新一轮国企改革：号角已经吹响 一张图看懂国企改革 随着中石化、格力集团改革的破局，国企改革将在多方面对证券市场形成深远影响，券商研究认为——新一轮国企改革：号角已经吹响 一、将有历史性的突破 十八届三中全会提出了全面深化改革的目标，而国有企业改革是核心之一。相对于过去几次国有企业改革，本轮国有企业改革思路上有根本性的突破，其改革的效果也将得到充分体现。 1、所有制改革上的重大突破 本轮国有企业改革提出了混合所有制是基本经济制度的重要实现形式，这是所有制改革上的重大突破，表明国有经济和非国有经济在所有者权利上获得平等。混合所有制在一定程度上，通过引入非公有资本，可以在多方面提高国有资本的使用效率。比如国有资本和民营资本的经营优势互补，通过民营资本的进入优化国有企业的经营战略，减少国企管理层战略失误；通过引入民营资本改善公司治理，减少管理层对股东利益的损害等。 2、国有资产管理思路的根本转变 本轮改革提出国有企业管理体制从管企业向管资本转变，这是国有资产管理思路的根本性转变，真正让政府切实扮演出资人的角色。政府管国企难免政企不分，难免对国企的经营进行脱离市场化的干预，对企业管理层不会按市场经理人的要求进行激励。通过改革可以解决政企不分的问题，同时对企业的管理以市场化的激励来实现。 3、真正体现市场在资源配置中的决定性作用 国有企业改革是让当前大部分国有企业，特别是竞争性领域的国有企业成为真正意义上的市场竞争主体，摆脱国企由于政企不分造成的资源配置扭曲，实现资源有效配置。在现实中有些领域产能过剩可能正是地方政府为了保持GDP高速增长，或者作为政绩工程而要求国有企业加大投资的结果，这扭曲了市场资源配置效率。 4、参与各方利益将都能得到改善，绝不是零和游戏 国有企业改革的最终结果是要提高全社会的资源配置效率，这绝不是国企和非国企之间的零和游戏，在这个过程中各方是共赢的。对于国有企业而言，通过改革可以提高国资效率，盘活国有资产；对于民营经济而言，这可以拓展民间资本的投资领域。 5、后续推进力度将明显加大 近期部分国有企业推出了改革方案，如中国石化。中国石化不会只是个案，还会有更多国企推出改革方案，国资委由上而下推动的改革和企业自下而上的改革将相结合。目前全国统一的改革模式可能难以形成，主要的推进方式可能是央企、地方国资委、地方国企根据自身特点推出相关的改革方案。随着部分地区和企业的改革方案推出，这将形成示范效益，后续改革的推进力度会加大。 二、四个层次同时推进 “分层”和“分类”是把握新一轮国企改革逻辑的关键。从宏观到微观，新一轮国企改革将从四个层次同时推进，在短期之内每个层面都有不同的着力点。 1、所有制层面改革关键词：资本运作、整体上市 在所有制和模式层面国企改革有两大趋势：从“管人的企业”转变为“管资本的企业”；从“单一所有制”转变为“混合所有制”。 从“管人”到“管资本”，建立和完善“国有资本运营公司”和“国有投资公司”。国企改革的一大趋势是国有资本管理从“管理人”向“资本运作管理”转变，通过建立国有资本运营公司或者母基金形式参股不同行业，获得财务上的收益或者资产升值带来的收益。有些国有企业可以通过资产出售、改组获得现金，建立资本运营公司和国有投资公司进行金融或实体经济领域的投资。从所有制形式来看，国有资本运营公司和国有投资公司均为国有独资形式，我们判断，短期内这一领域的改革看点为：在央企、集团公司中选取若干试点进行国有资本运营公司和国有投资公司的改组。 加快“国有控股公司”股份制改革，建立混合所有制企业。对于竞争性较强、经营管理优秀的大型国有企业集团，将通过兼并、重组、上市形成混合所有制企业。目前中央企业及其子企业引入非公资本形成混合所有制企业已经占到总企业户数的52%。截至2012年底，中央企业及其子企业控股的上市公司总共是378家，上市公司中非国有股权的比例已经超过53%，当前阶段国企股份制改革在子公司层面已经取得较大进展。我们判断，下一阶段这一领域的改革重心为：集团母公司层面的股份制改造(整体上市). |
