创业板高成长还需迈几道槛 今年以来,创业板股票的连续大幅上涨成为A股市场上最耀眼的风景。据统计,从年初到本周一盘中的1091点最高点,创业板指数累计涨幅已经超过了50%,可以认为是一轮不小的结构性牛市。这意味着,市场资金偏好已经从“周期”向“成长”明显转移,成长性成为了市场追逐的热点。 存在就有一定合理性。这恰恰体现了A股主板市场和创业板市场本身定位的差异:创业板不像主板那样包含许多传统工业和周期性行业,而是包括更多小行业、新兴行业,个股市值规模也有较大的差异。这就决定了,在不同的经济周期与市场环境中,两个板块表现会有明显差异。 然而,总体来看,创业板公司的高成长面临着一个巨大挑战。深交所数据显示,去年深市上市公司平均净利润出现自2009年以来的首次下降,其中创业板下降8.34%。而今年一季度,创业板净利润同比又微降1.26%。具体而言,今年一季度355家创业板公司中,业绩增幅超过30%的为47家,目前预计二季度业绩预增和略增的仅有8家。因此,市场对创业板高成长预期的现实和理想还是存在一定差别,这是需要克服的一大难题。 当然,创业板中只会有少部分公司能成长为具有核实竞争力的蓝筹公司,这已经成为一个共识。那么,对具体的创业板公司高成长性而言,就需要仔细分辨。 首先是产业资本的减持。进入5月以来,伴随创业板个股纷纷大涨,产业资本减持明显加速。据统计,5月6日至10日,A股减持金额达54亿元,减持规模创下2010年11月以来单周新高,其中主板、中小板、创业板各被减持21亿元、20亿元和13亿元。从减持标的来看,大多是今年年初以来股价涨幅较可观的个股。产业资本对企业的成长性最为敏感,对其估值的认识毫无疑问是最为深刻的。因此,产业资本的大幅减持在多数情况下要引起高度警惕。 其次,即使是一些在过去几年业绩高增长的创业板企业,未来规模上升后的成长性仍然会面临缺乏稳定性的挑战。例如,投资者过多追求那些技术或商业模式领先的企业,但是这些企业达到一定规模后往往业绩增速明显下降,这往往直接导致估值水平的下调。因此,创业板公司的业绩增长稳定性就显得尤其重要,这恰恰最需要时间的检验。 另外,多数创业板公司处于新兴行业,一些公司往往在细分行业中占据明显优势,并借此实现利润高增长。然而,作为一个硬币的两面,在新兴行业中,技术进步与商业模式变化是相当快速的,每一轮重大调整都可能带来市场排名的较大变化。因此,在较长时间保持较高成长性就显得更加困难。物以稀为贵,这也是市场能够对这些公司给予相对较高估值的一个重要原因。 如果从更长时间来看,创业板公司的代际传承很可能是最大的挑战。从国外情况看,现代企业所有权和经营权两权的架构是一个复杂的平衡过程。20世纪初期,在各种金融创新和资本的支持下,美国企业经历了大规模的兼并重组。原有的单一股份被分散到家族成员、机构投资者或公众股东手中,正是在这种股权力量的制衡博弈中,职业经理人体系得以发展壮大,从而使代际传承的问题从根本上得到解决。作为创业板公司,一方面面临着国内所有家族企业面临的普遍性代际传承难题,另一方面,规模太小,在多数情况下难以吸引到优秀的职业经理人。正是在这种情况下,产业资本的减持情况显得尤其重要,毕竟,在如此高估值情况下,成长为一家蓝筹公司所需要付出的心血与代价往往很大。(.中.国.证.券.网) |