| 雏鹰农牧:增发价做底，期待业绩超预期 雏鹰农牧 002477 研究机构：民族证券 分析师：刘晓峰 撰写日期：2013-11-13 基本观点:股价逼近9.54元的增发价，短期有较为强烈的反弹需求，中长期将有超预期的业绩来支撑公司股价，调高评级至"买入"。 2014年生猪养殖业务将迎来"量升本降"，业绩超预期将是大概率事件。 随着生猪出栏量增速的提升、债券和股权融资资金的到位，2014年期间费用率至少会保持稳定，绝对额肯定还会增加。 2014年是搭建"立体式生态营销"体系的元年，我们认可线上营销的大方向，但传播的有效性还需要进一步观察。营销环节"雏鹰模式"的成功尚待时日，配送专营点的扩张节奏放缓。 营销体系建设将以线上为主，辅以体验营销、植入式广告营销、电视/平面媒体广告营销等多种形式； 终端品牌建设的主要载体依旧是生态猪系列产品，低温熟肉制品有望成为线上主力品类，线下品类有望逐步增加，如速冻食品、蔬菜、鸡蛋等等，提高网络复用水平是主要目标； 面对速冻食品、中式快餐连锁以及机构食堂等客户的大宗交易，也将同步推进。 我们认可公司品牌建设的大方向，但"前途是光明的、道路是曲折的"。品牌建设的难度要大好多，需要更长的时间来培育品牌。 目前股价已经逼近增发价9.54元，无论是短线还是中长线，都是一个很好的介入时点!短期来看，存在着较为强烈的反弹需求；中长线（6~12个月）来看，2014年业绩不断超预期是大概率事件。 风险提示:生猪养殖模式升级不够顺利、猪价继续下跌。 民和股份:全年亏损已成定局，静待行业景气复苏 民和股份 002234 研究机构：西南证券 分析师：梁从勇 撰写日期：2013-10-28 报告摘要:公司2013年第三季度实现营业收入25233.91万元，同比减少8.15％，归属于上市公司股东净利润-5857.59万元，同比增长7.6％，实现基本每股收益-0.19元；前三季度实现营业收入73197.51万元，同比减少18.60％，归属上市公司股东净利润-13651.17万元，实现基本每股收益-0.45元。 全年巨亏已成定局:公司前三季度归属母公司股东净利润为-1.37亿元，由于公司受到拆迁补偿款和CDM减排资金增加取得2309万元的营业外收入，扣除非经常性损益，归属公司的净利润为-1.59亿元。分季度来看，主营业务一季度亏损相对较少，为4024万元，二季度、三季度亏损都在6000万元左右，乐观估算，四季度盈利将扭亏为盈，全年亏损在1.3亿元左右。 行业景气持续低迷，持续深度亏损已达五个季度:从2011年商品代鸡苗价格最高超过6元/羽后，商品代鸡苗价格一路走低，且长期在成本线下方震荡。这波行业景气持续长期低迷一方面来自于反复爆发的禽流感，导致下游需求不足，另一方面主要是上游祖代白羽鸡苗进口逐年增长，供给远大于国内需求，理论上讲，我国祖代白羽鸡需求量在70万套左右，而实际进口量在120万套以上。我们判断，在经历长期行业低迷之后，上游产能在逐步消化，小规模孵化场将逐步退出市场，2014年初有望迎来行业景气回升。 公司放缓白羽鸡产业链扩张速度，水溶肥将成为公司近期发展重点:受行业景气度影响，公司定增投建的商品鸡养殖建设项目和商品鸡屠宰加工建设项目，截止2013年二季度末，投资进度均低于10％，显示公司为了规避投资风险，大幅放缓投资进度；目前公司重点发展水溶肥项目，10月份公司全资子公司已经收到农业部关于公司"新壮态"水溶肥的肥料登记证，标志着公司水溶肥的全国推广销售工作即将铺开，据我们草根调研了解到，公司"新壮态"使用效果反应较好，未来市场前景值得期待。 盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为-0.43元、0.46元，对应2014年动态PE19.57倍，鉴于我们看好2014年白羽肉鸡产业链景气回升以及公司水溶肥的销售前景，给予公司"增持"评级。 风险提示:大规模疫情；水溶肥销售不及预期。 |
