| 5月12日，四川汶川发生7.8级地震。各大投行和研究机构相继发表报告评估地震对中国宏观经济以及股市的影响。 最新更新报告 医药生物：地震带来普涨 长期仍看成长 交通运输：地震对公路铁路公司没有影响 机械行业：地震对工程机械板块影响分析 钢铁行业：地震灾后重建将促进钢铁需求 食品行业：地震可能拉高国内谷物猪肉价 有色金属：地震未造成行业的根本性影响 农牧行业：四川地震对农业行业影响分析 德意志银行：股票市场可能受到不利影响 德意志银行表示，由于震中位于边远山区，且工农业生产规模不大，预计四川地震对中国宏观经济的影响可能有限。 灾后重建将推动固定资产投资加速增长(但提升幅度可能较为温和)，进而给建筑材料价格形成进一步的上涨压力。 中国股票市场可能受到不利影响，因有关上市公司业绩和灾后流动状况的不确定性将增大。 德意志银行认为，位于四川的基础设施建设公司、电信运营企业、以及部分石油企业以及保险公司可能受到冲击。 中金：四川地震或进一步推升通胀 中金公司经济学家邢自强表示，由于四川省是中国重要的水稻和猪肉主产区，如果该省因地震发生交通运输问题，那么由食品价格上涨引发的通货膨胀可能会进一步上升；另外，随著重建工作的展开，固定资产投资也可能进一步增长。 不过，考虑到控制通货膨胀依然是政府的首要任务，央行收紧货币政策的意图不太可能发生变化；虽然地震可能会降低加息的可能性，但邢自强预计，央行还会多次上调存款准备金率(周一宣布了今年以来的第四次上调存款准备金率)，以及公开市场操作，以回收流动性。 中金：地震对保险行业影响评估 这是一起罕见而重大的自然灾害。毫无疑问，保险公司将承担部分死亡和财产损失的赔偿责任，但由于地震所造成的灾害基本上属于财产保险的除外责任，所以财产保险公司的赔偿金额可能不会非常巨大；而寿险公司需对投保的人员伤亡负赔偿责任，具体金额目前难以确定。 目前中国财产保险公司的主要险种(企业财产保险和家庭财产保险等)的承保范围基本上不包括地震造成的损失，但部分建筑工程保险和安装工程保险会包括地震险。强震发生后经常会伴随恶劣天气(如暴雨)，而恶劣天气造成的损失一般属于保险责任，这样就可能产生赔偿责任纠纷。 地震所造成的人员伤亡属于寿险公司的赔偿责任。由于目前死亡人数、投保人数和投保金额无法确定，最终赔偿金额还是未知数。据了解，上市的主要保险公司均购买了较充分的再保险保障，再保险公司将分担部分甚至大部分损失。所以这次地震将不会损害这些保险公司的财务稳定。 <SPAN id=stock_sh600030><FONT color=#000099>中信证券</FONT> ：地震受影响行业 我们判断市场受此次地震影响可能出现一定程度的波动，但影响时间不会过长，舆论和政策对股市的引导将偏向正面，投资者无须恐慌杀跌。投资选择上短期关注与救助医疗和建设灾区相关的行业板块，包括医药、水泥、机械、钢铁。短期回避当地原材料、设备、产能、市场破坏比较严重的行业，如受灾地区相关的旅游、食品饮料、化工板块。 地震对上市公司的影响主要是直接和间接两部分，从对中信各重点行业分析来看，受影响的行业有电力(当地<SPAN id=stock_sz399320><FONT color=#000099>公用事业</FONT> 设施受损严重)、化工(当地矿产资源供应受限)、旅游(峨眉山景区影响较大)、家电(当地生产设施影响较大)、房地产(上市公司在川建设项目)、银行(受灾可能导致不良资产增加)等，而其他行业影响较小。而间接影响偏正面的是工程机械(救灾重建设备市场化采购)、医药(疫苗、大输液、用药等医疗救助产品)、建筑建材(区域半径内的水泥公司受益)、钢铁(灾后重建需求增加)等。 兴业证券：关注抗灾援救及灾后重建相关投资机会 短期负面影响：部分位于灾区的行业和公司可能遭受损失，包括：四川、重庆境内的交通运输、通信运营商、旅游酒店、房地产以及电力供应可能受影响的高耗能企业。 中期负面影响：潜在风险因素加剧通胀上行压力。四川是全国第一产猪大省，2006 年四川、重庆肉猪出栏数7356 万头，占全国肉猪出栏总数量10.8%。一旦川渝地区受灾减产，猪肉价格将维持高位。 投资机会：本次地震，已经造成8533 人死亡，多条公路损坏交通中断，部分地区房屋倒塌，部分地区电力中断，对医药、建筑建材、钢铁、工程机械、电力设备需求急剧上升。