| 外媒：中国或推美式量化宽松
增长率提升0.6% 随着中国经济的放缓，决策层自4月以来已经陆续推出了不少“微刺激”政策，我们用一篇文章来盘点这些政策具体包括哪些，影响如何，未来还会有哪些措施推出。 一，“微刺激”大盘点：  外媒：中国或推美式量化宽松 增长率提升0.6% 二，提振GDP0.6个百分点 瑞银认为，如果将受“稳增长”政策支持的领域相对2013年的增长均视为新的政策支持，其估算这些措施合计将提振今年GDP增长约0.6个百分点。具体如下图：  外媒：中国或推美式量化宽松 增长率提升0.6% 三，未来可能推出哪些“微刺激”举措？ 虽然高层多次重申将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但“适时适度预调微调”的表态让一系列“微调”工具变得可期。 中证报昨日曾提到，未来一段时间货币政策仍将坚持“总量稳定、结构优化”的基本取向，定向宽松可能是最优选择，可能采取措施包括：1、增加再贷款规模及拓展其范围，加大再贷款利率优惠；2、区域性定向降准；3、直接购买国债、金融债等资产；4、定向放松存贷比限制。 不少券商分析师都认为，今年央行提供长期流动性的首选不是降低存款准备金率，而是再贷款。再贷款或将成为政策微调的主要工具。 有媒体报道，近期央行下发了《人民银行内部评级管理办法（征求意见稿）》，主要内容是针对商业银行贷款企业的评级，根据评级计算出一个贴现率，再根据贴现率给商业银行一定的再贷款额度。 再加上此前“央行近期给国开行发放了3000亿元再贷款”的传闻，不少人认为这实际上是央行在为发放再贷款或者量化宽松做准备。 这四大措施中，还有一个选项特别值得关注——直接购债。若果真如此，这将与美联储的QE（量化宽松）非常相似，美联储为压低利率曲线刺激经济而定量购买美国国债和MBS（抵押贷款支持证券）。 法兴特别提到了这一可能出现的工具： 这是一个激进的提议，通过央行的资产负债表来购买官方实体发行的债券实际上就是等同于QE。但这涉及到法律问题，因为《中国人民银行法》第29条规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。但此前央行曾在银行系统重组中进行创造性的结构安排成功规避了这一限制，未来央行也有可能为了QE而做出类似的调整，例如单独设立一个央行支持的中间买家来完成这一过程。 购债或将令央行的资产负债表膨胀并招来“印钱”的诟病，就像美联储一样，这比降准更激进，我们认为这种手段只有可能在经济出现更严重下滑之时才会使用。(.华.尔.街.见.闻) 国库定存中标利率陡降
近期降准预期恐落空 昨日（5月29日），财政部、央行以利率招标方式进行了2014年中央国库现金管理商业银行定期存款 （五期）招投标，中标总量为400亿元，期限为9个月，中标利率为4.6%。 与今年2月进行的同期限国库定存（三期）中标利率6.30%相比，此次中标利率大幅下降，市场分析认为，国库定存中标利率下降反映银行间资金面极度宽松。 与银行宽松的货币环境相比，实体经济仍遭遇融资难和融资贵的问题，有分析人士表示，实体经济融资利率高，是由于结构性因素带来的，并不是货币因素带来的。银行间充裕资金面和央行再贷款传闻或使降准预期落空。 中标利率大幅下行 今日财政部、央行以利率招标方式进行了2014年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，与2月20日招标的同期限产品相比，利率下降170个基点。对此，某金融分析师告诉《每日经济新闻》记者，利率大幅下行，反映出银行间市场比较充裕，利好债市。9个月期4.6%的利率也低于4月份招标的6个月期5%的利率，出现长短期倒挂，这也说明目前银行间市场不缺资金。 上述分析师表示，今年以来央行控制基础货币能力很强，维持宽松环境意图明显；同时商业银行也加大了流动性管理力度；今年财政存款压力一般，准备金退缴也存在可能，这都使得今年银行间市场利率不断走低。 不过，银行间资金市场的宽裕并没有很好解决实体经济融资难和融资贵的问题，该分析师表示，目前非标业务在收缩，这部分的企业融资是有压力的，融资需求一直存在，但如今表外的融资渠道在收缩；同时银行信贷增速也在放缓，都导致实体经济流动性不太宽松。 如何解决实体经济缺钱与银行资金充沛的矛盾，自然也是决策当局需考虑的。 近日，有媒体报道，央行将于近期下发 《人民银行内部评级管理办法（征求意见稿）》，主要内容针对商业银行贷款企业的评级，根据评级计算出一个贴现率，再根据贴现率给商业银行一定的再贷款额度。在附件中会进行贷款分类，同时根据设定的主客观指标设定评级标准，给予不同行业不同分数。 财政部本周三也要求各级财政部门加强支出预算管理，加快资金支付进度。有效发挥财政资金在稳增长、调结构、惠民生等方面的重要作用，确保完成全年经济社会发展预期目标。 “实体经济融资利率高，是由于结构性因素带来的，并不是货币因素带来的，央行再贷款等宽松货币政策或对冲部分非标受控压力，为实体经济提供融资对接。”上述金融分析师表示。 财政政策未来或更积极 银行间资金面充裕和央行再贷款的传闻，使得市场开始弱化全面降准的预期。 国信证券宏观分析师钟正生表示，降准的触发条件有两个：一是基础货币缺口进一步扩大，对应着外汇占款的大幅萎缩；二是货币乘数大幅下滑，对应着实体经济融资需求大幅回落或商业银行的全面惜贷。 他认为，目前外汇占款不低，货币乘数仍高，加之央行有从负债端操作向资产端操作转化的意图，决定了当前降准时机并不成熟。 前述金融分析师告诉 《每日经济新闻》记者，央行扩大再贷款使用范围是可能的政策选项。早在2013年央行四季度货币政策执行报告中就专门把流动性再贷款分成流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，显示央行对该工具的重视，央行通过再贷款可以直接增加商业银行的可用资金，改善信贷条件。 对于目前的财政政策，前述分析师表示，未来可能更加积极，财政部的新发预算管理通知与去年盘活财政存量的措施相似，将有助于加快财政支出进度；从影响来看，财政存款投放加速，既有利于改善流动性，也有助于直接对经济形成拉动。 中金首席经济学家彭文生认为，市场对放松存贷比、降低存款准备金率不应寄予太大的期望，至少在短期内如此。未来如果经济受到较大的下行冲击，比如房地产泡沫破裂，导致银行体系信贷萎缩，需要降准、放松存贷比等措施促进信贷扩张。在当前银行信贷增长动能还较大的情形下，“紧信贷、宽货币”应该是更合理的政策取向。 值得一提的是，市场对再贷款促进改善实体经济融资难和融资贵作用明显，兼有调整经济结构的职能，对不同行业评分决定再贷款额度，等同于“定向放松”。 “预计再贷款资金的投放将与国务院 稳增长 政策相配合，如针对首套房个人贷款、科技、文化、信息消费等服务业、防治大气污染领域的环保行业可能成为信贷倾斜的领域。”前述分析师表示。(每日经济新闻) |
