| 虽然总体上近三年多来的A股依然被认为处于低迷市况中，但统计数据却显示，随着创业板、中小企业板股价在2013年的大幅上涨，A股短期内的赚钱效应似乎正在提升。 但是如果把时间的维度拉长，长期投资A股的投资人则会在最近的三年里遭遇有史以来最严酷的投资环境，赚钱的概率不到三分之一，这或许也印证了资金开始大规模从A股流出的现实。 根据数据系统的统计，长周期下的A股个股的算术平均年化收益率长期保持在10%以上，只是最近三年的平均年化收益率出现负值。事实上，A股大盘指数在最近三年里的表现也反映了赚钱效应下滑的情况。 不过，数据统计还显示，从2013年年初至今，A股个股的算术平均年化收益率出现了明显的回升，截至8月21日的年化收益率达到了23.2%。而仔细分析可以发现，拉高A股整体收益率的是以创业板和中小板股票为代表的成长类个股，数据显示，今年以来这两个板块个股的平均年化收益率高达39.66%，而主板市场个股的今年平均年化收益率则只有10.89%，二者今年以来的实际收益率则分别是26.44%和7.26%。 然而在许多分析人士看来，成长类个股的走强还难以让A股回到真正的强势格局中去，A股市场的整体赚钱效应也还不具备真正的吸引力。 一个严峻的事实是，中国投资者保护基金公司公布的数据显示，从2010年下半年开始，中国A股客户保证金数量逐年递减，到目前为止，保证金总量已从最初的1.5万亿元下降至0.6万亿元，这或许说明在最近的三年里，丧失赚钱效应的A股也在丧失对资金的吸引力。 成长股拉高A股收益率 数据系统统计显示，2013年以来A股的整体收益率出现了明显的回升，2467家个股中，1448家收益率为正，占比达到58.69%。 今年实际的算术平均年化收益率达到17.4%，而创业板、中小板股票收益率与主板明显分化，二者今年以来的实际收益率则分别是26.44%和7.26%。 具体个股中，中青宝、上海钢联、掌趣科技、岳阳恒立、网宿科技、冠豪高新、东方财富、*ST生化、广誉远、丹邦科技名列收益率排名前十位，而这十家个股中创业板股票占据了一半，其中前三位全部是创业板公司，收益率分别是325.47%、320.44%、294.71%，这意味这短短九个月不到的时间，这三家公司的股票已为其投资人带来两倍多的收益。 从各个板块的指数也能看到，进入2013年后，A股市场的投资风格明显偏向于成长类股票，中小企业板指数和创业板指数呈现出一路震荡上行的走势，而以沪深300指数和上证综指为代表的主板指数则几乎是原地踏步。 中金公司研究部的分析师孔庆影指出，经济转型趋势下，中国成长股的发展空间巨大，投资逻辑也应突破传统。未来中国的经济增长既需供给角度的全要素生产率提升，也要需求角度的消费贡献增加，这是驱动国内成长股投资的两个重要因素。 在孔庆影看来，根据驱动因素不同，可将成长股分为两类，技术创新型成长股在成长初期可能并无稳定的盈利，价值全部体现在对未来发展的预期，因此传统估值体系失效，需要找寻新的估值方法。需求升级型成长股通常具有相对稳定的盈利能力和有效的估值指标，相对估值可以作为衡量标准，需要探寻相对估值的合理区间。 A股近三年遭遇低谷 然而，成长股的崛起并未让A股出现真正的赚钱效应。“成长股的风险是不可低估的，稳定性不足的特征让投资人对成长股保持了应有的谨慎。”上海一家私募机构的负责人表示，A股赚钱效应的真正来临还是需要主板市场的苏醒。 实际上，对于长期投资中国A股的投资者而言，如果能够在超过五年以上的投资周期稳定持有A股，平均的收益率应该说并不低。 数据系统统计显示，在可统计的96家有二十年上市历史的个股中，有高达81家个股的二十年总体收益率为正，意味着如果坚持二十年稳定持有A股上市公司股票的话，赚钱的概率是84%，而十五年、十年、五年和三年的赚钱概率依次是78%、76%、73%和30%。 同时，在我们所设定的每一段投资周期中，二十年、十五年、十年、五年和三年的A股算术平均年化收益率分别是13.44%、10.98%、12.98%、16.66%和-1.6%。 从中可以发现，长期投资A股的投资人会在最近的三年里遭遇有史以来最严酷的投资环境，赚钱的概率不到三分之一，这或许也印证了资金开始大规模从A股流出的现实。 中国投资者保护基金公司公布的数据显示，从2010年下半年开始，中国A股客户保证金数量逐年递减，到目前为止，保证金总量已从最初的1.5万亿元下降至0.6万亿元。“客户保证金总量代表的是除公募基金、社保等机构之外的个人投资者、一般法人投资者在A股中的存量资金。”上述上海私募机构负责人指出，0.6万亿元的规模已经是底部，这也有可能说明现在的A股依然还处于投资者低配的投资领域。 事实上，中国经济在最近三年进入到转型期，从国外经验看，转型期社会大多面临资金偏好利率产品而低配股票资产的情况，国泰君安证券研究所策略分析师时伟翔就研究发现，在这一时期都会出现“理财社会”的特征。 时伟翔表示，当人均GDP跨过7000美元后，经济将处于转型期，这种是社会、经济、体制和政策的全面转型，也是各种资源碰到瓶颈后倒逼机制的必然过程。而在这一时期的一些现象是与高速增长期有着本质区别的，对股票市场的影响逻辑则是转型所带来的不确定性，让需要确定性的股票市场成为风险更高的一类资产，因而在转型期，A股或许还暂时难以摆脱低谷时期。（.经.济.观.察.报 .张.勇） |