由于本地公司具有交通便利快捷的优势，可重点关注。 行情研判：短线反弹面临压力。投资者心理可能受到地震负面影响；银行、地产等权重板块走势受上调存款准备金压制。上证综指有望在3400-3800 点为核心的区域中反复震荡。 行业选择：首先，防御或免疫通胀＋产业升级的行业，其次，波段操作主题式投资机会，包括，抗灾援救及灾后重建相关投资机会、“手足口病”受益、奥运、创业板、两岸“三通”、上海本地股等。 国信证券：突发性灾害放大市场悲观情绪 此次地震伤亡惨重，受伤需医治者可能达数万人，预计会对输血、伤科用药、手术用药、抗生素、以及相关医疗器械产生灾用需求，实际影响不会很大，比如，输血需求虽然突然大幅增加，但根据目前报道，主要以市民捐血为主，相关血液制品企业并非直接受益。灾用药主要大部分会来自政府购买和企业人道主义赠送，对企业业绩影响十分有限。 短期可能会被炒做的品种可能包括： 止血伤科用药企业：云南白药； 血液制品企业：华兰生物、天坛生物； 抗生素类企业：华北制药、鲁抗医药、白云山、东北制药； 小型常用消毒医疗器械企业： 新华医疗 当地药品配送企业：桐君阁 风险提示：医药行业本身产能过剩严重，此次增加的灾用需求虽有数万人，确会产生小部分增量需求，但整体来看，对相关行业企业的影响是轻微的。 投资策略：地震的破坏性必然对证券市场构成冲击，其中灾区上市公司无法正常经营者股价将直接受到制约。但总体来看，地震的影响更多地在于短期心理层面，中期来看则可能在于对于物价(CPI 和PPI)的冲击需要一定时间的消化，这种影响与春节前后的南方大面积雪灾的影响相类似，但我们估计总体影响较雪灾的影响要小些。 负面影响较大的行业包括，灾区交通运输、供水供电、石油石化等公用事业行业与公司、交通、电力与供水等中断对灾区各类制造业公司的正常经营不利，当地地产公司以及负责灾害理赔的保险公司等等； 受益行业方面，市场视角将直接锁定急救与灾后重建板块，首先是救治伤员受益的医药板块以及提供衣食住行的农业与食品饮料板块，其次是水泥和非金属类建材、工程建筑、钢铁、工程机械、家用电器、家具等板块。 地区板块方面，上述援灾行业公司中一方面公司离灾区较近，而且自身能正常经营，因此，离四川较近的西南地区和华中地区的相关公司受益程度最大，这集中在灾后重建板块；至于医药类公司，地域限制并十分不重要。 我们认为，突发性灾害对于市场构成短期冲击在所难免，与上调存款准备金率紧缩性政策一道，其负面冲击放大了市场的悲观情绪，其中，较为核心的问题在于灾害可能进一步抬高物价的影响；但我们坚持对2 季度市场行情相对乐观的态度，建议在回调过程中积极增加股票仓位配置。从美国和香港等周边市场对我国的这次大地震的反应来看，表现平稳而且较为理性。 <SPAN id=stock_sz000783><FONT color=#000099>长江证券</FONT> ：地震对上市公司业绩影响不一 对于地震对经济形势和上市公司可能造成的影响，长江证券研究部认为，由于主要产猪地区在川南，因此对生猪生产并无太大影响，目前值得担忧的是由于交通运输受影响，生猪外运将受到制约，进而造成猪肉价格继续上涨，使得CPI上行压力很大。 地震对上市公司业绩影响不一，但66家川渝地区上市公司停牌显示地震对资本市场心理影响巨大。地震对上市公司影响总体判断为，主营业务在震区的基础设施、交通运输、水电、旅游等行业的上市公司影响较大，因此，对于震区外的同类公司构成利好，比如震区外的旅游类上市公司存在替代的可能性。灾后重建机遇的上市公司里，机械细分子行业和部分建材类行业可能因此受益。 々 申银万国：四川地震可能导致保险股过度下跌 申银万国5月13日发布分析报告，认为地震将引起市场对于保险赔付上升的担心，造成保险公司股价压力。 申银万国认为灾害引起的赔付增加应该被视为一次性影响，并不影响保险公司的长期盈利能力。由于保险公司收取保费的同时承担了小概率的灾害事件，所以汶川地震这类巨灾会导致当年赔付巨增，引起利润波动。国际上通常在巨灾过后，保险公司都会提高费率建立更为充足的偿付能力。从国际经验看保险股在灾害发生后短期股票价格承压而后恢复，甚至有更好的表现。我国长期以来巨灾保险的发展严重滞后，本次地震或许将推动中国巨灾保险的发展。 申银万国认为3家A股保险公司都会不同程度的受到影响，结合各个公司现有的业务规模和市值，受影响程度依次是中国太保、中国平安和中国人寿。