沪港通意义重在倒逼A股市场建设 备受内地与香港股市关注的沪港通目前进展顺利。证监会新闻发言人张晓军日前表示，目前沪港通各项技术准备工作正按照既定计划有序进行，证监会计划于8月底、9月中旬进行两次全网测试，测试完成后，沪港通技术测试将基本就绪。同时，沪港通的业务规则体系基本确立，两地证监会对于执法合作、投资者诉求等配套文件也已完成。 沪港通有望按预定时间推出。 正是基于沪港通脚步临近的缘故，舆论方面开始为沪港通预热起来。不仅有媒体声称投资者正摩拳擦掌，准备大干一场；同时也有报道称，已有海外资金进入A股市场，开始提前布局。至于市场的多头分析师们更是将沪港通视为是A股市场的一大契机，中国股市有望因此迎来一波较大的上涨行情。 沪港通会成为A股市场上涨的动力吗？这种说法未免一厢情愿。沪港通推出的意义重大，但它显然并不是A股市场的救市政策。沪港通的意义往大处说，它是A股市场改革开放的又一实质性举措，它有利于加强两地资本市场的联系，推动资本市场的双向开放；同时有利于香港发展成为内地投资者重要的境外投资市场，巩固和提升香港的国际金融中心地位。而往小处说，它为两地投资者投资对方的股票提供了一个投资渠道，尤其是对于A股市场的投资者来说，投资港股的梦想因此成真。 当然，通过沪港通为沪市引入香港投资者，引入新的增量资金，这也是上交所的一大心愿。从沪港通的总金额划分来说，不难看出上交所的用心良苦。沪股通总额为3000亿人民币，港股通的额为2500亿元人民币。从总额的划分上表现为A股市场资金净流入500亿元人民币。这也是沪港通在制度设计上优于港股直通车之所在。因为港股直通车表现为资金的单向流动，即从内地流向香港。而沪港通不仅如港股直通车一样满足了国内投资者投资港股的愿望，更重要的是，它还是一种“互动”，是资金的双向流动，而且从制度设计上表现为A股市场资金的净流入。 不过，笔者以为沪港通的真正意义在于倒逼A股市场从多方面来推进市场建设。而从引资的角度来说，这只是设计者的一厢情愿。A股市场资金净流入只是一种制度设计，就实际效果而言，沪港通最终不排除沦为港股直通车的可能，即表现为A股市场资金单向流向香港市场。或在A股市场资金大量流向香港市场的同时，香港市场资金只有少量流向A股市场。 这种担心并非多余。因为就沪港通的开通来说，沪市乃至整个A股市场在吸引香港投资者资金方面，至少存在着四个明显的短板。 一是相对于港股来说，A股市场股票并无价格上的优势。虽然在目前的A股市场，沪市的市盈率较低。但除了银行等部分权重股之外，整个A股的市盈率较之于港股来说并不低。以A+H股为例，目前同时在上海与香港上市的A+H股共计69只，其中A股股价低于H股的只有35只，约为一半。而且A股股价低于H股的基本上都是大盘股，其中大多数股票的A股流通盘远大于H股。如海螺水泥是目前A+H股中，A股折价率最高的，但海螺水泥A股的流通股本是40亿股，而H股是13亿股。因此，A股较H股存在一定折价有其合理性的一面。 二是A股的交易机制不及香港市场灵活。如香港市场股票实行T+0交易，而且个股的涨跌幅也没有涨跌停板的限制。与此相比，A股市场的T+1交易机制与涨跌停板制度，显然使投资者的操作缺少了灵活性。 三是A股市场监管力度不及香港市场，从而导致上市公司造假上市问题严重，股票市场内幕交易，价格操纵等违法违规行为时有发生。 四是A股市场对投资者保护力度不够。如面对企业造假上市，在香港市场，洪良国际需要通过回购股份的方式来全额赔偿投资者损失，企业也因此而退市。而在A股市场，造假企业仍然逍遥自在，投资者的损失很难得到赔偿，企业退市的损失也由投资者全部承担。 也正因如此，从引资的角度来说，沪港通或许会令人失望。但如果通过沪港通能够让A股市场再一次正视自身存在的问题，并重视对这些问题的解决，让A股市场的建设因此向前迈进一步，也许这才是沪港通对于A股市场的意义所在。实际上也只有解决了这些问题，才能真正发挥沪港通的作用，为A股市场引入长期投资资金。所以就沪港通开通的意义来说，现阶段的意义不在于为A股市场引入多少资金，而在于倒逼A股市场重视市场建设事宜，让A股市场的发展走向完善，从而增加A股市场的吸引力。(独立财经评论员，职业投资者)(南.方.都.市.报.皮.海.洲.) |
