锦富新材:迈出软硬件一体步伐,切入地图应用新领域 锦富新材 300128 电子行业 研究机构：平安证券 分析师：牟卿 撰写日期：2014-02-10 投资要点 投资 1500万研发全景全息地图应用开发: 2014年初公司公告:1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》,共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目;2、公司经营范围扩大,新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的,凭许可证经营)。 迈出软硬一体化步伐,切入地图开发新领域: 该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐;地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用,融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。我们预计今年年中公司可能推出测试应用。 区别于现有的二维地图,三维全景全息地图更强调立体信息的获取;谷歌、百度等地图目前是卫星图,只能从投影面观察三维图形,而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有,导致商用地图的地名经常出错,给使用者带来困扰;而神州图骥承担国家地名数据库项目建设,运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”,相当于地名领域的国家队,在此领域有独占性。今年7月的第二次全国地名普查由民政部主导,届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息,有利于导航、游戏、O2O 等应用。 全景地图是全息地图的一种,基本数据为全景图片库,极具军事和商业价值。 目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用,军事方面美国已经大范围推广,在阿富汗和伊拉克战场都有应用;斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380万美元,而其推出的动态全息显示平台更是在2011年被《时代》周刊年度列为世界50大发明。 经营拐点明晰,维持“推荐”评级: 公司去年收购的DS 公司进展良好,如预期在13年12月实现单月盈利,达到管理层目标。在三星的鼎力支持下,经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展,下游包括中大尺寸的终端,另外三星在2014年大力推广曲面电视,对DS 有价值量提升,而成本主要在前期设计研发;同时DS 内资客户也逐渐落实。 基于 DS 在1H14并表,且经营稳步回升的假设,我们维持盈利预测:13/14/15年收入20/36/41亿元,净利润1.0/1.7/2.2亿元,EPS 为0.25/0.42/0.55元,对应PE 为60/36/27X;维持“推荐”评级。 风险提示:DS 业绩恢复低预期,地图项目进度慢于预期。 乐通股份三季报点评:业绩已处低谷,期待否极泰来 乐通股份 002319 基础化工业 研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2011-10-31 业绩大幅回落。2011年1-9月,公司实现营业收入41138.04万元,同比增长25.34%,归属于母公司所有者的净利润1558.12万元,折每股收益0.156元/股,同比降低41.16%;分季度来看, 7-9月公司实现营业收入14,131.93万元,环比下降5.93%;实现归属于上市公司股东的净利润486.33万元,折每股收益0.05元/股,环比下降26.25%。 原料价格上涨吞噬毛利率是业绩下滑主要原因。三季度综合毛利率18.76%,同比下降5.26个百分点,环比上升1.64个百分点;三项费用率14.21%,同比下降1.9个百分点,环比上升2个百分点;毛利率大幅下降是导致业绩大幅下滑的主要原因。公司所属油墨行业上游为颜料、树脂、有机溶剂和助剂等,与原油价格高度相关,2010年同期原油价格中枢位于75美元/桶,而今年三季度原油价格中枢位于85美元/桶左右,直接导致公司原材料成本较去年同期大幅上涨20%以上,是导致毛利率下滑的主要原因。 产能局限导致增长乏力,在建项目投产后增长能力将大幅改善。公司目前设计生产能力1.5万吨,因新产品推出和市场开拓顺利,产能利用率近几年长期高于100%,现有产能利用基本已达极限。产能的制约是导致收入增长乏力的主要原因,而募投项目年产1.5万吨油墨技术改造项目、超募项目湖州年产3万吨油墨涂料项目和郑州年产2万吨凹印油墨项目在未来两年逐步达产以后,公司产能将有1.5万吨/年增至8万吨/年,产能限制解除后公司成长能力将大幅改善。 毛利率有望企稳回升。摘公司三季度综合毛利率为18.76%,已较二季度的历史最低值环比回升了1.64%,显示毛利率已有企稳迹象。由于公司所处行业是个小行业,目前低于20%的毛利率水平已经让整个行业处于微利或亏损状态,毛利率下行空间将非常有限。受全球经济增速下滑影响,国家油价也将难以大幅上涨,公司受到的成本冲击大幅减弱,因此预计公司毛利率有望企稳回升。 盈利预测与投资评级。预计公司2011,2012和2013年EPS分别为0.14元/股,0.23元/股,0.42元/股,同比增长率分别为-57.18%,72%,79.34%,对应目前股价PE分别为:94.64,57.61和31.55倍,估值较高,暂不评级,列入观察名单。 |