不过，对于当期业绩的担心可能导致保险股价格承压，而出现过度下跌，这将是买入的机会，建议关注后续的伤亡尤其是财产损失数据。 齐鲁证券：保险房地产行业将有负面影响 我们认为保险类上市公司短期会造成负面影响，对房地产行业的投资心理会造成较大的冲击。对于在震区及扩散范围的基础设施、交通运输、旅游和水电等行业上市公司的业绩将造成较大影响。我们的行业分析师会积极跟踪相关上市公司公告和业绩预期，及时提示个股复牌后的风险。 由于地震灾害对地区区域经济负面影响巨大，但是对国民经济整体和上市公司业绩影响度相对有限，不会改变证券市场主要运行趋势。 面对灾害，医药行业、机械类相关行业、建筑建材类行业将有拉动一定作用。 国泰君安：地震对四川的天然气生产影响很小 四川省各项主要的石油化学品产量，除天然气外，天然原油、汽油、柴油等在全国的占比非常小，对于全国的供应平衡影响甚微。 四川的天然气主产区在靠近重庆市的川东地区，生产主要依赖自喷井。第一条“川气出川”管道——“忠武线”由中石油建设，起点也是在重庆忠县。中石化的普光气田还在建设期，川气东送管道也是刚开始建设，受地震的影响较小。天然气输送管道都是由特种钢材制造，抗震级别很高。中石油已经建立了全国联网的油气输送系统，可以在国内调配资源。因此，我们对天然气管输业务完全不担心。 对行业影响最大的依然是不断创新高的原油价格。WTI 期货价格已经创出126 美元/桶的新高。我们对8 月份后飓风季节可能带给原油市场的冲击非常担心。维持中国石油“谨慎增持”评级。 国泰君安：地震对粮食、生猪生产的影响 我们认为这一自然灾害对全国的生猪生产有一定影响，粮食生产受到的影响相对较小。对饲料行业整体影响偏负面。 我国粮食、肉类产量的前十大省份的合计份额都在60%以上，其中四川是第3 大肉类生产省份、第1大猪肉生产省份、第5大粮食生产省份。 四川是我国第1 产猪大省，猪肉产量超过全国产量的10%，在猪肉价格仍然高企的情况下，我们认为地震可能从以下几个方面影响生猪生产，进而使高肉价持续时间延长 1、生猪养殖设施直接受到损坏，这一点我们还无法得知具体情况； 2、灾区及近临近地区的供电、运输受到影响，使养殖户的饲料等原材料供应无法及时保证，从雪灾的经验来看，这一点可能对养殖户影响更大； 四川是我国第5大产量省。相比整体粮食产量，稻谷产量的地域集中度更高，前十大占比高达77%，四川排名第五，占比超过7%。相比生猪生产，四川粮食生产对全国的影响较小。 我们与<SPAN id=stock_sh600438><FONT color=#000099>通威股份</FONT> 的董事会秘书取得了联系，到目前为止，通威股份掌握的情况是，其所属分、子公司的生产经营场所没有受到破坏。我们的判断是：地震可能对养殖户产生影响进而影响到对饲料的需求，对饲料行业的总体影响偏负面。 东方证券：震后重建 水泥受益 灾后重建将拉动四川省及周边区域的水泥需求，预计将造成区域水泥价格的上涨。目前四川的A 股水泥上市公司主要有ST 双马(000935)和<SPAN id=stock_sh600678><FONT color=#000099>四川金顶</FONT> <SPAN id=quote_sh600678>( 600678)两家，由于到目前为止未发布灾情受损公告今日将停牌一天，两家公司生产基地距离震中心较近，目前生产是否受到地震影响还需在公司公告之后再进行判断。如生产未受影响两公司受益最大。 此外我们认为周边的水泥上市公司销量将受到提升，如地处湖北的<SPAN id=stock_sh600801><FONT color=#000099>华新水泥</FONT> ，在重庆的销量2007 年达到91 万吨，市场占有率达到3.1%，受灾情的影响，其销售区域将可延伸至四川省内部，将拉动公司的水泥销量。其最靠近震源的水泥生产线在临近重庆的湖北恩施，生产不可能受到影响。我们建议买入华新水泥(600801)。 甘肃的<SPAN id=stock_sh600720><FONT color=#000099>祁连山</FONT> <SPAN id=quote_sh600720>( 600720)已经在甘肃、青海、西藏布局，在青海的生产线距离四川较近，陕西省的ST 秦岭(600217)也可受到利好影响，<SPAN id=stock_sh600585><FONT color=#000099>海螺水泥</FONT> <SPAN id=quote_sh600585>( 600585)在四川有新建线计划，震后重建对之有积极作用。