的将来进行收购的可能性。在并购方向中,我们认为向产业链上游的IT 咨询和下游的企业应用及解决方案延伸是最有可能的并购方向。 给予“买入“评级. 预计公司内生业务保持稳定增长,2014~2016 年EPS 分别为0.35 元、0.47 元、0.61 元,对应当前价格的PE 为33 倍、25 倍、19 倍。供应链金融平台的落地和外延预期给予公司一定的估值溢价空间,给予“买入”评级。 风险提示. 主营业务的下游需求受宏观经济影响较大;外延并购在落地时间点上存在不确定性 |
