台城制药(002728)：产品结构转型中的普药企业 来源：齐鲁证券 撰写时间：2014-07-18 台城制药是一家转型中的普药生产企业，产品类别主要包括止咳化痰类、补肾类、抗感染类等。核心品种止咳宝片和金匮肾气片均属类独家产品，国内均仅有2家生产，2013年二者合计销售收入1.20亿元，毛利0.96亿元，合计收入和毛利占比分别为35.11%、64.39%。 中短期看，公司通过主动的产能结构调整提升盈利能力：核心品种止咳宝片(OTC)和金匮肾气片(基药)毛利高达80%，2011-2013年销售占比从29.9%增加到35.1%，带动整体毛利率从39.8%提升到43.4%。基于目前产能上的限制，公司主动调整产能结构，优先满足核心品种的生产，未来核心品种有望保持快速增长，中短期增长驱动因素主要来自1)止咳宝片3个潜在市场的快速拓展；2)金匮肾气片基药市场放量；3)产能结构调整配以销售网络搭建带来的产品增长空间。 长期看，募投产能的释放奠定长期快速增长的基础。公司作为普药企业，普药和类独家品种的搭配奠定了公司较强的盈利能力。但是，我们认为产能问题的解决才能是公司走上良性的增长道路，根据募投计划进度，我们预计2016年开始，公司将迎来快速增长期。 公司计划发行2500万股，募集约3.22亿元，用于包括止咳宝片、金匮肾气片在内的产品线扩建及研发、营销网络建设项目。 我们预计台城制药2014-16年营业收入分别为3.56、3.78、4.10亿元，同比增长3.8%、6.3%和8.4%；归属母公司净利润分别为0.84、0.90和1.03亿元，同比增长23.7%、23.8%和25.1%。不涉及老股转让，已发行后股本上限(2500万股)摊薄后EPS分别为0.84、0.90、1.03元。2014年合理相对估值20-25PE，目标价16.8-21.0元。 国祯环保(300388)：创"一站式六维服务"，享水处理行业大势 来源：长江证券撰写时间：2014-07-15 公司拥有完整的污水处理产业链，可提供包括研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理在内的六维服务。 能在细分市场竞争通过优势互补获得延伸业务，比市场上单一设备制造商、集成商、运营商呈现更强的竞争优势。 布局全国，享污水处理行业大趋势 城镇化进程不断加快，污水排放量逐年增长，市场空间巨大。根据"十二五"规划，污水处置行业处置量复合增速达到11%。与传统水务公司相比，公司业务并不局限于某一区域，广泛分布七个省份，品牌效应强，未来业绩增长可期。 专精污水领域，投资运营为主，回报稳定 公司三大业务集中污水处理领域，以投资运营为主，目前公司污水处置能力为222万吨/日，位居全国第七。盈利结构层面，公司80%的毛利贡献来自于运营业务(包括利息收入)，相比工程类公司，公司具有更高的业绩稳定性及持续性。 询价区间 考虑IPO摊薄，预计公司2014~2016EPS分别为0.89、1.30、1.47，以当前环保核心标的2014年25x~30xPE预测，公司合理价格22.25~26.70，建议申购，询价区间10~15元。 三联虹普(300384)：国内领先的锦纶工程服务商来源：安信证券 撰写时间：14-07-17 国内领先的锦纶工程服务商： 公司主营业务为向锦纶企业提供成套锦纶聚合和纺丝生产线，是高新技术企业及中国化学(5.32, 0.01, 0.19%)纤维工业协会理事单位，已为国内四十多家主要锦纶企业提供工程技术服务，与国内前十位锦纶企业中的八家形成了长期合作关系。公司2013年收入3.46亿元，净利润8002万元。实际控制人为刘迪先生。 锦纶行业投资有望持续增长：锦纶用途广泛，国内锦纶产销量持续增长带动行业投资快速增长。2010 -2012年我国锦纶行业投资额分别为33.2亿元、52.3亿元、88.1亿元，施工项目为48个、71个、83个。上游主要材料己内酰胺价格下降有利于下游锦纶产能持续扩张，锦纶产品的差别化和功能性升级将拉动企业升级改造投资，以及国际锦纶产能向国内转移均是国内锦纶行业投资不断增长的重要驱动因素。 技术与业绩国内领先，上市后有望加快增长： 公司技术实力雄厚，开发出具有自主知识产权的成套锦纶聚合、纺丝工艺与装备技术，品牌优势突出，凭借大量过往业绩积累了良好市场口碑和较高客户黏性。公司上市后有望借助资金和品牌实力提升加怏项目承接、提升市占率，通过技术创新和布局把握升级改造需求，积极布局海外市场，凭借上市平台积极开展并购扩张。 盈利预测、估值及询价建议：公司2013年底已签署、尚未完成竣工验收项目合同金额为15.8亿元(含税)，其中已确认收入3.46亿元(不合税)，对未来业绩提供一定保障。我们预测公司2014/2015/2016年发行摊薄后EPS预测为1.66/1.91/2.20元∩比公司2014年平均市盈率为14倍，考虑到公司体量极小、上市后具有爆发潜力，可享受一定估值溢价，其二级市场合理价格区间为29.9-32.2元(对应18-20倍市盈率)。由于公司拟募集资金37160万元、预计发行费用为3778万元，合计为40938万元，而公司预计发行1334万股，在没有超募和老股转让且足额发行情况下，对应发行价格应为30.68元。 天华超净(300390)：防静电超净技术产品领域龙头来源：安信证券 撰写日期：2014-07-18 天华超净是一家以向客户提供静电与微污染防控解决方案为核心，专业从事防静电超净技术产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业，产品主要为液晶显示、半导体、硬盘存储、通讯产品等电子信息制造行业提供静电与微污染防控的专业配套。 行业方兴未艾：当前我国正处于制造业升级过程中，全球精密电子信息制造业如液晶显示、半导体等行业向我国的产能转移加快。此外，在国家政策支持下，医药制造、航空航天、精密仪器等产业增长迅速。根据"十二五"相关产业规划，我国电子信息制造业销售收入年均增速将保持在10%左右，工业增加值年均增长预期超过15%；全国医药工业总产值年均增长将达到20%左右；另外航空航天、食品、化工等行业在"十二五"期间也将得到快速的发展，预计未来几年防静电超净技术产品市场规模的增速在8%-10%左右。 幕投项目保证未来业绩稳定增长：募集资金拟投项目总投资额为9996万元，主要用于防静电超净制程防护产品扩产项目和研发中心项目。幕投项目投产后将形成年产高性能无尘擦拭布8，800万片、高性能无尘电予保护膜3，000万平米、防静电屏蔽袋2，500万只、防静电吸塑盒750万只的新增产能，大幅提高公司制程防护产品系列的生产能力。项目达产后每年新增销售收入15，780万元，税后利润1988.82万元。 投资建议：预计公司在2014-2016年归属于母公司所有者的净利润分别为0.45、0.51、0.59亿元，年均复合增速为17%。参考新纶科技(20.00, 0.03,
0.15%)和其他电子类相关股票，并给与新股一定的溢价，认为公司合理市值区间为11.25-13.50亿元，对应2014年PE为25-30倍。按照最大股本计算，公司合理价格区间在13.57元-16.29元，建议询价区间为6.35元-6.81元。 |