我们认为其他水泥上市公司几乎不受到此次震灾的实质性影响。 我们认为，由于落后产能的持续强制性淘汰，2008 年水泥行业供求关系依然较好，成本上升和宏观调控两个利空因素不会影响水泥行业的景气上升趋势。海螺水泥、华新水泥、<SPAN id=stock_sz000401><FONT color=#000099>冀东水泥</FONT> 、江西水泥、<SPAN id=stock_sh600449><FONT color=#000099>赛马实业</FONT> 和<SPAN id=stock_sz000877><FONT color=#000099>天山股份</FONT> 仍然是我们推荐的配置。々 医药生物：地震带来普涨 长期仍看成长 报告作者：王唏 李劲松 撰写日期：2008-05-12 下半年投资策略的选择:确定的不确定性中，寻找不确定的确定性。通胀压力、大小非减持、周边市场环境恶化、人民币升值、经济转型、宏观调控、估值压力等等，都构成了目前国内股市的压力。这些不确定性导致市场出现下跌。这是已经确定的“不确定性”。医药行业今年以来的增长很快，前2个月统计数据显示，行业利润增幅超过50，高于制造业的整体水平。行业的成长明确，而我们要寻找那些会超越预期的成长，也就是不确定的“确定性”。 医药股未来的趋势将是分化，目前板块的溢价率偏高。我们在3月发表的投资时点研究表明，医药板块和大盘直接存在估值差，这一差值就是板块的溢价率。溢价率波动与板块投资的超额收益率直接相关。从行业的成长性出发，我们认为30-拍%的板块溢价率是合理的，考虑到医改等因素，溢价率可以到50。截至上周末，溢价率达到58，已经超过合理估值，因此医药板块的整体性机会已不复存在，我们建议可以适当降低医药股的配置比重，对于一些题材性质的品种，建议适当回避。 良好的成长为矛，合理估值为盾，构建下半年的投资组合。成长性是投资医药板块的理由，我们认为化学药、生物药板块的成长性仍然可以持续，是进攻型品种，而中药及OTC板块是典型的防御型品种。我们看好医药板块的长期牛市，进攻型品种配置比重可以高于防御型品种。々 交通运输：地震对公路铁路公司没有影响 国泰君安 孙利萍 投资要点： 对公路、铁路上市公司没有影响：地震对当地的公路毁坏严重，也部分毁坏了当地的铁路设施。目前上市公司没有涉及到当地的公路和铁路基础设施经营，对公路和铁路上市公司没有影响。 对航空运输公司影响有限：四川汶川地震导致成都机场5月12日-13日关闭，13日晚上9：45分成都机场开始恢复运营。但受到成都机场接纳能力与空中管制措施的影响，机场航班量还没有完全恢复到正常航班量，这将导致各航空公司飞往成都的航班量有所减少。但是成都的航班量占航空公司航班量比重不大，短期机场关闭对航空公司影响应该不大。 航空方式运送震灾物品主要是货运航空公司，航空公司承当物资运送可能会对公司正常运营有所影响。 维持航空业“中性”评级：整体上我们判断地震对航空运输公司影响有限。目前航空公司面临的最主要压力来自于持续上涨的全球油价，同时与H股和国际公司比较，A股航空公司估值有较大压力，维持行业“中性”评级。 未来驱动航空业股价因素：油价下跌，人民币继续升值。 々 机械行业：地震对工程机械板块影响分析 国泰君安 张锦灿 投资要点： 众志成城，抗震救灾..本次四川汶川7.8级地震已经造成逾万人死亡，大量房屋建筑物倒塌，桥梁、道路、隧道被毁，灾情非常严重，救灾工作正在紧张进行中。 目前的救灾工作需要拆除倒塌建筑物、清理废物、转运废物，最大程度地救出受困人员，减少人民群众生命财产损失 拆除倒塌建筑物主要用到的设备是配备破碎炮、液压剪的挖掘机，用于清理废物的推土机，以及转运废物的装载机和重型卡车，如果有大型架构需要吊起、移 动，还需要汽车、履带起重机。