| 外媒：李克强提定向货币宽松计划
瞄准棚户区改造 中国的券商将李克强的政策与美联储的量化宽松政策进行对比，认为李克强的政策颇具创新性。 网易财经综合消息 据香港南华早报引述彭博社消息，中国总理李克强已经提出了定向货币宽松的计划，指令购买低殖利率房地产债券，以降低中国最大政策性银行的融资成本。 国务院4月2日召开会议，批准中国国家开发银行设立子公司，低于市场利率向邮政储蓄银行等国有机构发行住宅金融专项债券。受政府支持消息的推动，国开行债券大幅上涨，七年期债券较同期主权债的殖利率溢价周二跌至100个基点，而1月20日为历史最高的135个基点（根据中国债券信息网2007年以来数据）。本月的平均价差为去年10月份以来最低。 中国的券商将李克强的政策与联储会的量化宽松政策进行对比，认为李克强的政策颇具创新性。之前，国开行1月份的融资成本已经超过了2013年的回报率，使得这家银行的金融模式无利可图。在经济增速可能为24年来最低的情况下，李克强希望通过一项1600亿美元的计划建设475万套城镇住房，促进投资和消费。 “最近有关让国开行在中国经济发展和城镇化过程中发挥更大作用的消息，与过去几年将国开行转变为更加商业化银行的计划完全相反，”上海耀之资产管理市场总监王鸣表示。 “但对于投资者而言，政府支持使得国开行债券很有吸引力。”耀之资产管理公司管理着20亿元人民币的固定收益资产。 供血 国务院表示，国开行的住宅金融专项债券将向邮政储蓄银行发行，并鼓励商业银行、社保基金、保险机构等积极参与。邮政储蓄银行手中现金充裕，且在中国分支网点最多。中央政府网站的公告称，这是为了发挥国开行开发性金融的“供血”作用。 国开行的年报称，有息资产去年的平均回报率为5.44%。其五年期、七年期和10年期债券1月份的发行殖利率在5.8%-5.9%之间。该行周二发行类似期限债券，殖利率降至5%左右。 “国开行设立专门机构有几个目的，”中诚信国际信用评级在北京的分析师Zhang Lianggui表示。 “它将帮助实现经济成长目标，缓解房地产市场下滑的影响，减轻地方政府债务负担。与此同时，也有助于国开行，其融资成本已经跟无风险利率一同升高。” 央行帮助 5月23日引述未具名人士的话报道称，市场有传言称中国央行已经决定赋予国开行3000亿元人民币再贷款，以支持棚户区改造项目。报道称，国开行在4月已获央行再贷款1000亿元，5月再获得1000亿元。 国开行10年期债券相对于中国农业发展银行和中国进出口银行债券的预计殖利率本月有两周出现折价，而彭博从近两年前开始汇总该数据以来一直为溢价。周二为溢价1个基点。 “国开行债券殖利率溢?价以历史标准看依然偏高，反映了市场从年初开始的担心，”中信证券驻北京固定收益分析师杨丰表示。 “随着中央政府提供优惠政策，用廉价融资促进经济成长，其殖利率溢价可能进一步收窄。” 中国货币宽松猜想：首选不是降存准，是再贷款？ 今年年初以来，中国经济增速下行压力始终未减，各方对货币政策的共识看法是，适时发挥货币政策对经济的托底作用既顺应社会呼声，也得到决策层认可。至于“如何放松”，近来一些分析人士认为，央行货币宽松的首选是再贷款政策。 中证报报道认为，未来一段时间货币政策仍将坚持“总量稳定、结构优化”的基本取向，定向宽松可能是最优选择，可能采取措施包括：1、增加再贷款规模及拓展其范围，加大再贷款利率优惠；2、区域性定向降准；3、直接购买国债、金融债等资产；4、定向放松存贷比限制。 国信证券宏观分析师钟正生认为，今年央行提供长期流动性的首选不是降低存款准备金率，而是再贷款。在经济下行时期，降准势必引起平台债务再扩张，而在美联储今年退出QE时，降准也会给跨境资本流动和人民币汇率带来很大不确定性。 钟正生提到，再贷款作为首选有三大优势：1、可拓展长期基础货币投放渠道，提升商行的资产扩张能力和货币乘数；2、可进一步拓宽使用范围，配合财政政策定向发力；3、开展再贷款无需向市场披露。 钟正生认为，鉴于货币政策面临防控债务和稳增长的两难，中国央行不愿全面宽松，只能选择定向发力。针对特定领域注入流动性，不会大幅流入城投和国企等软预算约束平台，正应了央行希望对体制内外部门“分而治之”的结构性视角。 从过去九年新增基础货币来源变化估计，国信预计今年存在1-1.3万亿基础货币缺口。公开市场操作可以用于平滑流动性，但是难以提供长期基础货币。 中国人民银行, 货币宽松, 定向宽松, 存准率, 再贷款 基础货币的巨大缺口需要央行释放长期流动性。据《中国人民银行法》第三十条规定，央行原则上不允许向非银行机构贷款，但在国务院许可范围内，央行可以发放再贷款且期限不受一年的限制。 但钟正生也指出，与其他基础货币投放工具相比，再贷款最大的特点是信用贷款，不需要特定的抵押品，可同时也存在信用风险问题。再贷款短期可能承担部分基础货币投放的职责，长期来看央行还需要完善抵押品框架，拓展基础货币投放渠道。 姜超等海通证券宏观研究员也认为，降准等全面宽松政策出台的概率不大，再贷款或将成为政策微调的主要工具。 在创造基础货币方面，海通列举目前三大创造渠道：购买国债、外汇和对金融机构再贷款。虽然外汇占款取代再贷款成为货币创造主渠道，但在在外汇占款逐渐淡出的背景下，再贷款将在货币创造中发挥日益重要的作用。 除了调节流动性，央行明确再贷款政策还承担了其他三大功能：1、支农和支小贷款这类信贷政策支持再贷款；2、以危机中的中小金融机构发放紧急贷款为主的金融稳定再贷款；3、包括最近向国开行再贷款支持棚户区改造在内的专项政策性再贷款。 海通预计，再贷款在货币创造中的作用进一步加强之后，再贷款利率将更多体现货币政策意图，对货币市场利率的影响或日益加强。(华尔街见闻) |