目前用于救灾的挖掘机主要以卡特彼勒、小松、日立的产品为主，国内品牌受益不大，如果国内企业能够此时迅速介入，会是个不错的品牌推广时机，国内挖掘机厂商主要有<SPAN id=stock_sz000528><FONT color=#000099>柳工</FONT> 、三一、山河、玉柴；推土机方面，国内的厂商竞争实力强，主要是<SPAN id=stock_sz000680><FONT color=#000099>山推股份</FONT> ；装载机和重卡方面，应以国内产品为主，厂商主要有柳工、厦工、徐工、常林，其中，徐工在重庆有装载机工厂；汽车起重机方面，以国内<SPAN id=stock_sz000157><FONT color=#000099>中联重科</FONT> 、徐工重型的产品为主。 此次地震灾后重建工作，会有大量的房屋和公路、桥梁等需要修建，这会带动土方、混凝土、起重机械的需求。主要相关设备除了上述的装载机、挖掘机、起重机，还有压路机、桩工设备、泵车、拖泵等。相关的厂商主要包括徐工科技、<SPAN id=stock_sh600031><FONT color=#000099>三一重工</FONT> 、<SPAN id=stock_sz002097><FONT color=#000099>山河智能</FONT> 、中联重科。 截至2008年5月13日晚九点，工程机械类集团公司已经捐助震区的物资包括：三一集团捐助价值1500万的救灾设备和300万元现金；徐工集团救援队及六台装载机奔赴灾区。 到目前为止,本次地震灾害波及地区与影响程度尚无准确评估，救灾和灾后重建工作量尚不能确定，因此，对设备的需求量也不好确定。不过整体看，应该只是个地方性的需求，对厂商全年销售的影响有限 。々 钢铁行业：地震灾后重建将促进钢铁需求 国泰君安 崔婧怡 投资要点： 众志成城,抗震救灾 2008年5月12日，四川省汶川县发生7.8级强地震。据民政部统计，截至13日7时，地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，倒塌房屋50余万间。 震灾对钢铁产量影响轻微。四川、重庆地区2007年生产钢材2026万吨，仅占全国总产量的4%。当地主要大型钢铁企业为攀钢集团和重庆钢铁，其中<SPAN id=stock_sz000629><FONT color=#000099>攀钢钢钒</FONT> 13日已发布公告，说明震灾对公司生产无影响，据我们了解，重庆钢铁也并未受到震灾影响，生产一切正常。有消息称，攀钢集团下属攀成钢、攀长钢等单位受地震影响，发生人员伤亡及设备、厂房损坏，全面停产。攀成钢目前拥有钢产能180万吨，攀长钢以特钢生产为主，产能仅30余万吨，我们认为这两家企业停产对全国钢铁产品的总供给量影响甚微。 震灾对铁矿石产量影响不大。四川、重庆地区2007年生产铁矿石4802万吨，占全国总产量的7%。四川省主要铁矿石产区位于攀西地区，距离此次地震震中汶川县较远，基本没有受到影响。但由于部分铁路、公路运输中断，铁矿石外运可能一定程度上受阻，西南地区铁矿石价格未来可能因此小幅上涨。 灾后重建将会促进建筑钢材需求。目前四川省共有十一个市州受灾，汶川县、北川县、彭州市、德阳市等受灾严重地区多数房屋倒塌受损。 因救灾工作还在进行中，全部受灾建筑损失还难以估计，但预计将大大超出目前50万间的数量。灾后重建开始后，短期内大规模的新建及维修房屋将会增加当地对建筑钢材的需求。与年初的雪灾相比，震灾受损房屋中钢筋混凝土结构的多层建筑数量更多，对钢材的需求量也会更大一些。考虑到建筑钢材有一定的运输半径，<SPAN id=stock_sh600569><FONT color=#000099>安阳钢铁</FONT> 、<SPAN id=stock_sh600808><FONT color=#000099>马钢股份</FONT> 、<SPAN id=stock_sz000932><FONT color=#000099>华菱管线</FONT> 几家公司距离四川较近，受灾后重建需求影响，建筑钢材销量有望增加。另外，灾后重建的集中需求在短期内可能对国内建筑市场价格形成一定刺激，<SPAN id=stock_sh600581><FONT color=#000099>八一钢铁</FONT> 、<SPAN id=stock_sz000709><FONT color=#000099>唐钢股份</FONT> 、马钢股份等建材生产比例较大的钢企有望从中受益，建议投资者关注。 最后，我为自己在此大难之际还在计算钢铁企业能从灾难中受益多少而感到惭愧，希望广大投资者在关注灾后重建给钢铁板块带来机会的同时，更加关注一下灾难中的人民！々 食品行业：地震可能拉高国内谷物猪肉价 光大证券 蒋小东 四川全国谷物供给占比5.82%，灾害可能拉高国内谷物价格： 我们认为，发生在汶川地区的地震灾害有可能拉高目前国内的谷物价格。从谷物的产量分布来看，2006年，四川地区占全国稻谷、<SPAN id=futures_WS809><FONT color=#000099>小麦</FONT> 、<SPAN id=futures_c0901><FONT color=#000099>玉米</FONT> 豆类、油料分别为7.32%、4.2%、3.51%、4.67%和7.1%。我们先前的报告指出，中国的谷物平衡，稻谷、小麦和玉米每年的过剩量都只在2%以内，以四川目前的全国产量占比存在影响全国供给的可能。而<SPAN id=futures_a0901><FONT color=#000099>大豆</FONT> 和其他油料的损失会进一步加大中国对进口的依赖程度。 四川国内生猪供给占比11%，灾害可能再次拉高国内猪肉价格： 四川是全国产猪第一大省，2006年，四川生猪在全国的出栏和存栏占比分别为10.98%和11.64%。我们认为，近一年多的猪肉价格高企主要是由于仔猪价格、饲料价格、人工价格共同推动，而近期的上游饲料价格滞涨和生猪补栏的逐步回升让市场看到了猪价短期稳定的希望。但短期的地震灾害会延缓生猪补栏的速度，猪肉价格短期存在进一步上涨的可能。 地震灾害对疫苗和种子不存在明显影响： 我们认为，地震灾害对疫苗和种子不存在明显的影响。虽然农业部已经组织专家赴四川考察生猪疫病情况，但即使增加疫苗用量增量也将十分有限。目前来看，动物疫苗行业未来的契机仍在于农业部主导的规范蓝耳疫苗生产厂家。 对于种子来说，如果农田发生损害，目前重新翻种的可能性不大，而且即使发生翻种，对于目前稻谷、玉米存在过剩的量的市场增量也是微不足道的。当前，种子行业的机会仍在于由于先锋等公司的先进播种方式和营销冲击带来的内部结构性机会。 由于我国的谷物供给平衡只在1%-3%，按照四川在目前全国的谷物供给占比，受灾程度讲对供需平衡有决定性作用。而油料的损失，将进一步加大中国对进口的依赖程度。 灾害可能拉高全国猪肉价格 过去一年的猪粮比仅反映玉米对养猪户的成本压力，事实上，近一年来包括仔猪价格和人工构成了养猪户最大的成本压力。 而近期上游玉米的滞涨似乎让人们看到了成本压力的放缓，现阶段随着仔猪增量的增加，下游商品猪的补栏在持续： 但由于四川的地震灾害，和四川在全国猪肉供给的地位，商品猪的补栏速度讲收到明显的放缓。短期内，猪肉价格存在进一步上涨的可能。々 有色金属：地震未造成行业的根本性影响 国信证券 黄安乐 事项： 5月12日，四川汶川发里氏7.8级特大级地震，造成当地及周边地区巨大的生命及财产损失。北川、德阳、都江堰等地区大量道路、房屋、桥梁倒塌，基础设施受到巨大破坏。 评论： 可能影响到的锌产能为40—50万吨 2007年四川省的锌产量约为20万吨，占全国锌产量的5%。2008年1-2月份四川省锌产量4.35万吨，占全国总量的7.69%，排名第六，属于国内主要的锌生产地区。 据安泰科消息，部分锌冶炼厂在地震后暂停生产，估计约有40-50万吨的产能关闭。四川以及相邻的陕西、甘肃等省份受影响产能将占到整个中国锌冶炼产能的11%左右。 另外，离这次地震的震中较近的陇东南是我国主要铅锌矿产区之一，但由于其小型矿产企业较多，具体损失情况较难统计，但据了解，受到交通等一系列因素的制约，短期内也将受到一定的影响，估计涉及产能超过20万吨。 此外，有消息称，四川省外其他受到余震影响的地方的生产并未受到影响。 当前锌市处于疲弱状态，供应过剩基本面是锌价表现低迷的原因。此次地震极有可能影响部分锌供应，对锌市将起到一定的正面作用，但我们认为这种影响是短期的，因此对锌价的长期提升作用也较为有限。 本次地震，受影响最大的可能是<SPAN id=stock_sh600331><FONT color=#000099>宏达股份</FONT> ，该公司位于什邡的锌冶炼产能为10万吨左右。什邡是受本次地震影响较大的一个地区，该冶炼厂主要依赖外部精矿进行冶炼，另外有部分矿石来自甘洛自产，我们担忧，一方面，由于地震很可能造成厂房倒塌、设备损毁，这些基础设施的重置和维修将增加公司的费用支出，同时影响该冶炼厂的产量，形成收入利润的损失；另一方面，周边地区交通、水电的损坏，会造成冶炼原料运输供应的短缺、产能发挥受限。 铅精矿或将受损严重 2007年四川省铅精矿产量9.55万吨，占全国总量的10.01%，排名全国第三。08年一季度四川省铅精矿产量为3万吨，占全国总产量的15%左右。 据了解，一些矿场位于受灾最严重的四川省西南部地区，此次地震可能使当地铅精矿产量严重受损。 此外，四川省每年并生产20万吨锌精矿，约占全国总产量的5-10%。 可能影响的铝产能为17.5万吨 四川省电解铝产能约为60万吨，占全国总产能的3.9%。 据了解，地震对铝冶炼厂实质上的破坏并不严重，仅有一家位于震中附近的小型工厂可能遭到严重破坏，但预计全省将有17.5万吨的产能将会关闭，主要是由于原材料将受交通运输影响以及生产受到电力中断影响。目前，四川广元启明星铝业公司12.5万吨产能全部关闭，阿坝地区的一家小型炼厂5万吨产能也关闭(该炼厂地震前产能为115,000吨)。四川眉山启明星铝业公司的22.5万吨铝产能及四川其亚铝业集团有限公司15万吨产能都在正常运转。 目前，国内电解铝产能约为1540万吨，2007年产量1256万吨。若无更坏的消息，目前受损产能对铝价的影响不大。 上市公司方面，由于眉山启明星铝业目前正常运营，因此<SPAN id=stock_sz000602><FONT color=#000099>金马集团</FONT> 基本不受影响。 交通、电力恢复是关键 综上所述，此次地震对锌铅供应的影响相对较大，对铝、铜冶炼厂的影响主要在于交通及电力。因此，交通、电力何时恢复正常使用是关键，否则，生产企业的原料运输及电力短缺将会影响到正常生产。 灾后重建对有色金属的需求提升 2007年四川的GDP为10505亿元，占全国GDP的4.2%。 目前，地震造成汶川、北川、德阳、都江堰等地区大量道路、房屋、桥梁倒塌，基础设施受到巨大破坏。灾后对房屋、电网的重建需要大量的铜、铝等基础材料。因此，对有色金属的需求将会提升。 地震并未对行业格局造成根本性影响，短期对价格有促进作用 此次地震对有色行业的影响并非是根本性的，总体影响偏正面，从短期而言，对金属价格有促进作用，大多数上市公司有所受益。地震对各金属供应方面影响大小顺序依次为铅、锌、铝、铜。虽然，受地震影响供应将有所减少，但对于行业最大的利好在于灾后重建对有色金属需求的提升。结合各金属的主要用途，灾后重建对各金属需求方面影响大小顺序依次为铜、铝、锌、铅。々 农牧行业：四川地震对农业行业影响分析 <SPAN id=stock_sh600109><FONT color=#000099>国金证券</FONT> 谢刚 事件 08年5月12日下午14时28分，在四川汶川县发生7.8级地震，临近的成都地区震感强烈，全国许多省区均有明显震感。 分析结论概况 本次地震是自1950年8月15日西藏察隅县发生8.5级大地震以来我国强度最高的地震之一，同1976年7月28日河北唐山大地震强度相同。 截至目前，地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，预计后续伤亡数据仍将扩大。 我们则重点关心本次地震对四川乃至全国的农业行业影响。我们认为，地震将对灾区粮食生产形势、生猪养殖、饲料业、水产养殖业会产生不利影响，但程度非常有限。 四川是农业资源大省，是我国重要的水稻、小麦、玉米、生猪生产基地..四川素称“天府之国”，水稻产量居全国第五位，是我国重要的小麦、玉米、大豆、棉花、油菜籽、丝、茶、柑桔、桐油、白蜡、生猪及淡水鱼生产基地。 2006年，四川省粮食总产量稳定在2893.4万吨，其中稻谷产量1335.9万吨，同比下滑10%，而小麦、玉米与豆类分别为439、511.2、98.3万吨，同比基本持平。 四川稻谷产量逐年下滑，占全国比例为7.32%，居国内第五位。同高峰时的1996年相比，2006年稻谷总产量下降了38.78%，其占全国稻谷总产量的比重也从11.19%下降到7.32%，仅次于湖南、湖北、江苏和江西 稻谷产量下降的关键原因之一便是全省受灾面积、尤其是干旱面积的居高不下。我们预计本次地震或将给四川片区农田水利设施工程带来一定破坏，储水与蓄水能力、水体调配能力都会受到削弱，08年粮食生产受到涝灾，尤其受旱灾的影响，产量有可能明显下降。 本次地震将对灾区的稻谷生产形势产生负面影响 总体来看，本次地震将在以下几个方面对灾区夏粮生产形势产生影响： 第一，救灾重建将造成人力短缺。由于当前正值夏粮水稻插秧高峰期，救灾救人及灾后重建将成为未来一段时间内灾区的生产主题，人身伤亡及工作重心的转移可能使得无暇顾及农忙播种，人力短缺可能使得传统的插秧时令延误； 第二，农田及水利设施遭到破坏，使得08年四川旱情加剧概率增加。作为濒临汶川县的省内大型农田水利工程，都江堰目前总灌溉面积为67.33万hm2，是全国特大型灌区之一，在本次地震灾害中都江堰受到了一定损坏，但程度不详。考虑到四川省地震发生后接连几日普降大雨，我们预计泄洪道、稻田地基变形都有可能加剧，届时将造成储水、运水困难，给夏粮灌溉及后期的田间管理带来难度； 第三，运输受阻或将加剧农资供应紧张。目前，水稻育秧基本完成，正在向田间进行插秧播种，如果秧苗受损会给全省夏粮生产形势产生严峻影响。此外，震灾造成省内多条交通干线中断，运输受阻或将加剧四川省种子、化肥、农药价格的上涨，农资供应紧张或将影响今年粮食生产。 地震灾害可能触发四川省乃至全国08年粮食供应紧张局势..自2004年以来，我国粮食连续四年丰产，但我们认为连续第五年、第六年丰产的难度正越来越大。由于我国化肥与农药使用量不断增加，但对粮食谷物单产水平提升的边际效应正在递减，因此我国地力正在被透支。..为了保障国内粮食战略的安全，国务院下令严防死守全国18亿亩耕地红线，以应对国际粮价大涨对国内粮价一触即发的困局，而四川省的耕地指标是――到2010年必须确保8930万亩，但06年底的实际耕地保有量仅为8920万亩，较指标还低10万亩。换言之，四川省要以占全国4.2%的耕地养活占全国6.8%的人口，耕地承载压力实在巨大。 如果四川省区08年粮食减产，将对省内乃至全国粮食供应形势产生一定的影响，我们预计省内稻米价格将有可能上行，这使得国内粮价上涨的驱动因子将进一步显化和加强。 由于粮食处在食品加工产业链的最上端，因此我们判断，粮食涨价将使得国内饲料行业面临新一轮的成本上升压力。四川省内云集国内规模最大的饲料企业，如<SPAN id=stock_sz000876><FONT color=#000099>新希望</FONT> 、<SPAN id=stock_sh600438><FONT color=#000099>通威股份</FONT> 、华西希望、铁骑力士等，而国内饲料企业的玉米、大豆基本来自国内采购，这样，饲料企业将面临新一轮的成本上升压力；但灾后恢复工作又会促进猪牛羊的补栏，利好于饲料企业。 四川是我国规模化养殖生猪的优势区域，虽然截至目前我们尚未获悉关于灾区生猪死亡数的详细资料，但我们判断地震灾害肯定会造成灾区生猪大量死亡和生猪存栏量的下降。 不过，由于生猪养殖周期较短，通常只有3个月，灾后生猪养殖会快速进行，考虑到四川猪肉产量占全国的比例在10%左右，因此我们认为本次四川地震灾害对全国生猪供应及猪肉价格运行趋势难以产生方向性的影响。不同受灾程度的情景假定下，对农业行业影响的定量分析 从粮食产量来看，06年四川省稻谷产量占全国比例为7.32%，小麦产量占比4.20%，玉米产量3.51%，大豆产量4.67%，粮食总产量占比5.82%。 从畜禽水产养殖业来看，四川省06年猪牛羊肉产量占全国比例为9.22%，大畜牧(牛羊猪等)存栏量占全国比例为7.98%，淡水鱼产量占全国比例4.51%。 从农业产值来看，四川省06年农业总产值占全国比例为4.99%，畜牧业总产值占比9.66%，渔业总产值占全国比例1.97%。 我们倾向于认为，本次四川地震将会造成四川省粮食产量减产幅度在8-10%左右，假定全国其他省市保持稳定，那么，全国粮食总产量减产幅度的静态测算结果为下降了0.5%左右，生猪出栏量下降1%左右，农、牧、渔业总产值分别下降了0.5%、1%、0.2%左右。 测算结果表明，地震灾害对粮价、仔猪、种猪及生猪价格的上涨更多地局限于四川当地，对全国的影响并不明显。 鉴于成本上升及潜在饲料需求上升，我们认为，地震灾害对农牧渔行业的具体上市公司，如通威、新希望的影响还需在实际中进一步观察。 |
